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首次覆盖报告：数据中心龙头，AI拉动新一轮需求上涨

2025-03-13 宋嘉吉,刘高畅,黄瀚,石瑜捷国盛证券郭小欧

润泽科技作为园区级数据中心龙头，采用批发模式与下游电信运营商及终端互联网客户深度合作，主营业务包括IDC和AIDC，专注于园区级高效高性能综合算力中心的投资、建设、持有和运营。公司通过三次提前布局，在全国建立六大核心区域，拥有61栋智算中心和约32万架机柜资源储备，投产机柜数量约7.6万架，成熟算力中心上架率超过90%。2024年前三季度，公司实现营收64亿元，同比增长139%，AIDC业务快速扩展，营收占比超传统IDC业务。公司上架率和毛利率均远高于行业平均水平，客户资源丰富稳定，率先布局液冷散热，适配AIDC需求，有望率先受益于AIDC行业红利。预计公司2024/2025/2026年归母净利润为21.9/31.9/40.0亿，对应2024/2025/2026年PE分别为52.4/36.0/28.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：算力需求不及预期、上架率不及预期、市场需求与竞争风险。

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