有色及贵金属：内外气氛转变快，弱现实靠向强预期

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 安如泰山信守承诺 有色及贵金属：内外气氛转变快，弱现实靠向强预期 宏观方面： 访谈观点 间.节后归未，主导大宗商品定势的因素也离不开市场情绪的转向。对此能否谈谈您的感受。从宏观面未讲， 当前市场情结的转变来看主要是基于怎样的变化与预期？当前市场对于美国经济是否硬陆有着较大的分 歧，对此能否就您了解的情况作一一介绍，如何者待现有市场中的这一一分歧？ 客：节后首周价格下调，主要反映的是累入库存与前期涨势过快下的技术回吐。根本上垂，有色全属交投情绪的特变是从开平第二周出现明显变化的，尽管节后百周价格波动大，但没有改变金全融滋价的关注点。交勇氯图上，主要国绕两个方向：一是国内疫情实际感受对期货市场工业金属交投配置的影响；二是以关国12月通胀数 据为标志，市场对美联储放慢升息节奏与经济指标变化这一组合的调整。 节前，有色金属淡字不淡，以铜、锡为主积极上涨，反映了图内群体免疫肾景下，市场者好2023年参字宏观活动的集中发力；同时，美国通账压力较轻，缓和了展派加息言论。以锡为例，年度分析中，多数观点认为在足够的产业键去库基础上，年中以后能够再见3万关元/吨的锡价，实际年初就已达到。固此，节后归未，金属价格的回调首先与前期涨幅较大有关。 我们认为这样的宏观主线节后没有变化：国内，新一波的疫情冲击并术在节中、节后出现，更进一步地提升 了开工信心，从云年留季度开始长期处于开工低位的部分终端消费板块有意较大地需求弹性。海外，我们认为有老较强的预期差，联储放媛加息节奏符合市场预期，但关国终经济环境并不符合市场去年预期的将在Q1进入表退的特点，美国四季度GDP、就业数据依然很强，显示美国经济活动调整受控，表退的幅度不会太大，更深的调整可能在下率年或四季度才会展开。同时，固下一次关联储议息会议在3月中下的，春季国内与海外宏观更容易支持金属需求的看涨。 货金属方面： 问.金属美期货继续狂泻，呈现出全线下跌，其中以金银为主的贵金属市场，金银比创三个月的新高，对此怎么解读？当前主导责金属市场走势的核心逻辑和关键因素在于？如何把握后期的市场行情走势？ 答：今年随着地缘政治影响相对淡化，关国面临表退风险和关联储货币政策转向是资全属的交易主线将会责穿 全年，1月责金属偏强走势源自这两项预期的强化，而黄金的避险属性对此更加款感令金银比不断走高。此前多项经济数据显示关国经济正面临压力，关债曲线倒提创本世纪最深，备受关注的通胀连续六个月下降，环比也最得目2020率5月以来百次员值。上周美联借如期加息25基点，F0MC产明中对过账的表逐由“居高不下”变为“有所媛解但仍处高位”，对利率路径的表述由“加息步伐”变为“加息程度”，措绎变化被市场解读为偏 鸽。美元跌至去年四月来新低以及实际利率下行给与责金属持续助力。年初以来市场预期与美联储偏属态度背 道而驰，利率市场对于终端利率的交易一直低于关联能点降图的预期。周五惊艳的非表数据给与多头流重一 击，强劲的就业动据了市场的鸽派畅想，择期交易降低了对2023年美联储降息的押注。国际黄金白银都有跌破价段性支择线述象，题期效将陷入调整。但关图经济定弱并面临表退的基准场景下，量金属特别是黄金仍存在 向上空间，需要等待经济数据的进一步验证。年内每一次重要经济数据发布以及美联储表态产生的预期差部将令市场面临较大的双向波动风险，建议波动过程中切总追涨，维持回调后买入布局恩路。 本报备版权易于国技尖修期货有限公团1不可作为投资债据，格载请注明出处 有色金属： 问：有色全属市场中，镍、锡、锌领跌整个板块？如何看待领跌品种的持续走弱？能否从自身产业基本面的变化上，作一解读，为何持续弱势？主导有色金属市场后当前国内多个有色金属直面淡季累库冲击，部分品种累库的幅度、速度都在快速兑现市场预期，由于正月十五后中下游企业的消费才开始转升，市场还没有观累到需求端的明显信号，但宏观杀线的变化已经出现。期走务的关键因素在于？ 答：镍、锡、锋跌幅较大，对应卷不同的基本面货景。首先，镍，逐刻了镍元素与纯镍作为上市交割品间的降碍。镍缺排算的镍点价格与镍价之间的肾离加大，即便已有转产湿法电积镍的消息，但仍不符合镍市交割品要求。短线，市场警惕镍价高位波动风险，伦镍、沪镍在高位略显疫态，从镍元素考虑，市场预期当年会现过剩，但纯镍紧俏，不锈钢累库之后的需求启动，也易令市场对镍价持观望态度。 锡，锡价的案积涨幅很大，不同于多数有色金属品种冬季的继续去库，全球豆性锡库存，主要在沪锡库存的带动下持续走升；内外交易所库存已经超过1万余吨、2021年上率年水平。虽然锡精矿加工费依然很低，矿的供应长期紧俏，但锡市场下游受电予行业周期下滑的拖累较大，国绕电于产品终满、中间芯片等上下游的产成品/中间品库存较高。市场关注到，锡价下行在时间点上与三星四季度财报出炉高度相关。1月底三星财报显示，2022年营收创出记录，但营业利润放缓，智能手机销售放缓、设务和芯片需求放缓拖累盈利能力，主流芯片厂商将继续缩减投资、降低产量，加逆云库。锡价在全产业链库存压力影响下，快逆团调，中性价格水平预计在2.6方美元、去年三季度区间。 锋，国内社库幅度已快逐兑现到18方吨，市场预期社库可能升向20方吨上方。由于镀锋消费与房地产、基建接 钧大，压铸铎含金经历了长期的产销低选，厚存达季，旺季去厚的可能性较大。淡季出现低点后，下游补厚 的积极性较高，可以适量多配。 节后上期所首份交易所库存大增，拖累了上周五有色金属价格的夜盘表现。其中，铜库存大增8.6万吨至11054 万吨；锋库存大增4.6万吨至9.09万吨。参考往年终验，库存还可能在正月十五后累库2-3周，我们认为宏观上 的春季消费预期兑现的祝率较大。本周首先以关注弱现实下，现货满出现的低位补库为主。 本报备版权易于国技实修期货有限公司2不可作为投资偿据，格载请注明出处 肖静首席分析师 F3047773Z0014087 刘冬博高级分析师 F3062795Z0015311 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具 务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个 “客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并 客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息：但本公司不保证该等信息 性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告报告为其做出投资决策的唯一国素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯料是为了客户使的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有丰 报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任 任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发络任何其他人，公司版权的其他方式使用。 本报告版权易于国投去期货有限公司3不可作为投资依据，特氧请注明出处