策略专题报告：市场估值到哪了？

分析师：严凯文 SAC编号：S1050516080001 策略专题报告 证券研究报告 市场估值到哪了？ 市场估值水平概览 报告日期：2023年05月15日 1.A股市场表现情况 目录 CONTENTS 2.全部A股估值情况 3.A股分板块估值情况 4.A股分行业估值情况 5.美股及港股估值情况 •上周，上证综指跌1.86%，深证成指跌1.57%，创业板跌0.67%，恒生指数跌2.11%，恒生科技指数跌0.55%，恒生国企指数跌1.97%，纳斯达克指数涨0.40%，标普500指数跌0.29%，道琼斯工业指数跌1.11%。 •上周A股指数中，创业板表现相对较好：-0.67%，上证50表现相对较差：-2.01% •上周市场风格上来看，周期表现相对较好：-1.29%，消费表现相对较差：-2.21%； •上周二八转换上来看，小盘指数表现相对较好：-1.80%，中盘指数表现相对较差：-2.73%。 •截止到05月12日，上证综指的PE(TTM)为13.36倍、深证综指的PE(TTM)为37.46倍、创业板指的PE(TTM)为32.42倍。 •从PE角度来看，申万一级行业中，休闲服务、商业贸易、计算机的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为83.0%、81.8%、80.5%。医药生物、银行的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别12.8%、13.7%；有色金属、电气设备、煤炭、通信、交通运输处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.0%、0.6%、1.4%、5.5%、11.3%。 •截止到05月12日，标普500市盈率为23.40倍，较前一周下降1.29%；道琼斯工业市盈率为24.47倍，较前一周下降1.04%；纳斯达克指数市盈率为34.40倍，较前一周上升0.33%。 •截止到05月12日，香港恒生市盈率为9.43倍，较前一周下降2.47%；恒生中国企业指数市盈率为8.31倍，较前一周下降 2.53%；恒生香港35市盈率为13.83倍，较前一周下降2.28%。 宏观经济意外下滑、地缘不确定风险、流动性收紧超预期、行业政策低于预期 01A股市场表现情况 •上周A股指数中，创业板表现相对较好：-0.67%，上证50表现相对较差：-2.01%； •近一月A股指数中，上证综指表现相对较好：-1.24%，中小板综表现相对较差：-8.34%； •上周两市日均交易额为10245亿元，环比上期11214亿元下降8.64%。 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 -9.00 A股涨跌幅(%) 创业板深证成指中证500中小板综上证综指中证100沪深300上证50 0.5000 0.0000 -0.5000 -1.0000 -1.5000 -2.0000 -2.5000 -3.0000 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 A股日均成交额(亿元） 上证指数深证成指创业板指前一周前两周前三周 周涨跌幅月涨跌幅前周涨跌幅 •上周市场风格上来看，周期表现相对较好：-1.29%，消费表现相对较差：-2.21%； •上周二八转换上来看，小盘指数表现相对较好：-1.80%，中盘指数表现相对较差：-2.73%。 6.0000 上周 前周 近一月 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 市场风格表现（%） 1.0000 上周 前周 近一月 0.5000 0.0000 -0.5000 -1.0000 -1.5000 -2.0000 -2.5000 -3.0000 -3.5000 二八风格表现（%） 金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘 02全部A股估值情况 PE(TTM):全部A股 35 上周 变化情况 前周 全部A股PE(TTM) 17.95 ↓ 18.26 全部A股剔除金融服务业PE(TTM) 27.63 ↓ 28.12 30 25 20 15 10 5 0 全部A股 全部A股均值 均值加一倍标准差 均值减一倍标准差 •+1SD：21.81 •均值：18.26 •-1SD：14.70 全部A股(非金融) •+1SD：38.60 •均值：30.48 •-1SD：22.36 PE(TTM):全部A股(非金融) 70 60 50 40 30 20 10 0 全部A股(非金融)均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 PE(TTM):创业板 250 上周 变化情况 前周 创业板 49.09 ↓ 49.61 中小企业板 36.48 ↓ 37.08 200 150 100 50 0 创业板 创业板均值 均值加一倍标准差 均值减一倍标准差 •+1SD：109.45 •均值：78.09 •-1SD：46.73 中小企业板 •+1SD：54.92 •均值：44.35 •-1SD：33.77 120 100 80 60 40 20 0 PE(TTM):中小企业板 中小企业板均值 均值加一倍标准差 均值减一倍标准差 相对PE:创业板/沪深300 上周 变化情况 前周 相对PE：创业板/沪深300 4.06 ↑ 4.02 相对PB：创业板/沪深300 2.62 ↑ 2.59 16 14 12 10 8 6 4 2 0 相对PE(TTM):创业板/沪深300均值 相对PE：创业板/沪深300 均值加一倍标准差 均值减一倍标准差 •+1SD：8.67 •均值：6.34 •-1SD：4.00 相对PB：创业板/沪深300 •+1SD：3.88 •均值：3.21 •-1SD：2.53 相对PB:创业板/沪深300 6 5 4 3 2 1 0 相对PB(LF):创业板/沪深300均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 风险溢价率 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 风险溢价(全A)均值(250日移动)+1std-1std +2std -2std 03A股分板块估值情况 •截止到05月12日，上证综指的PE(TTM)为13.36倍、深证综指的PE(TTM)为37.46倍、创业板指的PE(TTM)为32.42倍。 板块估值水平PE 200 180 160 140 120 100 80现值 60均值 40 20 0 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 13.36 37.46 20.91 32.42 48.88 10.06 12.09 13.03 25.67 均值 14.18 37.34 31.34 52.66 70.03 10.74 12.97 11.69 33.68 极大值 30.92 79.22 64.61 137.86 174.93 23.84 28.86 26.26 92.75 极小值 8.90 20.16 18.53 27.04 28.10 6.94 8.01 6.85 15.58 估值分位 47.40% 61.60% 2.30% 4.10% 23.40% 47.60% 43.00% 77.10% 27.50% •截止到05月12日，上证综指的PB(TTM)为1.33倍、深证综指的PB(TTM)为2.44倍、创业板指的PB(TTM)为 4.40倍。 板块估值水平PB 16 14 12 10 8 6现值 4均值 2 0 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 1.33 2.44 2.99 4.40 3.58 1.25 1.36 1.67 1.71 均值 1.69 3.13 4.14 5.58 4.60 1.47 1.69 1.59 2.56 极大值 3.41 6.71 7.69 15.01 12.92 3.17 3.39 3.27 5.89 极小值 1.18 1.90 2.54 2.51 2.20 1.02 1.17 1.06 1.44 估值分位 12.00% 14.20% 3.50% 25.90% 23.50% 36.70% 13.90% 71.50% 6.00% 04A股分行业估值情况 •截止到05月12日，金融的PE(TTM)为7.65倍，周期的PE(TTM)为18.00倍，消费的PE(TTM)为33.75倍，成长的PE(TTM)为44.36倍，稳定的PE(TTM)为17.23倍。 风格PE估值分位 140 120 100 80 60 40 20 0 金融周期消费成长稳定 现值均值 金融 周期 消费 成长 稳定 现值 7.65 18.00 33.75 44.36 17.23 均值 8.88 27.63 32.48 55.70 16.94 极大值 21.52 76.10 56.65 123.57 37.74 极小值 5.75 14.19 18.99 27.31 9.52 估值分位 27.50% 21.30% 55.90% 29.10% 60.10% •从PE角度来看，申万一级行业中，休闲服务、商业贸易、计算机的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为83.0%、81.8%、80.5%。医药生物、银行的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别12.8%、13.7%；有色金属、电气设备、煤炭、通信、交通运输处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.0%、0.6%、1.4%、5.5%、11.3%。 申万一级PE 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 现值均值 •从PB角度来看，申万一级行业中，美容护理、食品饮料、国防军工的行业估值稍高于历史均值，行业估值分位分别为70%、48%、47%。房地产、银行、医药生物的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别为1%、2%、2%；建筑材料、环保处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0%、1%。 申万一级PB 18.00 现值均值 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 •从PE、PB偏离度的角度看，当前美容护理估值位于第一象限，其他行业均为负向偏离，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最高的行业则集中于第一象限。 行业估值偏离 1 PB 0.8 0.6 0.4 PE 电气设备国防军工 食品饮料 0.2 0 美容护沪理深300 -0.8000-0.6000 化工-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.8000 煤炭 有色金属 交通运输 通钢信铁 家用电机器械设备 电轻子工制造 -纺0.2织服装 计公算用机事业 汽商车业贸易休闲服务 医药生物石油石化 环保 建筑装饰农林牧渔 银行 建筑传材媒料 非银-0金.4融 -0.6 综合 房地产 05美股及港股估值情况 •截止到05月12日，标普500市盈率为23.40倍，较前一周下降1.29%；道琼斯工业市盈率为24.47倍，较前一周下降1.04%；纳斯达克指数市盈率为34.40倍，较前一周上升0.33%。 •截止到05月12日，标普500市净率为3.91倍，较前一周下降0.27%；道琼斯工业市净率为6.13倍，较前一周下降0.96%；纳斯达克指数市净率为4.26倍，较前一周上升0.69%。 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美股股指PE（自2010年起） 标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美股股指P