食品饮料行业周观点：政策提信心，修复黄金期

食品饮料 周观点：政策提信心，修复黄金期 投资建议：政策组合拳提振市场信心，自上而下驱动估值强势修复。9月26日政治局会议指出“促销费、惠民生”，政策积极短期提振信心、修复估值，中长期建议关注消 证券研究报告|行业周报 2024年09月29日 增持(维持） 费力边际改善趋势。1、白酒：宏观政策发力、预期筑底回升，白酒板块有望形成短期 估值修复、中长期渐进改善的两步走，反弹优先超跌与弹性、中期维度首选各价格带龙头。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、�粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定 行业走势 性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡食品饮料沪深300 等。2、大众品：政策发力超预期，餐饮等顺周期最为受益，建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：1）强政策受益子版块：海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等；2）高景气度延续标的，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品等；3）具备α逻辑的弹性标的，建议关注百润股份、仙乐健康等。 白酒：反弹领涨，价值凸显。政策层面，9月24日起，政府发布降准、降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等一揽子增量政策，显著提振了发展信心和市场情绪。9月24-27日，申万白酒III指数累计上涨29%，PE(TTM）处在近10年/近5年约20%/6%分位。股价层面，前期市场对 动销偏淡、基本面改善在途的预期已较充分演绎，当下估值水平偏低、筹码结构优化下最受益政策发力与资金配置。基本面方面，白酒动销整体仍平淡，中档强势单品在强势 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-092024-012024-052024-09 作者 区域表现仍相对较好，价格带分化与龙头集中、大单品集中的趋势延续。回顾上轮2015- 2017年白酒行业基本面筑底反弹期，高端酒茅�泸和次高端酒水井坊、汾酒和舍得在 业绩和股价层面率先反弹；2015-2017年股价累计分别上涨 230%/203%/160%/276%/211%/102%，EPS累计分别上涨 60%/66%/187%/183%/165%/972%。当下，高端和区域酒龙头基本面相对稳健，茅台近日召开投资者交流会，提出要优化渠道建设、积极探索海外市场路径；次高端酒企虽依然承压，但酒企动作早已回归理性，动销逐渐改善，如舍得中档酒舍之道动销相对良好，近日上新沱牌曲酒80版第3代产品，建议零售价458元／瓶。 啤酒饮料：板块估值强势修复，建议关注国庆动销。1）啤酒板块：受政策驱动影响，前期估值回落至低位的啤酒板块上周迎来大涨，润啤/青啤/百威/燕京/重啤本周涨幅分别为35%/24%/27%/13%/23%。我们认为在政策催化下，餐饮等修复预期提振，啤酒 即饮场景有望率先恢复，叠加24Q4行业基数压力下降，啤酒板块估值有望随基本面改善进一步得到修复。2）饮料板块：华润饮料通过港交所主板上市聆讯，即将正式登陆资本市场；统一旗下阿萨姆奶茶首次布局无糖赛道，推出“真0糖”的原味奶茶，加速无 糖大单品产品矩阵构建。本周在政策影响下，估值得到快速修复，建议跟踪关注国庆出行情况对饮料整体动销的影响。 食品：政策转向有望提振内需，把握基本面优秀企业。本周政策密集出台，在消费、就业、地产等多个环节发力，有望提振内需。前期市场对于食品板块需求预期较弱，筹码结构持续调整，当前在政策转向背景下，食品需求有望好转，配置价值突出，9月24- 27日申万预加工食品/零食/乳品/烘焙/调味发酵品/保健品板块分别累计上涨23.1%/17.8%/24.8%/17.2%/17.4%/16.6%，9月27日各板块PE(TTM）分别处在近10年约5%/19%/4%/5%/1%/37%分位。我们认为当前大众品中餐饮供应链相关板块有望率先修复，其次零食板块成长性突出基本面稳固，具备配置价值，乳制品在牛只去化、需求改善背景下有望逐步改善。本周农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，促进牛肉牛奶消费，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式拉动牛奶消费，同时也提出强化信贷保险政策支持，对于暂时遇到困难的养殖户进行合理展期、续贷予以支持，我们预计有望带动乳制品需求改善，推动行业供需平衡，也带动行业长期良性发展。当前政策支持下，推荐优先受益、基本面优秀、改善趋势清晰的个股。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 分析师�玲瑶 执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳 执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理黄越 执业证书编号：S0680124060012邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：自上而下驱动，阶段性机会已现》2024-09-22 2、《食品饮料：中秋总结：整体动销平淡，白酒表现分化，大众品营销求变》2024-09-17 3、《食品饮料：周观点：中秋国庆双节将近，政策发力向上催化》2024-09-08 请仔细阅读本报告末页声明 2024年09月29日 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指(针对协议转让标的）或三板做市指数(针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明