宝丰能源（600989）：2024年报点评报告：业绩增长叠加提高分红，关注内蒙及新疆烯烃成长

核心观点
宝丰能源2024年业绩稳健增长，聚烯烃业务受益于产销量提升和成本端煤价中枢回落，盈利能力改善。公司内蒙和新疆烯烃项目逐步投产，未来产能持续释放，成长空间广阔。同时，公司提升分红比例，加大投资者回报。

关键数据

• 2024年公司实现营业收入329.8亿元（同比+13.2%），归母净利润63.4亿元（同比+12.2%），扣非后归母净利润67.8亿元（同比+14%）。
• 单季度来看，Q4营业收入87.1亿元（环比+18%），归母净利润18亿元（环比+46.2%）。
• 聚烯烃业务：2024年聚乙烯产销量分别为113.3/113.5万吨（同比+35%/+36.4%），聚丙烯产销量分别为117.3/116.5万吨（同比+56.7%/+54.7%）。聚乙烯/聚丙烯平均售价分别为7088.6/6696.5元/吨（同比+0.07%/-0.9%）。气化原料煤平均采购单价为562.6元/吨（同比-8.8%）。
• 焦炭业务：2024年焦炭产销量分别为704/708.6万吨（同比+0.9%/+1.6%），焦炭平均价格为1387.8元/吨（同比-10.5%）。炼焦精煤平均采购单价为1072.8元/吨（同比-13.5%）。

研究结论
公司2025-2027年归母净利润预测分别为127.4/136.4/139亿元，EPS为1.74/1.86/1.90元，对应PE分别为10/9.4/9.2倍。内蒙烯烃项目已逐步投产，新疆烯烃项目审批推进，宁东四期项目将适时开工，未来产能持续释放。内蒙和新疆项目用煤成本及投资额优势明显，盈利能力更强。公司提升分红比例至47.44%，投资者回报加大。维持“买入”评级。

风险提示
产品价格下跌、原材料价格上涨、新建项目不及预期等风险。