2024年报点评：业绩稳步增长，内蒙&新疆项目打开公司成长空间

公司2024年年报显示，实现营业收入329.8亿元（同比+13%），归母净利润63.4亿元（同比+12%），扣非归母净利润67.8亿元（同比+14%）。其中，2024Q4实现营业收入87.1亿元（同比-0.3%，环比+18%），归母净利润18.0亿元（同比+2%，环比+46%），扣非归母净利润18.7亿元（同比+4%，环比+35%）。

烯烃产品产销提升：

1. 销量：2024年全年，PE/PP/焦炭销量分别114/116/709万吨，同比+36%/+55%/+2%；Q4季度销量31/34/177万吨，环比+24%/+35%/+0%。主要受宁东三期项目投产及内蒙古项目新产线贡献。
2. 价格：2024年全年，PE/PP/焦炭价格（不含税）分别7089/6697/1388元/吨，同比+0%/-1%/-12%；Q4季度价格分别7106/6664/1327元/吨，同比+1%/-2%/+1%。油价下降导致焦炭价格明显回落，烯烃价格降幅较小。
3. 原材料成本：2024年全年，气化原料煤/炼焦精煤/动力煤采购价563/1073/414元/吨，同比-9%/-13%/-11%，成本端压力减弱。

项目建设进展：

1. 内蒙古项目：剩余两条100万吨/年产线预计2025Q1投产，三条产线投产后总烯烃产能达520万吨/年，位居行业第一。
2. 新疆项目：已取得环评、安评等支持性文件，技术更先进，原材料成本有望进一步下降。

盈利预测与投资评级： 上调2025-2026年归母净利润至124、141亿元，新增2027年归母净利润149亿元。对应2025年PE分别为10、9、8倍。维持“买入”评级，看好公司未来成长性。

风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动。