2024年半年报点评：业绩略低于预期，集成电路检测业务向好

证券研究报告 非金融公司|公司点评|苏试试验（300416） 2024年半年报点评： 业绩略低于预期，集成电路检测业务向好 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱。我们认为2024年特殊行业订单 有望逐步回暖，同时子公司宜特产能提升计划有望恢复正常。我们预计公司2024-2026年营收分别为25.16/30.14/36.16亿元，归母净利润分别为3.83/4.92/6.00亿元，CAGR为24.03%EPS分别为0.75/0.97/1.18元/股,考虑到公司为检测设备行业龙头企业，经营能力相对稳定维持“买入”评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月23日 苏试试验(300416) 2024年半年报点评： 业绩略低于预期，集成电路检测业务向好 行业： 社会服务/专业服务 投资评级：买入（维持） 当前价格：11.22元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 508.55/505.14 流通A股市值(百万元) 5,667.71 每股净资产(元) 5.02 资产负债率(%) 38.34 一年内最高/最低(元) 19.46/10.28 股价相对走势 苏试试验 20% 沪深300 0% -20% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 扫码查看更多 投资要点 公司2024H1经营情况略低于预期 公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收9.17亿元，同比下降5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同比下降24.35%。公司2024Q2实现营收4.74亿元，同比下降11.01%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降33.8%。 2024H1公司集成电路板块实现增长，环试服务及设备承压 分产品看，2024H1公司环试服务/试验设备/集成电路检测分别实现收入4.61/2.91/1.28亿元，分别同比-1.72%/-14.57%/+18.22%。环试服务方面，由于公司前期持续加大新能源等领域投入，产能处于爬坡阶段，投入产出暂不能匹配，业绩受到阶段性影响。试验设备方面，受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，业绩短期承压。集成电路方面，产能实现有效释放。 公司毛利率维持稳定，净利率略有下滑 2024H1公司毛利率/净利率分别为45.04%/13.24%，分别同比+0.35/-2.91pcts。环试服务/试验设备/集成电路检测毛利率分别为55.74%/31.21%/42.87%，分别同比-2.23/-1.31/5.34pcts，我们认为主要是产能原因使公司不同业务毛利率分化。 公司新业务处于前期布局阶段，看好公司后续业务发展 公司坚持新产品新技术研发，试验设备方面，持续推进四综合试验系统、热真空试验系统(系列产品)、中高功率芯片测试系统等新品研发；试验服务方面，投入新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域；集成电路方面，进一步强化FA、MA、RA试验能力。目前公司相关业务处于前期布局，叠加宏观环境景气度较低，公司业绩有所承压，公司为国内检测设备龙头企业，我们仍看好公司业务发展。 检测设备行业龙头经营能力相对稳定，维持“买入”评级 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱。我们认为2024年特殊行业订单有望逐步回暖，同时子公司宜特产能提升计划有望恢复正常。我们预计公司2024-2026年营收分别为25.16/30.14/36.16亿元，归母净利润分别为3.83/4.92/6.00亿元，CAGR为24.03%。EPS分别为0.75/0.97/1.18元/股,考虑到公司为检测设备行业龙头企业，经营能力相对稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1805 2117 2516 3014 3616 增长率（%） 20.21% 17.26% 18.89% 19.75% 19.99% EBITDA（百万元） 531 624 964 1187 1278 归母净利润（百万元） 270 314 383 492 600 增长率（%） 42.03% 16.44% 22.02% 28.31% 21.87% EPS（元/股） 0.53 0.62 0.75 0.97 1.18 市盈率（P/E） 21.1 18.2 14.9 11.6 9.5 市净率（P/B） 2.6 2.3 2.0 1.8 1.6 EV/EBITDA 24.1 17.2 7.7 6.2 5.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 1.风险提示 1、宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、政策变化风险：检测行业是政策导向较强的行业，国家政策的突然变化可能导致公司应对不及时、服务不符合政策规定、公司需要投入大量成本进行整改等问题。 3、公信力和品牌受不利事件影响的风险：对于第三方检测行业，公司品牌公信力非常重要，客户的认可是企业发展的根本，如果出现质量问题导致公信力受损，公司可能面临营收减少、检测资质取消等问题。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1060 931 1510 1808 2170 营业收入 1805 2117 2516 3014 3616 应收账款+票据 955 1277 1333 1596 1915 营业成本 963 1151 1338 1586 1885 预付账款 89 74 127 152 182 营业税金及附加 9 12 10 9 11 存货 396 340 550 695 929 营业费用 115 135 161 181 224 其他 52 72 93 112 134 管理费用 362 398 496 591 709 流动资产合计 2551 2695 3613 4363 5331 财务费用 34 25 45 46 41 长期股权投资 29 20 17 13 10 资产减值损失 -1 0 0 -1 -1 固定资产 1220 1597 1426 1283 1158 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 135 163 294 300 256 投资净收益 -3 -4 -3 -3 -3 无形资产 123 115 116 135 145 其他 17 15 8 8 -5 其他非流动资产 219 261 351 284 342 营业利润 337 405 472 606 738 非流动资产合计 1727 2155 2204 2015 1912 营业外净收益 -2 0 -1 -1 -1 资产总计 4279 4850 5816 6378 7243 利润总额 335 405 472 605 737 短期借款 422 527 707 551 525 所得税 23 37 25 33 40 应付账款+票据 373 418 486 576 685 净利润 312 369 446 572 698 其他 544 503 716 853 1019 少数股东损益 42 54 63 80 98 流动负债合计 1338 1448 1909 1980 2229 归属于母公司净利润 270 314 383 492 600 长期带息负债 515 404 502 502 502 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 2 2 2 2 2 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 538 437 585 615 670 成长能力 负债合计 1876 1885 2493 2595 2898 营业收入 20.21% 17.26% 18.89% 19.75% 19.99% 少数股东权益 201 436 499 579 677 EBIT 26.38% 16.64% 20.01% 26.13% 19.55% 股本 387 509 509 509 509 EBITDA 25.80% 17.62% 54.43% 23.06% 7.66% 资本公积 910 941 941 941 941 归属于母公司净利润 42.03% 16.44% 22.02% 28.31% 21.87% 留存收益 904 1078 1375 1755 2218 获利能力 股东权益合计 2403 2964 3323 3784 4345 毛利率 46.66% 45.60% 46.85% 47.37% 47.88% 负债和股东权益总计 4279 4850 5816 6378 7243 净利率 17.26% 17.42% 17.73% 19.00% 19.29% ROE 12.26% 12.43% 13.58% 15.35% 16.35% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 11.97% 11.72% 12.57% 13.63% 15.26% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 312 369 446 572 698 资产负债率 24.40% 22.27% 52.74% 59.66% 68.79% 折旧摊销 162 194 448 536 499 流动比率 2.7 3.1 1.4 1.2 1.0 财务费用 34 25 45 46 41 速动比率 2.6 2.9 1.3 1.1 0.9 存货减少（增加为“-”） -43 56 -209 -146 -234 营运能力 营运资金变动 -132 -317 -58 -226 -331 应收账款周转率 1.7 1.9 1.8 1.8 1.8 其它 110 8 215 151 240 存货周转率 5.9 9.6 5.5 5.5 5.5 经营活动现金流 443 335 886 934 913 总资产周转率 0.6 0.5 0.4 0.5 0.5 资本支出 -343 -602 -450 -320 -345 每股指标（元） 长期投资 -14 -10 0 0 0 每股收益 0.5 0.6 0.8 1.0 1.2 其他 -8 -9 -53 -33 -58 每股经营现金流 0.9 0.7 1.7 1.8 1.8 投资活动现金流 -365 -622 -503 -353 -403 每股净资产 4.3 5.0 5.6 6.3 7.2 债权融资 -216 -5 276 -155 -26 估值比率 股权融资 102 122 0 0 0 市盈率 21.1 18.2 14.9 11.6 9.5 其他 90 15 -82 -128 -122 市净率 2.6 2.3 2.0 1.8 1.6 筹资活动现金流 -24 131 195 -283 -149 EV/EBITDA 24.1 17.2 7.7 6.2 5.8 现金净增加额 59 -153 578 298 361 EV/EBIT 34.7 24.9 14.4 11.3 9.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对