月报 | 新湖农产(纸浆)3月报:成本支撑较强 下游进入旺季

一、期货价格走势回顾
1-2月纸浆期货先强后弱，春节前上涨至6200元/吨以上，节后回落至6000元/吨附近。春节前上游成本支撑较强，但下游需求不足，港口累库且造纸开工偏低，导致价格冲高回落。

二、国际供应和库存

• 外盘：Arauco公司3月木浆外盘上调，针叶浆银星涨至825美元/吨（+10美元/吨），阔叶浆明星涨至610美元/吨（+20美元/吨）。
• 罢工：芬兰化工行业持续罢工，UPM Kymi浆厂停机（2月3日起）。
• 需求分化：美国包装纸出运量同比增4%，文化纸降7%（双胶纸降9%，铜版纸降5%）。
• 发运量：2024年12月全球木浆发运量环比增10%（514万吨），同比略高；针叶浆增13%，阔叶浆增7%。
• 库存：针叶浆库存42天（环比持平，同比偏高），阔叶浆库存48天（环比降，同比偏高）。

三、中国纸浆进口

• 2024年12月进口量324万吨（环比增，同比降9%），全年累计3435万吨（同比降6.3%）。
• 针叶浆12月进口80万吨（环比增10%，同比降14%），累计933万吨（同比降11%）。
• 短期进口或因国际发货量增加而上升，但欧洲罢工（25年初）将中期抑制进口。

四、中国木浆库存

• 2025年2月下旬港口库存230万吨（较1月下旬大幅累积，同比偏高）。
• 后期旺季预计库存去化。

五、中国下游需求

• 价格与利润：上游纸浆价格小幅下跌，纸品价格走强，造纸利润好转（生活纸亏损收窄至-150元/吨，双胶纸盈亏平衡，双铜纸利润超600元/吨，白卡纸亏损仍大）。
• 开工：2月造纸开工同比偏低（生活纸60%，文化纸走差，双铜纸55%，双胶纸56%）。
• 终端需求：2024年12月机制纸产量环比增5%，同比高5%；产成品存货环比降，同比持平，显示需求改善。

六、后期展望
2-3月外盘报价继续上调，终端存货好转，下游进入旺季，造纸开工或回升，库存存在下降空间。基本面将改善，短期对价格有支撑。