本周市场回顾
- 发达市场大幅转涨，新兴市场继续上涨。发达市场上涨4.1%，新兴市场上涨3%。
- 美股科技股引领上涨，纳指领涨（7.2%），标普及道指分别上涨5.3%及3.4%。
- 标普500及道指年内收益回正。
美股上涨驱动因素
- 中美关税缓和：中美日内瓦联合声明释放重要信号，关税水平超预期下调，市场情绪提振。
- 科技叙事主线回归：特朗普政府与沙特阿拉伯、阿拉伯联合大公国达成AI协议，特朗普撤销拜登任内的AI芯片出口限制。
- 通胀压力缓和：美国4月CPI降至2.3%（前值与预期均为2.4%），4月PPI大幅降温，降息预期提升。
- 鲍威尔演讲引发降息预期：鲍威尔暗示将“大修”货币政策框架，重新审视平均通胀目标制，市场“鸽”派解读。
- 地缘冲突缓和：印巴同意立即全面停火，俄乌三年多以来首次直接在土耳其伊斯坦布尔进行会谈。
美股短期展望
- 短期内美股以震荡为主。
- 坏消息尚未被price in，如美国主权评级下调、美国联邦议会众议院预算委员会否决了《税制和税收支出法案》。
- 地缘政治风险依旧不容忽视。
- 标普500自4月初低点反弹超10%，估值已从4月低点的22.3回归到26.7的相对高位。
美股中长期展望
- 有望回归由经济基本面和企业盈利韧性所驱动的运行逻辑。
- 美股拐点可能出现在Q3。
- 当前宏观经济基本面表现稳健，下半年企业投资及地产投资支撑美国经济。
- 美国财政收入增加有望改善美国财政收支，化解债务压力。
- 下半年特朗普政府的减税+去监管的政策“组合拳”将推动美国经济长期增长。
港股回顾与展望
- 港股继续反弹，恒指已连续五周上涨，本周上涨2.1%，恒生科技上涨1.95%。
- 目前对港股整体持谨慎乐观态度，整体压力还在，震荡为主。
- 港股还需增量资金和持续政策刺激。
- 短期内，关税隐忧没有完全释放，美股反弹重回AI叙事，吸引部分资金回流美股科技，南向资金短期风险偏好收紧。
- 中长期看，依旧认为港股会震荡上行。
黄金市场
- 全球主要12支黄金ETF中，6支增持，机构边际小幅减持黄金，散户边际小幅增持黄金。
全球资金流向
- 全球股票ETF净流入加速，债券净流入放缓。
- 资金向美国集中，美国由净流出转净流入。
- 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3: 科技、工业和金融；净流出行业Top3: 能源、通信和材料。
下周重点关注
- 5月22日美国综合PMI。
- 全球科技龙头相关大会：黄仁勋将在2025年台北国际电脑展发表首场主题演讲，华为全球光峰会GOS2025中东中亚站将在乌兹别克斯坦举办，微软及谷歌举行开发者大会，Computex2025台北国际电脑展。
风险提示
- 美国经济超预期大幅下滑，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复。
