机械行业2019年度策略：基建补短板叠加转型升级，聚焦结构性分化机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2580.16 沪深300指数 3091.13 上证指数 2549.56 深证成指 7418.69 中小板综指 7498.80 相关报告 1.《继续推荐轨交，煤机油服迈入上行周期-机械军工周报181217》，2018.12.17 2.《当前时点看轨交行业：峰回路转，曙光初现-铁路设备行业研究》，2018.12.11 3.《能源装备迎新一轮投资机会，普速铁路升级换代市场开启-《201...》，2018.12.11 4.《煤机行业深度报告：2019年有望迎来采购高峰，关注结构性分化...》，2018.12.6 5.《铁总开启新招标，机器人减速器国产化加速-机械军工周报1812...》，2018.12.3 卞晨晔 分析师 SAC执业编号：S1130518070004 biancy＠gjzq.com.cn 赵玥炜 联系人 zhaoyuewei＠gjzq.com.cn 机械行业2019年度策略：基建补短板叠加转型升级，聚焦结构性分化机会 投资策略  展望2019年，需求增长将由基建补短板、产业转型升级驱动。同时，我们判断，细分板块内部将出现结构性分化机会，布局好赛道的龙头公司有望大幅受益行业边际改善。我们看好明年基建补短板带来的确定性投资机会，重点推荐高铁轨交、工程机械、能源设备（煤机、油服）、炼化设备等；产业转型升级打开新成长空间，重点推荐激光设备、工业机器人等。  建议从基建补短板、产业转型升级两条投资主线挑选龙头公司：中国中车（601766.SH），天地科技（600582.SH），恒立液压（601100.SH），杭氧股份（002430.SZ），锐科激光（300747.SZ）。 行业观点  基建补短板、产业转型升级将成为未来需求增长的核心驱动力。我们认为，供给侧改革正从去产能迈向优化结构阶段，十三五后半程将以需求为主要边际变化端。我们看到，政策正在转向稳基建与推动高端制造发展。国务院于10月31日发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，基建投资有望趋于稳健且向轨交、能源等重点板块倾斜；2019年经济工作会议指出，推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。结合意见与会议的表述，我们认为，2019年将以基建补短板、产业转型升级为主要需求驱动力，轨交装备、能源装备、炼化设备、激光设备、工业机器人等高端装备板块有望迎来新增长空间。  聚焦板块内结构性分化机会，关注行业集中度提升、产业链分步成长。整体行业稳健增长情况下，机会有望来自于板块内部结构性分化。我们看到，供给侧改革使产业格局得到优化，机械行业集中度正不断提升，叠加下游需求增长、上游原材料价格下行，行业红利将不断向头部企业倾斜，典型行业包括煤机设备、工程机械等，龙头企业弹性高于行业增速。同时，各行业不同环节在不同阶段的成长弹性亦将出现分化，以轨交装备为例，复苏初期行业龙头是更好的选择，行业确认复苏后进入业绩兑现和释放阶段，优质部件公司有望获取更大的业绩弹性。  自上而下挑选受益标的，2019年建议布局两大驱动力下的龙头企业。基于上述整体行业趋势与内部结构性分化机会，我们看好基建补短板带来的确定性投资机会，重点板块包括高铁轨交、工程机械、能源设备（煤机、油服）、炼化设备等；产业转型升级打开新成长空间，重点板块包括激光设备、工业机器人等。个股选择上，我们建议关注板块内相对高增长领域中的龙头公司：中国中车（高铁轨交，整车龙头复苏首选）、天地科技（能源设备，煤机成套+三机绝对优势）、杭氧股份（炼化设备，空分设备稀缺标的）、恒立液压（工程机械，液压件龙头+进口替代）、锐科激光（激光设备，高功率产品驱动升级）。 风险提示  贸易战升级下技术交流受阻；原材料价格大幅上涨；油价、煤价大幅波动的风险；政策推动不达预期。 2405265128963141338736323877171220180320180620180920国金行业 沪深300 2018年12月20日 智能制造与新材料研究中心 机械行业研究 买入（维持评级） ) 2019年度策略 证券研究报告 机械行业2019年度策略 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 整体趋势：基建补短板叠加转型升级，聚焦结构性分化机会 ...........................6 高铁轨交：经历峰回路转，行业曙光初现 .......................................................9 行业展望：行业利好积聚，长期需求支撑 ....................................................9 行业四大利好积聚，铁总盈利提升支撑投资支出..........................................9 高铁与城轨密集建成期相继到来，支撑行业远期需求................................. 11 产业链配置思路：首选整车（火车头）、渐配零部件（火车皮） .................12 煤机设备：更新升级需求为主，关注结构性分化机会 ....................................14 行业展望：四大维度解析，关注“成套能力+细分领域优势”龙头 .............14 煤炭产业格局优化叠加紧平衡，设备采购意愿加强 ....................................15 需求测算：判断2019年达到采购高峰，关注结构性分化...........................17 竞争着力点向综合化发展，头部企业有望攫取更多行业红利 ......................19 油气油服：关注复苏程度较高的区域与板块机会 ...........................................21 行业展望：油公司资本开支向上，“综合+高复苏领域”公司值得关注 ........21 供给端主导原油市场，OPEC与页岩油博弈持续 .......................................22 油公司资本开支上行趋势确定，复苏程度有所分化 ....................................23 油服行业走出底谷，关注具备综合服务能力、进军复苏程度较高领域公司 .24 工程机械：存量更新主导市场，零部件国产化提升 .......................................26 行业展望：总体销量趋于稳定，市场集中度提高........................................26 2018年销量超出年初预期，销量达到历史新高..........................................26 未来存量市场更新占主导，基建补短板带动新增需求.................................27 整机市场份额向龙头集中，零部件国产化仍有很大空间 .............................28 炼化、煤化工设备：迈入新一轮上行周期 .....................................................30 行业展望：产业升级加速，此轮投资高峰将更景气、更具持续性 ...............30 炼化产业走向集群化升级，拉动万亿投资总额 ...........................................31 新型煤化工迎来有序、景气新周期，空分设备需求高企 .............................33 设备厂商迎来新周期，关注稀缺、龙头标的...............................................35 激光设备：国产化性能提高与成本降低驱动产业增长 ....................................36 行业展望：受益三重增长因素，激光器国产化是核心驱动..........................36 中游激光器盈利能力最强，驱动产业链增长核心........................................36 全球激光器市场持续增长，中国成为最大应用市场 ....................................36 中低功率市场国产主导，高功率市场逐渐突破 ...........................................37 工业机器人：短期产量出现下降，长期应用空间广阔 ....................................40 行业展望：关注下游投资边际变化与减速器国产化进程 .............................40 短期受累汽车与3C投资增速下降，工业机器人产量下滑 ..........................40 长期来看国内工业机器人保有量和密度未到天花板 ....................................41 减速器国产化进程加快，降低行业应用门槛...............................................42 投资建议：从两条投资主线挑选龙头标的 .....................................................44 机械行业2019年度策略 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资逻辑 ...................................................................................................44 重点推荐个股 ............................................................................................44 风险提示 ...................................................................................................45 图表目录 图表1：一张图看懂机械行业2019年度策略 ..................................................6 图表2：近年来我国固定资产投资增速放缓.....................................................7 图表3：轨交、能源设备等成为基建补短板重要领域.......................................7 图表4：我国支持高端制造业升级、发展政策频出 ..........................................8 图表5：2019年机械行业投资主线 .................................................................9 图表6：我国铁路固定资产投资（月度） ........................................................9 图表7：城轨申报标准52号文与81号文对比 ..............................................10 图表8：18-20年与15-17年货车采购