尿素期货周报：消息面带动市场情绪回温 但高供应压力仍限制盘面反弹空间

核心观点

• 供需错配：尿素市场核心矛盾为“供应高位刚性与需求季节性萎缩的错配”，高日产与低需求的结构性错配持续压制价格。
• 成本支撑：成本刚性（煤/气制成本1500-1800元/吨）及部分装置亏损（固定床-200元/吨）形成底部支撑。
• 震荡格局：叠加消息面（如法检传闻）的脉冲式扰动，市场或进入“下跌抵抗式反弹”的震荡格局。
• 短期反弹：短期情绪博弈（政策预期+下游抄底心理）可能引发阶段性反弹，但需求缺乏实质性增量将限制反弹高度。
• 下行趋势：最终价格在“成本支撑+情绪扰动”与“供强需弱”的拉锯中宽幅震荡，下行趋势难改但节奏或趋缓。

关键数据

• 尿素日产量：维持20万吨以上高位，产能利用率稳定在89%左右。
• 需求：农业按需备肥，工业随用随采，下游复合肥生产开工稳定，基层以消化库存为主。
• 库存：企业库存连续两周下降（当前约115-120万吨），港口库存因集港增加小幅回升至12-13万吨。
• 成本：煤炭价格偏高维持1500-1600元/吨，气价高位持稳，理论亏损扩大（固定床工艺亏损约200元/吨）。

研究结论

• 短期建议：偏空思路对待，2505月线波动给到[1730,1850]附近，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率回落，短期建议逢高做缩为主。
• 长期趋势：下行趋势难改，但节奏或趋缓，市场或进入宽幅震荡格局。
• 风险提示：极端天气影响春耕备肥，需求复苏超预期、新产能释放超速等。