【市场聚焦】花生:答疑结构性机会

摘要

• 三月单边观点：05合约在[8000,8600]区间震荡，主要受成本支撑和卖出套保压力影响，关键变数在于进口到港进展。
• 春季套利观点：缺乏结构性机会，4-5月差难有明显趋势，5-10月差脱离基本面（新季播种集中于五六月份）。

现状简评

• 现货缺乏指引，期货交易旧作，三月气温适宜产地存货，进口端老利多尚未出尽，油厂端潜在新利多能量有限。

市场回顾（二月）

• 期货行情：03合约+1%至7988，04合约+2.3%至8154，05合约+2.8%至8208；月间价差走弱，03-05收于-220；总持仓先增后减，春节后首日增仓约三分之一，维持16万手以上，最后一周减至11.8万手。
• 现货行情：2月28日，油料7550，白沙类通货8213，花育23通货8145；较一个月前变化范围：油料[0,100]，白沙类通货[50,200]，花育23通货[240,250]。
• 基本面归因：现货供给侧压力悬而未决，规模油厂观望为主，进口到港延迟为最大利多预期。
• 盘面归因：期货跟随近月油脂油料“春季躁动”节奏，二月下旬产业套保盘限制上方空间。

逻辑梳理（春季花生）

• 交割情况：03合约交割结算价8068，可用交割通货价格范围[8000,8400]，河南和辽宁通货升水05合约达一二百点。
• 国内定价：受中美贸易战影响小，春季为现货旺季，期货交易旧作，目前评估旧作还剩新老两个利多。
• 老利多：进口花生到港延迟，非洲花生是拉低交割品成本的重要原料，去年一二月到港乏量而三月激增，今年产业反馈进口不划算，截至3月3日海关数据未更新。
• 新利多：头部企业油厂春季收购意愿有限，花生连续扩种，产地余货满足供应，常温存储可支撑至5月；需求端倚靠压榨支撑，样本油厂10月至1月收购量65万吨，为8年来次高。
• 05合约：作为春季主力合约，下方有成本支撑，上方受需求端及套保盘压制。
• 2025年上半年价格预期：存在上行动能，逻辑有三：价格开局在历史中位区间下沿，正月无集中上货，规模油厂有季节性刚需；近月交割原料春季到港延迟；旧产季囤货亏损背景下，渠道资金保持谨慎，等待题材和机会。

数据来源

• iFinD、卓创资讯、Mysteel、其他公开资料，中粮期货研究院整理。