主要观点
- 宏观：年初房地产数据差于预期，市场情绪受打击；政策要求稳住股市和楼市，但房地产增量严控且周期长，实物工作量受限。CPI、工业数据和信贷数据良好，宏观整体改善。
- 供应：2024年产量受天气影响，初期干旱后期台风和洪水，ANRPC数据显示东南亚九国产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%。2025年产量预测：产能拐点已至，但天气（拉尼娜概率大）和生产积极性（价格高企）可能推动增产，需密切跟踪拉尼娜发展。
- 库存：青岛干胶库存2023年8月至2024年10月中旬快速去库至低位，现低位累库但速度慢；交易所ru仓单注销后处于低水平，nr仓单居中；顺丁库存持续反弹至高位。山东全钢胎和半钢胎成品库存均高于去年同期。
- 需求：1-2月房地产投资弱势，房屋新开工持续下降；交通运输投资低于过往两年，基建饱和。重卡销量同比降幅缩窄至3%，工程机械销量低；乘用车销量亮眼（政策刺激、国产替代、出口）。海外汽车销量震荡偏弱，特朗普贸易保护主义加剧，逆全球化不利于全球经济发展。
- 策略：ru05空单谨慎持有，压力位17200。
- 风险点：天气情况、汽车产销、宏观资金面、行业政策。
关键数据
- 库存：青岛干胶库存2023年8月至2024年10月中旬去库至低位，现低位累库；ru仓单低，nr仓单中位；顺丁库存高位。
- 供应：ANRPC 2024年东南亚九国产量同比减少不到0.5%，中国增长超5%；ANRPC预测2025年产量可能增加。
- 需求：1-2月重卡销量同比降3%，乘用车销量亮眼；轮胎产量同比增4.6%，出口增7.5%；水泥产量同比降9.5%；房屋新开工面积持续下降。
- 天气：赤道中东太平洋海温进入弱拉尼娜状态，预测将维持至春季中后期。
研究结论
天然橡胶价格高位，现货绝对价位五年最高，生产激励强；基差贴水，contango结构不利多头；库存低位累库，供应端受天气和价格影响，需求端地产基建低迷，乘用车支撑有限。2025年年初可能出现价格高点，需关注拉尼娜发展和宏观政策变化。
