事项：公司发布2024年三季报，Q1-3实现营收242.7亿元（同比+19%），归母净利润45.4亿元（同比+16.6%），扣非净利润49.1亿元（同比+18.4%）。Q3营收73.8亿元（同+0.91%/环-14.91%），归母净利润12.32亿元（同-24.60%/环-34.59%），扣非净利润13.90亿元（同-18.71%/环-31.67%）。销售毛利率34.12%（同-0.3pct/环-4.11pct），销售净利率16.70%（同比-5.65pct/环比-5.03pct）。
评论：检修影响下聚烯烃和EVA产销小幅下滑。烯烃板块：Q3聚乙烯销量25.05万吨（同+27.94%/环-10.44%），聚丙烯25.21万吨（同+52.97%/环-17.24%），EVA销量2.6万吨（环比-55.48%）。产品价格：聚乙烯单吨销售收入7023元/吨（同-2.57%/环-3.80%），聚丙烯6806元/吨（同+1.82%/环+0.17%），EVA8174元/吨（环比-6.40%）。价差：聚烯烃价差环比下滑约203元/吨（基于原料煤单耗约5），焦炭销量177.07万吨（同-0.02%/环-1.27%），单吨销售收入1308元/吨（同比-11.70%/环比-5.59%），价差环比下滑约15元/吨（基于原料煤单耗约1.3）。
展望四季度：烯烃板块检修影响消除，双焦板块有望改善。烯烃端：Q4检修影响消除，价差有望稳定。截至11月初Q4WTI原油均价环比Q3下滑4美元/桶，聚烯烃单吨营收（不含税）基本持平，但副产品收益或因油价下跌减少，原料煤价格稳定。双焦端：9月底政策刺激带动双焦价格上行，截至11月初Q4三级冶金焦/1/3焦煤价格环比Q3+0.3%/+1.9%，钢厂冬储未完成，铁水产量高位，低库存下双焦板块仍有改善预期，单吨双焦价格每上行100元/吨，公司单季度利润有望改善0.8亿元。
内蒙四期首线投产在即，新疆项目加码公司成长性。内蒙四期已于10月14日中交，首系列计划11月试生产，四季度有望贡献产销和业绩。新疆项目（4×100万吨/年甲醇制烯烃）环境影响评价公示，新疆煤电价双重优势显著，配套设施同步建设，看好其长期业绩贡献。
投资建议：调整2024-2026年归母净利润预期为65.35/124.30/140.14亿元（前值86.31/142.00/142.75亿元），对应PE分别为18x/9x/8x。参考历史估值和新疆项目预期，给予2025年12倍目标PE，对应目标价20.28元，维持“强推”评级。
风险提示：产能释放不及预期，宏观经济复苏不及预期，煤炭政策变动。
