国内宏观：两会展望
- 政策组合拳：稳增长政策将分进合击，包括5%左右的GDP目标、CPI目标下调至2%、财政赤字率提升至3.8%-4%、超长期/特别国债用于“两重、两新”、专项债、地产收储/化债等。
- 货币政策：适度宽松，预计2025年或有两次100BP降准和两次降息。
- 政策预期：更注重相机抉择，珍惜政策空间，稳汇率，控债牛。
海外宏观&贵金属：政策扰动频发
- 美国经济：经济惊喜指数回落，通胀惊喜指数上行，呈现“Mini-滞涨”。
- 美国政策：财政政策从扩张转向平衡，Pro增长政策未现，长端美债收益率下行。
- 美国市场：财报缺乏惊喜，市场对财报要求苛刻，关注资本开支可持续性和未来需求。
- 黄金：套利价差骤升，伦敦现货黄金向纽约搬运，现货紧俏。
- 关税政策：特朗普对美洲各国征收关税，中美关税谈判进行中，关注对华关税落实时点和力度。
- 俄乌战争：趋势改善，但各方利益牵扯复杂，欧洲可能需要额外支出3.1万亿美元。
黄金观点
- 短期：黄金存在矛盾切换可能，受美国经济下滑影响，传统买金需求可能涌入，价格回升。
- 长期：月度仍能向上试探3000点位，但向下风险大于向上空间，警惕高位反复震荡回调。
- 关键因素：关税政策不确定性、现货紧俏缓解、降息预期、多头离场、美国财政减支成效、通胀问题缓解、特朗普框架清晰、“美国优先”充分Price in、地缘政治改善。
铜
- 市场状态：波动率回落，持仓回落，市场交易谨慎。
- 供应端：铜精矿加工费承压，再生铜供应增加，精铜产量持续走高。
- 需求端：价格偏高抑制需求，但终端消费依然存在回升预期。
- 观点：短期震荡，中期依然偏多。
- 策略：多CU2503空CU2505合约持有，多CU2503空LME03合约持有。
铝
- 短期观点：跟随宏观短期驱动弱化，重心如期承压，待寻低位买点。
- 库存：铝锭社会库存周度累库2.7万吨至88.3万吨，低于去年农历同期。
- 下游：铝板带箔周度总产量继续环比抬升，铝型材开工率同样连续第4周季节性回升，但样本铝型材企业的排产远低于去年同期。
- 观点：短期重心回落，磨底格局未变，相对弱于铜。
- 年度观点：倾向做“矫枉过正”修正行情，供需双弱，价格空间和节奏切换更为重要。
- 策略：等待氧化铝主力月拐点确认，期限结构调整，空AO近月、买AL远月或主力月，空氧化铝、多烧碱。
氧化铝
- 短期观点：重心再回落，磨底格局未变。
- 库存：阿拉丁全口径社库在325.4万吨，较前周小增1.8万吨；钢联全口径库存在385.9万吨，环比前周增加1.3万吨。
- 价格：澳洲FOB远期现货报价仍在下调，出口盈利接近打平。
- 年度观点：氧化铝走“V字型”，先下后上，中间跟随传统有色板块亦存在不断反复的波段。
- 策略：等待氧化铝主力月拐点确认，期限结构调整，空AO近月、买AL远月或主力月，空氧化铝、多烧碱。
铸造铝合金
- 品种即将上市：高压压铸铝合金期货品种即将上市。
- 产业链位置：处于中游，上游为废铝回收，下游为应用市场。
- 供应端：再生铝产能不断扩张，废铝供应增速与需求增速逐渐失衡，行业开工率维持在50%附近，行业产能过剩显著，利润空间逐年压缩。
- 成本：废铝/铝价比值刻画废铝供需格局，现阶段废铝产需偏紧，废铝价格支撑通过成本条线传导至铸造铝合金。
- 观点：2025年走势仍跟随铝价，可关注季节性交易机会。
- 策略：关注季节性交易机会，跨品种套利机会。
锌
- 供需：春节后供需双弱，价格区间震荡。
- 供应端：锌矿利润逐步恢复，逐步兑现供应增量，矿山利润增厚，驱动高成本矿山重启。
- 需求端：炼厂经补库与利润修复过程，产量增量后置。
- 观点：前高后低，主要运行区间为20000-25000元/吨。
- 策略：单边逢高空思路，买入看跌期权，低库存背景下，跨期正套，内外正套。
镍与不锈钢
- 镍：矿端与火法成本预期托底，冶炼端库存边际决定上方弹性。
- 成本：印尼镍矿内贸溢价数据，火法一体化成本重心抬升预期支撑镍价。
- 库存：精炼镍库存增加，全球显性库存增长放缓。
- 不锈钢：供应侧成本重心抬升亦对不锈钢起到托底作用，但上方空间亦有压力。
- 观点：短期考虑区间操作为主，关注区间回调下沿试多，或尝试卖出看跌期权，重点跟踪精炼镍库存。
- 策略：保守性逢低试多，动态关注3月季节性去库情况。
