2024Q4业绩点评：收入利润双超预期，继续看好平台价值显现

24Q4公司业绩表现强劲，收入及运营利润均超预期。具体数据如下：

• 营业收入31.74亿，同比增长31.8%，其中交易服务收入同比增长71%，占比超36%。
• Non-GAAP运营利润9.63亿元，同比增长142%，Non-GAAP运营利润率30.3%，提升14pct。
• Non-GAAP净利润10.52亿元，同比增长43.5%，受一次性减值损失影响。

25Q1业绩预计：

• 收入26.3-26.8亿元，同比增长15.9%至18.1%。

平台价值持续显现：

1. 货主端：平均托运人MAU达293万人，同比增长31.3%，直客货主履约订单贡献比例首次超50%。
2. 卡车司机端：活跃卡车司机达414万，履约率37.5%，同比增长5.4pct，履约订单量5690万单，同比增长24.3%。

抽佣业务占比提升：

• 交易服务收入11.58亿元，同比增长71.1%，占比超36%。
• 抽佣订单渗透率82.9%，每单变现金额24.6元，仍有提升空间。

费用率优化：

• 毛利率56%，提升4.0pct。
• 销售费用率下降2.6pct，管理及研发费用率分别下降4.7pct/4.1pct。

盈利预测与投资评级：

• 2025-2026年Non-GAAP归母净利润预测上调至54/70亿元，新增2027年预测89亿元。
• 对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级，公司注重股东回报（2025年现金股息2亿美元，2026年额外回购最多2亿美元股票）。

风险提示：

• 佣金提升低预期，货运经纪业务低预期，业务拓展低预期。