月报 | 新湖农产(豆粕)3月报

行情回顾 图表：美豆5月合约日K线图 资料来源：文华财经 图表：连豆粕2405合约日K线图 资料来源：文华财经 基本面分析 美豆2月供需平衡表 2月供需报告中，美豆2023/24年度平衡表，出口由17.55亿蒲下调至17.2亿蒲，结转库存由2.8亿蒲上调至3.15亿蒲，高于市场预期。南美方面，新作巴西产量下调至1.56亿吨，下调幅度不及预期，阿根廷产量维持5000万吨不变。本次报告出口的下调在市场意料之中，但结转库存高于预期还是给市场带来了利空的影响。展望论坛种植面积报告及库存报告同样偏空，报告显示，2024年美国农民将种植8,750万英亩大豆，大豆产量将达到45.05亿蒲。2024/25年度期末库存将从2023/24年度的3.15亿蒲增至4.35亿蒲。作为对比，分析师们预计2024年美国大豆种植面积将达到8650万英亩，产量为 44.21亿蒲。2024/25年度美国大豆期末库存预计为4.11亿蒲。图表：美豆供需平衡表 数据来源：USDA、新湖期货研究所 图表：美豆库存消费比 数据来源：USDA、新湖期货研究所 图表：美豆种植面积截至每年12月1日美豆季度库存 数据来源：USDA、新湖期货研究所 美国大豆出口销售情况 截至2024年2月22日当周，美国23/24年度累计销售大豆3902万吨，去年同期为4845万吨。图表：美国当季大豆出口销售情况 资料来源：USDA新湖期货研究所 美国大豆压榨情况 NOPA公布的数据显示，2024年1月会员单位大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，环比降4.9%，同比增3.78%。NOPA会员的市场份额占全美的95%左右。截至2024年2月16日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.35美元，前一周为2.45美元/蒲式耳，去年同期为3.82美元/蒲式耳。 图表：美国大豆月度压榨量压榨利润 资料来源：NOPA新湖期货研究所 CFTC持仓变化 截至2月20日，CBOT大豆非商业净多持仓较上周增加1463手至-160288手。图表：CFTC非商业净多持仓与美豆 数据来源：CFTC、新湖期货研究所 我国进口大豆到港情况 巴西对外贸易秘书处公布的数据显示2024年1月巴西大豆出口量为285万吨，去年同期为85万吨。2023年1-12月巴西大豆出口量为1.02亿吨，同比增28.3%。2022年1-12月巴西大豆出口量7955万吨，同比减7.6%。2021年1-12月巴西大豆出口量为8612万吨，同比升3.8%。2020年1-12月巴西大豆出口量为8907万吨，同比升14.6%。2019年1-12月巴西大豆出口7819万吨，同比降6.15%。从产量来看，21/22年度巴西大豆产量1.305亿吨，22/23年度为1.6亿吨，23/24年度为1.57亿吨。 2023年12月国内大豆进口982万吨，环比升24%，同比降7%，1-12月份国内进口大豆1.02万吨，同比增加1061万吨，增幅11.6%。图表：巴西大豆月度出口量 数据来源：巴西贸易部、新湖期货研究所图表：巴西雷亚尔汇率 数据来源：wind、新湖期货研究所图表：巴西大豆升贴水 数据来源：同花顺、新湖期货研究所图表：我国大豆月度进口量与压榨量 数据来源：海关、我的农产品网、新湖期货研究所图表：国内豆粕对5月基差 数据来源：同花顺、新湖期货研究所 国内沿海油厂豆类库存 第8周（2月17日至2月23日）125家油厂大豆实际压榨量为112.78万吨，开机率为32%；大豆库存为555.74万吨，较上周增加20.35万吨，增幅 3.8%，同比去年增加207.42万吨，增幅59.55%；豆粕库存为55.56万吨，较上周减少11.82万吨，减幅17.48%，同比去年减少9.75万吨，减幅 14.93%；未执行合同为213.2万吨，较上周减少0.31万吨，减幅0.13%，同比去年减少18万吨，减幅7.79%；豆粕表观消费量为100.92万吨，较上周增加31.16万吨，增幅44.66%，同比去年减少28.78万吨，减幅22.19%。 图表：全国主要油厂大豆及豆粕库存 数据来源：我的农产品网 图表：国内油厂豆粕未执行合同量及表观消费量 数据来源：我的农产品网 豆-菜粕价差 图表：豆-菜粕现货价差 数据来源：同花顺、新湖期货研究所图表：豆-菜粕期货价差 数据来源：同花顺、新湖期货研究所 结论 美豆止跌于1150位置，巴西豆贴水止跌反弹，连粕在3000附近横盘数日后周五上行，初现崛起之态，也许并无特别的理由，仅仅是那句惯例“盘久必有行情”，在这波豆粕跌下来之后，市场早有期待抄底的情绪，无奈欠缺勇气。我们坚持之前的观点，我们认为美豆的底部区间就在1000-1200，不会偏离1200的成本位太远，当然巴西收获进度还在推进，压力还会体现，不是体现在贴水上就是体现在美豆上，也可能两者都体现，这是空头的主要论据，但继续体现的幅度可能会受到种植成本的限制。国内市场，本周初豆粕现货日成交量周一-周四都比较低迷，周五随着盘面上涨成交放量。截至周五，饲企豆粕库存进一步下降至6.37天，只要盘面不继续大跌，那么补库的氛围还是可以的。我们之前说过，豆粕的局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等（目前看1季度已经明牌，买船应该不缺），被动调控来自于未来天气题材的衔接，但是盘面很可能先体现、先交易，或者说感觉跌不动了，资金试着去做一把多。中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。操作上，目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，回归到成本区间附近，内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈，当前需求预期可能有所转变，需求最差的时段或许已经过去，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕看空情绪逐渐减弱，建议择机试多。 撰写时间：2024.3.1 撰写人：刘英杰（油脂油料、生猪）审核人：李强 执业资格号：F0287269咨询资格号：Z0002642电话：0411-84806773 E-mail:liuyingjie@xhqh.net.cn 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责 任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。