尿素期货周报：供需平衡转好预期逐步落地 中长期盘面存在一定回温空间

尿素期货周报 供需平衡转好预期逐步落地中长期盘面存在一定回温空间 广发期货能源化工团队 苗扬 广发期货APP 微信公众号 从业资格：F03106873 投资咨询资格：Z0020680 联系方式：020-88818033 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月1日 品种观点 品种 本周策略 主要观点 未来一个月定性 尿素 单边策略波段思路为主，短期2505合约价格预计在[1830,1950]区间波动，期权端可以逢低买入看涨，仅供参考。 12月预计内蒙古、四川、重庆等地尿素装置将进行检修，陕西和甘肃有新产能投产预期，日产量可能有所下降但仍保持高位。需求方面，12月处于复合肥冬储备肥生产阶段，复合肥企业可能因成品库存高位而灵活调减开工，但中下旬集中备肥提货预期向好，产能运行率或有提升，企业高库存压力可能得到一定缓解。农业需求仍处于淡季，直接农需有限，商业储备需求在价格低位时可能适量跟进。原料方面，12月天然气用气比例增加，煤炭产量保持较高水平，但随着气温下降和假期影响，电煤需求增加，可能支撑化工煤价对尿素成本形成一定支撑。因此，中长期看，随着基本面转好的预期逐步落地，尿素行情有望向上修复，但在宽松背景下上方空间相对有限，仅供参考。 区间宽幅震荡 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.5 0.5 0.25 25.00% 天然气方面，计划外用气比例增加，气头装置成本压力增大，部分装置开始检修。煤炭方面，预计下周无烟块煤市场成交以刚需为主，供需延 续偏宽松态势，煤价或偏弱运行，高端价格有回落预期。 进出口（数量变化等） 0.2 0.1 0.02 0.00% 2024年1-10月累计出口25.74万吨，同比下滑92.41%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.5 0.5 0.25 0.00% 现阶段尿素市场处在向下跌有成本和刚需支撑，向上涨有高日产、高库 存压力的情况，价格波动幅度收窄。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.5 0.5 0.25 0.00% 下周国内尿素市场行情区间震荡，预计下周尿素市场价格1865元/吨左右 。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.4 0.4 0.16 -20.00% 本周国内尿素市场低位震荡，交投气氛一般。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.6 0.6 0.36 20.00% 周度产量为128.22万吨（平均日产量约为18.32万吨），周环比上涨3.03%（由降转涨）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.2 0.2 0.04 0.00% 复合肥方面，国内复合肥产销向好，部分肥企兑现预收，开工灵活调整 。河北地区新增产能投产、东北地区部分产线复产，区域开工提升。胶合板方面，胶合板企业开工变化不大，短线刚需采买。农业需求方面，局部冬腊肥和淡储预计跟进。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.9 3.83% 尿素期货主连行情回顾： CZCE尿素-期货行情图 30000.00% 4.00% 25000.00% -1.00% 20000.00% 15000.00% -6.00% 10000.00% -11.00% 5000.00% -16.00% 2024-01-26 2024-03-29 2024-05-24 成交量(万)(右) 持仓量(万)(右) 2024-07-19 CZCE尿素 2024-09-13 尿素2505(可比) 2024-11-08 0.00% 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 6.8 3.5 3.3 3.5 吉林 2 1.3 0.7 0.7 辽宁 3 2.4 0.6 0.3 华北 山东 19.3 18.3 1 1.1 河北 16.2 6.6 9.6 10.4 河南 13.4 12.7 0.7 0.9 山西 19.5 12.5 7 6.8 西北 内蒙古 69.7 13.4 56.3 52.5 甘肃 1.6 0.9 0.7 0.9 陕西 10 5.4 4.6 4.8 宁夏 4.9 3.2 1.7 1.5 新疆 33.9 11.3 22.6 22.1 青海 3 2 1 1 华东 江苏 5.4 5 0.4 0.4 江西 2.8 2.6 0.2 0.3 华中 安徽 13.2 8.7 4.5 4.7 西南 湖北 9.8 7.8 2 3 四川 11.8 7.2 4.6 4.1 重庆 3 3 0 0 云南 5.7 2.8 2.9 2.2 贵州 1.6 1.6 0 0 华南 海南 3.9 2.4 1.5 2 合计 260.5 134.6 125.9 123.2 140 120 100 80 60 40 20 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 0 周度销售量农业需求 供需平衡预估:预期有所改善，供需面矛盾缓慢修复，但库存压力仍较高 国内主要尿素市场供需平衡情况（万吨） 国内主要尿素市场供需平衡情况 据隆众数据，本周（20241121-1127）供需差环比下跌0.24%，企业库存下跌0.58万吨。本周期现货行情继续做窄幅波动，价格临近前低、市场适量成交，价格稳定小涨，市场再次僵持。山东尿素企业报价小幅波动，截止周五现货价格环比持平至1760-1790元/吨。 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 105 100 95 90 85 80 国内尿素产销情况 国内尿素产销率和期货主连价格情况 根据卓创的统计口径，2024年11月，中国尿素产量为542万吨，环比减少7.19%，但仍处于较高水平。分阶段来看，10月末至11月中上旬，多地区气头装置检修导致日产量降至低位，缓解了尿素价格的下行压力。然而，下旬随着检修装置陆续恢复，日产量回升至18.5万吨以上，但因尿素企业毛利率不断降低，成本压力增加，价格未能继续探底。需求方面，11月复合肥企业进入冬储肥备肥阶段，产能运行率较上月增加4.87个百分点，但由于农业需求处于传统淡季，复合肥企业主要采取短线刚需采买策略，整体尿素需求仍处于较低水平。因此，11月尿素市场整体呈现出供应高位、需求偏弱的态势。 尿素期货价格(左)尿素产销率(右) 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 2800 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 2600 2400 2200 2000 1800 安徽安徽地区市场价 河南地区产销率(右)河南地区市场价 山东地区产销和现货价格情况 内蒙古尿素产销率和小颗粒价格变化 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 各地产销率变化： 安徽地区产销和现货价格情况 河南地区产销和现货价格情况 山东山东地区市场价内蒙古地区市场价内蒙古产销率 1200 1200 1200 1000 1000 1000 800 800 800 600 600 600 400 400 400 200 200 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 外盘：2024年印度尿素进口量出现一定幅度下滑，市场价格稳定 印度尿素CFR颗粒现货价格（美元/吨） 中东尿素颗粒现货价格（美元/吨） 印尼尿素散装现货价格（美元/吨） 202020212022202320242020202120222023202420202021202220232024 尽管2024年前三季度印度尿素进口量同比下降23%（从430万吨减少到330万吨），但买家对印度尿素库存的信心有所增强。这种积极态度主要来源于国内尿素产量的增加，以及印度钾肥有限公司（IPL）在最新招标中获得的103万吨尿素，计划在12月发货。具体数据方面，阿曼是印度最大的尿素供应商，供应量为160万吨，其次是俄罗斯，供应量为69.3万吨。第三季度进口量为97.7万吨，比2023年同期的140万吨下降29%。9月份的进口量为38.1万吨，比去年同期的56.7万吨下降约三分之一。 价格和比价 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 1500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 1500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 尿素期货合约行情：期货盘面继续弱势运行 UR一月交割合约走势 UR五月交割合约走势 UR九月交割合约走势 2024年11月，尿素期货2501合约和2505合约整体呈现区间震荡的运行态势。2501合约价格在1730-1850元/吨区间波动，市场供需两端均面临压力，供应端维持高产量，需求端则处于季节性淡季，库存压力较大。成交量方面，2501合约在11月的成交量波动较大，最高日成交量达到58,934手，最低日成交量为14,010手。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理12 国内尿素市场基差变动情况 国内部分市场尿素基差变动情况 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11 湖北基差山东基差河南基差广东基差广西基差安徽基差陕西基差 700 700 700 600 500 400 300 200 100 0 -