宝丰能源（600989）：2024年报点评报告：业绩增长叠加提高分红，关注内蒙及新疆烯烃成长

宝丰能源（600989SH） 2025年03月12日 投资评级：买入（维持） 股价走势图 业绩增长叠加提高分红，关注内蒙及新疆烯烃成长 公司2024年报点评报告 张绪成（分析师） zhangxuchengkyseccn 日期 2025311 当前股价元 1743 一年最高最低元 19071403 总市值亿元 127820 流通市值亿元 127820 总股本亿股 7333 流通股本亿股 7333 近3个月换手率 1978 证书编号：S0790520020003 业绩增长叠加提高分红，关注内蒙及新疆烯烃成长，维持“买入”评级 公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入3298亿元，同比132；实 现归母净利润634亿元，同比122；实现扣非后归母净利润678亿元，同比 14。单Q4来看，公司实现营业收入871亿元，环比18；实现归母净利润 18亿元，环比462，实现扣非后归母净利润187亿元，环比348。公司产 能稳定释放，我们维持20252026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计20252027年公司归母净利润12741364139亿元，同比1017119；EPS为174186190元，对应当前股价PE为109492倍。公司成本端受益于煤价中枢回落，叠加内蒙烯烃项目有望贡献产量增量，未来新疆项目及宁东四期 项目进一步打开成长空间，公司高成长可期，维持“买入”评级。 2024年聚烯烃量增成本下降致盈利改善，焦炭成本下行对冲价格下跌影响 （1）聚烯烃业务：产销量方面，2024年聚乙烯产销量11331135万吨，同比 35364，聚丙烯产销量11731165万吨，同比567547；单季度来 看，Q4聚乙烯产销量316310万吨，环比27236，聚丙烯产销量342341 24 16 8 0 8 16 宝丰能源沪深300 万吨，环比329351。价格方面，2024年聚乙烯聚丙烯平均售价为7088666965元吨，同比00709；单季度来看，Q4聚乙烯聚丙烯平均售价为7106466637元吨，环比1221。利润方面，2024年气化原料煤平均采购单价为5626元吨，同比88，在聚烯烃售价相对稳定且成本端下滑明 显的情况下，叠加量端高增，烯烃业务盈利稳定释放。（2）焦炭业务：产销量方 面，2024年焦炭产销量为7047086万吨，同比0916；单季度来看，Q4焦炭产销量为17641773万吨，环比0901。价格方面，2024年焦炭平均价格为13878元吨，同比105；单季度来看，Q4焦炭平均价格为13265 元吨，环比14。利润端方面，原材料炼焦精煤2024年平均采购单价为10728 202403202407202411 数据来源：聚源 相关研究报告 《煤价下跌煤化工受益，关注内蒙及新疆产能成长公司信息更新报告》 202534 《烯烃产能释放业绩增长，关注内蒙和新疆项目公司信息更新报告》 20241031 告》2024813 指标营业收入百万元 2023A 29136 2024A 32983 2025E 56508 2026E 61987 2027E 62416 YOY 25 132 713 97 07 归母净利润百万元 5651 6338 12737 13636 13899 YOY 103 122 1010 71 19 毛利率 304 331 341 343 337 净利率 194 192 225 220 223 ROE 147 147 228 200 172 EPS摊薄元 077 086 174 186 190 PE倍 226 202 100 94 92 PB倍 33 30 23 19 16 《烯烃产能释放叠加煤价回落，公司业绩稳步提升2024年中报点评报 元吨，同比135，焦炭成本下行对冲焦炭价格下跌影响。 内蒙新疆项目打开成长空间，提高分红比例加大投资者回报 （1）内蒙新疆项目打开成长空间：内蒙古300万吨烯烃项目第一条产线已于 2024年11月投产，第二条产线于2025年1月中旬投产，预计第三条产线于2025 年3月底投产；同时，新疆400万吨年烯烃项目审批工作正有序推进，宁东四 期50万吨年烯烃项目亦将适时开工建设，未来公司烯烃产能成长依旧可期。（2）内蒙新疆项目成本更具优势：宁夏项目用煤从内蒙新疆采购，而内蒙项目用煤从内蒙采购，考虑到内蒙煤运至内蒙项目的运输成本较内蒙煤运至宁夏项目运 费更低，且内蒙项目单吨投资额较宁夏项目低约4000元吨，综合计算内蒙项目 相较于宁夏项目盈利优势至少522元吨；新疆项目用煤成本更低，且新疆项目单吨投资额虽或略高于内蒙项目，但仍明显低于宁夏项目，此外新疆电价低于宁夏与内蒙地区，综合来看，新疆项目相较于宁夏项目盈利优势约1000元吨左右。 （3）分红比例提升加大投资者回报：公司加大投资者回报，2024年公司分红比 例为4744，较2023年提高111pct。 风险提示：产品价格下跌；原材料价格上涨；新建项目不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2023A2024A2025E2026E2027E利润表百万元2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 3435 4786 8623 7521 9156 营业收入 29136 32983 56508 61987 62416 现金 1283 2477 4244 4655 4687 营业成本 20279 22050 37219 40733 41357 应收票据及应收账款 26 20 60 28 60 营业税金及附加 467 645 1105 1212 1220 其他应收款 63 39 135 55 137 营业费用 86 117 141 155 156 预付账款 188 266 511 341 517 管理费用 769 875 1499 1644 1656 存货 1292 1575 3265 2032 3346 研发费用 431 756 299 329 331 其他流动资产 583 409 409 409 409 财务费用 327 744 1296 1923 1403 非流动资产 68195 84780 123952 130376 127150 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 1628 1655 1683 1711 1739 其他收益 55 31 43 37 40 固定资产 41369 43216 77998 88008 90193 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 5154 5027 5263 5447 5530 投资净收益 39 16 0 0 0 其他非流动资产 20045 34881 39008 35209 29687 资产处置收益 78 1 20 20 20 资产总计 71630 89566 132576 137896 136306 营业利润 6786 7828 14962 15996 16299 流动负债 14313 21250 49627 47422 39880 营业外收入 7 10 6 6 6 短期借款 470 760 19514 23984 8934 营业外支出 327 552 325 325 325 应付票据及应付账款 1948 1489 4313 2037 4410 利润总额 6467 7286 14643 15677 15980 其他流动负债 11895 19002 25800 21401 26536 所得税 816 949 1906 2041 2081 非流动负债 18780 25310 27205 22427 15553 净利润 5651 6338 12737 13636 13899 长期借款 17524 21513 23425 18638 11769 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 1257 3797 3780 3788 3784 归属母公司净利润 5651 6338 12737 13636 13899 负债合计 33094 46560 76833 69848 55434 EBITDA 9428 8678 18953 21836 22117 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS元 077 086 174 186 190 股本 7333 7333 7333 7333 7333 资本公积 7286 7176 7176 7176 7176 主要财务比率2023A2024A2025E2026E2027E 留存收益 24050 28334 38397 49590 60942 成长能力 归属母公司股东权益 38537 43006 55743 68048 80872 营业收入 25 132 713 97 07 负债和股东权益 71630 89566 132576 137896 136306 营业利润 121 154 911 69 19 归属于母公司净利润 103 122 1010 71 19 获利能力毛利率 304 331 341 343 337 净利率 194 192 225 220 223 现金流量表百万元2023A2024A2025E2026E2027E ROE 147 147 228 200 172 经营活动现金流 8693 0 25155 14424 25999 ROIC 110 104 131 129 139 净利润 5651 6338 12737 13636 13899 偿债能力 折旧摊销 1814 0 3048 4273 4771 资产负债率 462 520 580 507 407 财务费用 327 744 1296 1923 1403 净负债比率 540 636 821 666 289 投资损失 39 16 0 0 0 流动比率 02 02 02 02 02 营运资金变动 715 0 8045 5440 5891 速动比率 01 01 01 01 01 其他经营现金流 225 7066 30 32 33 营运能力 投资活动现金流 14101 0 42240 10716 1566 总资产周转率 05 04 05 05 05 资本支出 12842 0 42192 10668 1518 应收账款周转率 5992 14147 14147 14147 14147 长期投资 1280 0 28 28 28 应付账款周转率 231 203 203 203 203 其他投资现金流 21 0 20 20 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 4769 0 337 7780 9290 每股收益最新摊薄 077 086 174 186 190 短期借款 470 289 18754 4469 15049 每股经营现金流最新摊薄 119 000 343 197 355 长期借款 6612 3989 1912 4787 6869 每股净资产最新摊薄 525 586 760 928 1103 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 18 110 0 0 0 PE 226 202 100 94 92 其他筹资现金流 2331 4168 21004 7462 12629 PB 33 30 23 19 16 现金净增加额 637 0 17421 4073 15144 EVEBITDA 158 179 92 79 68 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的