策略点评：全球市场观察系列：中美资产重估叙事到哪了？

核心观点与关键数据

发达市场与新兴市场表现
本周发达市场下跌，新兴市场上涨。MSCI发达市场下跌1.7%（美股领跌），MSCI新兴市场上涨2.9%（中国资产涨幅较大）。

美国经济与股市

• 美国衰退叙事强化：ISM制造业PMI下降，ADP就业人数不及预期，亚特兰大联储GDPNow模型预测Q1负增长。
• 关税冲击持续：特朗普宣布对加墨加征关税，美股受挫。特朗普或不再关注股市表现。
• 美股震荡：纳指连续三周下跌，标普下跌。美股脆弱，易受基本面或政策扰动影响。

美债利率

• 短期震荡下跌：非农就业暂稳，经济下行风险犹存，美债利率或触及4%。
• 中长期上移：特朗普关税政策落地或导致“再通胀”，美债利率中枢或上移。

中国资产重估

• 港股领涨全球：年迄今涨幅20.8%，因美股科技股估值高、政策不确定性，资金流入低估值市场。
• 行业轮动：南向资金流入科技、金融、消费、医疗保健，重估叙事扩大。
• 长期催化剂：若中国经济企稳（尤其是房地产），资金流入意愿增强，但物价下行压力可能限制资金流入。

德国财政政策与股市

• 德国宣布大规模财政刺激（5000亿欧元基建基金、国防开支“不设限”支持等），德股领跑欧美。

全球资金流向

• 股票ETF净流入放缓：全球股票型ETF净流入127亿美元（边际-335亿美元），债券ETF净流入96亿美元。
• 风格分化：价值ETF流入36亿美元，成长ETF流出88亿美元。
• 地区流向：欧洲股票ETF净流入最多（59亿美元），中国股票ETF净流出1.2亿美元。
• 行业流向：必选消费、工业流入加速，科技、金融持续净流出但放缓。

下周重点关注

• 美国2月通胀数据。

风险提示
全球基本面与政策超预期、地缘政治风险、行业不确定性、数据统计误差。