橡胶周报：跟随宏观震荡

核心观点

• 宏观：一线城市房价出现止跌信号，但地产开工等数据疲软；CPI、工业数据和信贷数据良好，宏观整体改善。
• 供应：2025年产量拐点已至，但惯性仍在；拉尼娜状态可能带来增产，但需警惕价格高企后的生产激励。
• 库存：青岛干胶库存处于低位累库态势，交易所ru仓单和nr仓单处于中低水平，顺丁库存高位。
• 需求：四季度房地产投资走弱，基础设施建设饱和；国内乘用车销量亮眼，海外汽车销量震荡偏弱。
• 策略：谨慎沽空，压力位17900。
• 风险点：天气情况、汽车产销、宏观资金面、行业政策。

关键数据

• 库存：青岛干胶库存2023年8月至2024年10月中旬快速去库至低位，目前累库；交易所ru仓单年度注销后处于较低水平，nr仓单处于中位；顺丁库存高位。
• 供给：ANRPC 2024年产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%；东南亚九国2024年产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%。
• 需求：2024年轮胎外胎产量同比增9.2%，出口同比增10.5%；1-2月重卡销量同比降幅缩窄至3%；国内乘用车销量（含出口）亮眼，海外汽车销量震荡偏弱。
• 原料：泰国原料价格回落但仍高位，全球停割；国内丁二烯港口库存中性。

研究结论

• 天然橡胶价格高位，但供需过剩的大周期拐点已至；供应端受天气和价格影响，需求端受地产基建低迷影响。
• 拉尼娜状态可能带来2025年增产，但需警惕价格高企后的生产激励。
• 国内乘用车需求强劲，但海外汽车销量一般，欧盟较差。
• 策略建议谨慎沽空，关注天气、汽车产销、宏观资金面和行业政策等风险点。