宏观量化经济指数周报：新增贷款：2月同比少增，1-2月同比持平

核心观点与关键数据

• ECI指数：3月初工业生产修复放缓，需求端景气度边际回升，乘用车零售、基建实物工作量等指标优于去年同期，一季度经济“开门红”趋势延续。工业生产方面，主要行业开工率边际回落，同比增速收窄，煤炭、建筑钢材等行业库存去库；投资方面，基建实物工作量超过去年同期水平，挖机销量同比增长99.4%，项目开工进程或开始提速；出口方面，1-2月增速略低于预期，但2月末3月初港口货物吞吐量延续增长，预计3月出口增速回升，全年关税政策不确定性仍是制约因素。
• ELI指数：预计2月新增贷款同比少增，社融延续多增。1月新增贷款同比多增，2月或恢复同比少增，但政府债券融资支持社融同比多增。国股银票转贴现利率下滑，同业存单到期收益率上升，银行体系面临“负债荒”和“资产荒”，预计2月新增贷款1.0-1.2万亿，同比少增约2500-4500亿元。2月“化债”推动政府债券融资同比多增，社融存量增速或提升至8.3%左右。

研究结论

• 1-2月经济数据或录得开门红，工业生产修复放缓，但需求端景气度仍在边际回升。
• 2月新增贷款或同比少增，社融延续多增，主要受政府债券融资支持。
• 全年来看，关税政策不确定性仍是制约出口修复的主要因素。