策略专题报告：市场估值到哪了？

分析师：严凯文 SAC编号：S1050516080001 策略专题报告 证券研究报告 市场估值到哪了？ 市场估值水平概览 报告日期：2023年06月12日 1.A股市场表现情况 目录 CONTENTS 2.全部A股估值情况 3.A股分板块估值情况 4.A股分行业估值情况 5.美股及港股估值情况 •上周，上证综指涨0.04%，深证成指跌1.86%，创业板跌4.04%，恒生指数涨2.32%，恒生科技指数涨2.87%，恒生国企指数涨2.50%，纳斯达克指数涨0.14%，标普500指数涨0.39%，道琼斯工业指数涨0.34%。 •上周A股指数中，上证综指表现相对较好：0.04%，创业板表现相对较差：-4.04%； •上周市场风格上来看，金融表现相对较好：1.39%，成长表现相对较差：-1.92%； •上周二八转换上来看，大盘指数表现相对较好：-0.01%，小盘指数表现相对较差：-1.09%。 •截止到06月09日，上证综指的PE(TTM)为13.17倍、深证综指的PE(TTM)为37.26倍、创业板指的PE(TTM)为30.84倍。 •从PE角度来看，申万一级行业中，休闲服务、计算机、汽车的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为83.6%、83.5%、76.2%。医药生物、基础化工的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别12.1%、12.9%；煤炭、电气设备、有色金属、交通运输、银行处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.1%、0.1%、0.4%、10.4%、12%。 •截止到06月09日，标普500市盈率为24.37倍，较前一周上升0.32%；道琼斯工业市盈率为25.06倍，较前一周下降0.39%；纳斯达克指数市盈率为36.85倍，较前一周上升0.28%。 •截止到06月09日，香港恒生市盈率为9.24倍，较前一周上升3.92%；恒生中国企业指数市盈率为7.99倍，较前一周上升 1.61%；恒生香港35市盈率为13.59倍，较前一周上升2.43%。 宏观经济意外下滑、地缘不确定风险、流动性收紧超预期、行业政策低于预期 01A股市场表现情况 •上周A股指数中，上证综指表现相对较好：0.04%，创业板表现相对较差：-4.04%； •近一月A股指数中，中小板综表现相对较好：-2.63%，上证50表现相对较差：-5.91%； •上周总交易额有所回调，上周两市总成交额为44750亿元，较上期下降5.19%。 •上周市场风格上来看，金融表现相对较好：1.39%，成长表现相对较差：-1.92%； •上周二八转换上来看，大盘指数表现相对较好：-0.01%，小盘指数表现相对较差：-1.09%。 02全部A股估值情况 上周 变化情况 前周 全部A股PE(TTM) 17.75 ↓ 17.90 全部A股剔除金融服务业PE(TTM) 27.25 ↓ 27.75 全部A股 •+1SD：21.82 •均值：18.29 •-1SD：14.75 全部A股(非金融) •+1SD：38.61 •均值：30.52 •-1SD：22.43 上周 变化情况 前周 创业板 49.04 ↓ 50.20 中小企业板 36.14 ↓ 36.71 创业板 •+1SD：109.45 •均值：78.10 •-1SD：46.75 中小企业板 •+1SD：54.93 •均值：44.36 •-1SD：33.79 上周 变化情况 前周 相对PE：创业板/沪深300 4.12 ↓ 4.24 相对PB：创业板/沪深300 2.67 ↓ 2.75 相对PE：创业板/沪深300 •+1SD：8.67 •均值：6.33 •-1SD：3.99 相对PB：创业板/沪深300 •+1SD：3.88 •均值：3.21 •-1SD：2.53 风险溢价率 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 风险溢价(全A)均值(250日移动)+1std-1std +2std -2std 03A股分板块估值情况 •截止到06月09日，上证综指的PE(TTM)为13.17倍、深证综指的PE(TTM)为37.26倍、创业板指的PE(TTM)为30.84倍。 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 13.17 37.26 20.47 30.84 49.04 9.85 11.90 12.87 25.27 均值 14.17 37.34 31.28 52.53 69.90 10.73 12.96 11.69 33.63 极大值 30.92 79.22 64.61 137.86 174.93 23.84 28.86 26.26 92.75 极小值 8.90 20.16 18.53 27.04 28.10 6.94 8.01 6.85 15.58 估值分位 44.00% 60.20% 2.00% 2.90% 23.80% 41.10% 38.80% 74.50% 25.50% •截止到06月09日，上证综指的PB(TTM)为1.32倍、深证综指的PB(TTM)为2.45倍、创业板指的PB(TTM)为 4.24倍。 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 1.32 2.45 2.96 4.24 3.63 1.22 1.34 1.66 1.70 均值 1.69 3.12 4.14 5.57 4.59 1.47 1.69 1.59 2.55 极大值 3.41 6.71 7.69 15.01 12.92 3.17 3.39 3.27 5.89 极小值 1.18 1.90 2.54 2.51 2.20 1.02 1.17 1.06 1.44 估值分位 12.00% 15.40% 3.30% 22.20% 25.40% 30.10% 11.90% 71.20% 6.00% 04A股分行业估值情况 •截止到06月09日，金融的PE(TTM)为7.43倍，周期的PE(TTM)为17.70倍，消费的PE(TTM)为32.43倍，成长的PE(TTM)为44.82倍，稳定的PE(TTM)为17.32倍。 金融 周期 消费 成长 稳定 现值 7.43 17.70 32.43 44.82 17.32 均值 8.88 27.57 32.49 55.63 16.93 极大值 21.52 76.10 56.65 123.57 37.74 极小值 5.75 14.19 18.99 27.31 9.52 估值分位 24.50% 19.20% 48.70% 30.10% 60.70% •从PE角度来看，申万一级行业中，休闲服务、计算机、汽车的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为83.6%、83.5%、76.2%。医药生物、基础化工的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别12.1%、12.9%；煤炭、电气设备、有色金属、交通运输、银行处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.1%、0.1%、0.4%、10.4%、12%。 •从PB角度来看，申万一级行业中，美容护理、国防军工、通信的行业估值稍高于历史均值，行业估值分位分别为58%、46%、46%。房地产、银行、医药生物的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别为0%、1%、1%；环保、建筑材料处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0%、0%。 •从PE、PB偏离度的角度看，当前美容护理估值位于第一象限，其他行业均为负向偏离，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最高的行业则集中于第一象限。 05美股及港股估值情况 •截止到06月09日，标普500市盈率为24.37倍，较前一周上升0.32%；道琼斯工业市盈率为25.06倍，较前一周下降0.39%；纳斯达克指数市盈率为36.85倍，较前一周上升0.28%。 •截止到06月09日，标普500市净率为4.07倍，较前一周上升0.30%；道琼斯工业市净率为6.30倍，较前一周下降0.39%；纳斯达克指数市净率为4.55倍，较前一周上升0.08%。 数值 标普500 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 现值 24.37 25.06 36.85 极大值 42.05 32.68 76.48 极小值 12.70 11.29 18.52 中位数 20.65 18.80 31.40 估值分位 84.50% 88.50% 73.30% 数值 标普500 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 现值 4.07 6.30 4.55 极大值 4.83 7.30 6.46 极小值 1.78 1.83 2.33 中位数 2.81 3.30 3.78 估值分位 89.40% 89.00% 77.50% •截止到06月09日，香港恒生市盈率为9.24倍，较前一周上升3.92%；恒生中国企业指数市盈率为7.99倍，较前一周上升1.61%；恒生香港35市盈率为13.59倍，较前一周上升2.43%。 •截止到06月09日，香港恒生市净率为0.95倍，较前一周上升3.80%；恒生中国企业指数市净率为0.84倍，较前一周上升3.82%；恒生香港35市净率为0.96倍，较前一周上升2.42%。 数值 恒生指数 恒生中国企业指数 恒生香港35 现值 9.24 7.99 13.59 极大值 18.92 20.03 47.89 极小值 7.36 5.94 7.19 中位数 10.18 8.62 12.86 估值分位 22.10% 28.80% 57.70% 数值 恒生指数 恒生中国企业指数 恒生香港35 现值 0.95 0.84 0.96 极大值 2.24 2.50 1.70 极小值 0.73 0.66 0.80 中位数 1.24 1.11 1.19 估值分位 7.50% 7.10% 6.50% 策略组介绍 严凯文：2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：大势研判、行业比较。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报 告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构