煤炭开采：国际煤炭市场——蒙古

核心观点与关键数据

2024年蒙古煤炭出口复盘

• 炼焦煤出口占比67%，较前8年平均下降18个百分点；动力煤出口占比33%，较前8年平均增长18个百分点。
• 蒙煤在线竞拍量2236.8万吨，占比约26%。

中蒙煤炭口岸现状

• 主要口岸：甘其毛都（48%）、策克（29%）、二连浩特（唯一铁路口岸）、满都拉、塔克什肯。
• 其他口岸：珠恩噶达布其（进口动力煤量少）、乌力吉（中国境内建设完成，蒙方审核中）。

远期中蒙口岸建设规划

• 蒙古国政府未来四年实施14个大型项目，包括跨境铁路建设（目标增加4000万吨煤炭出口）。
• Undrakh Gobi公司实施公路项目，预计全面投入使用后日均通车1000辆，每年煤炭出口量约2500万吨。

在线竞拍现状

• 2023-2024年竞拍成交量为1678万吨和2248万吨，成交率分别为90%和85%。
• 2025年1月成交率降至9%，成交量占比降至3%。
• 分口岸：甘其毛都占比90%，满都拉略有上升，策克下降。
• 分企业：ETT公司占比68%，ER公司占21%，小TT公司占9%。

动力煤出口占比增长原因

1. 中国动力煤需求增长，炼焦煤需求下降。
2. 蒙古国煤质变化，洗选产生中煤。
3. 国内短盘运费大幅下降（降至五六十元）。
4. 口岸通关能力提升。

2025-2027年蒙古煤进口展望

• 2025年进口总量同比变化不大，未来有提升空间。
• 炼焦煤进口可能下降，动力煤进口增加，但炼焦煤进口来源国地位短期稳固。
• 价格低位徘徊，与中国国内炼焦煤竞争激烈。

投资建议

• 煤价下跌接近尾声，预计下周后半周跌速放缓或止跌，左侧布局机会出现。
• 重点关注：中国秦发（困境反转）、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、电投能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。
• 未来增量关注：华阳股份、甘肃能化。
• 平煤股份启动回购，应重点关注。

风险提示

• 新建矿井加速投产、煤炭价格大幅下跌、煤炭需求不及预期。