主要观点
- 宏观：一线城市房价出现止跌信号，但地产开工等数据仍然疲软；政治局要求稳住股市和楼市，但房地产方面要求严控增量，预料实物工作量受限。CPI、工业数据和信贷数据良好，宏观整体改善。
- 供应：2025年产量预测存在不确定性，大周期产能拐点已至，但惯性仍在；拉尼娜状态可能带来增产，但价格高企也可能激励生产积极性。ANRPC产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%。
- 库存：青岛干胶库存处于低位累库态势，交易所ru仓单和nr仓单处于中位水平，顺丁库存处于高位，轮胎库存处于中间位置。
- 需求：四季度房地产投资和房屋新开工边际走弱，交通运输投资低于过往两年，基建逐步饱和。国内乘用车销量亮眼，海外汽车销量震荡偏弱，特朗普贸易保护主义加剧，逆全球化不利于全球经济发展。
策略与风险点
- 策略：谨慎沽空，压力位18000。
- 风险点：天气情况、汽车产销、宏观资金面、行业政策。
市场分析
- 现货价格：天然橡胶保持高位，合成胶回调，老全乳现货绝对价位在五年区间最高位。
- 基差与月差：ru基差保持现货贴水的弱势状态，边际有所走强；nr和br呈现深back状态。
- 原料价格：泰国原料价格回落但仍保持在高位区间，胶水弹性较大，全球基本进入停割。
- 加工利润：去年原料价格先行，产品后涨，加工利润先低后修复，近期加工利润反弹。
- 库存：青岛干胶库存低位累库，交易所ru和nr仓单处于中位水平，顺丁库存处于高位，轮胎库存处于中间位置。
- 供需：ANRPC产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%；产能拐点已至，单产压制消失。
- 需求：全钢胎开工率恢复至正常水平，半钢开工率强劲反弹至多年高点；轮胎出口累计同比增10.5%，边际走强；重卡销量环比下降17%，比上年同期下滑28%；乘用车销量亮眼，海外汽车销量震荡偏弱。
结论
天然橡胶市场处于高位震荡，供应端存在不确定性，需求端边际走弱，库存处于低位累库态势。建议谨慎沽空，关注天气情况、汽车产销、宏观资金面和行业政策等风险点。
