核心观点
- 焦煤是反转，非反弹：类比2021年“内蒙古涉煤腐败倒查20年”行情，认为“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故后，安监力度升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，焦煤供需矛盾骤然尖锐，价格向上弹性空间彻底打开。
- 动力煤价格冲千序幕即将拉开：国内供给方面，前期重大事故影响延续，叠加6月安全生产月影响，煤炭产量短期难以提升或面临较大幅度下降；进口煤方面，印尼煤矿生产配额审批缓慢，报价走高，进口量或再次转为下降；需求方面，旺季即将到来，若厄尔尼诺带来极端高温，火电需求或大幅增幅，电厂补库强度将明显加大，带动煤价向千元大关发起冲锋。
关键数据
- 中信煤炭指数：本周上涨6.98%，跑赢沪深300指数8.52pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位。
- 山西停产煤矿：截至6月5日，自5月23日起累计135座，合计产能1.55亿吨，已复产61座，产能7765万吨；停产74座，产能7725万吨。
- 山西停产炼焦煤煤矿：截至6月5日，合计59座，涉及产能6290万吨。
- 动力煤价格：截至6月5日，北港动煤报收863元/吨，周环比+9元/吨；CCI柳林低硫主焦1900元/吨，周环比+240元/吨。
- 焦煤价格：截至6月5日，吕梁主焦报1680元/吨，周环比上涨200元/吨；乌海主焦报1280元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦报1900元/吨，周环比上涨240元/吨。
- 港口炼焦煤库存：截至6月5日，280万吨，周环比增加7万吨，同比减少33万吨。
- 230家独立焦企炼焦煤库存：截至6月5日，988万吨，周环比增加40万吨，同比增加297万吨。
- 247家钢厂炼焦煤库存：截至6月5日，784万吨，周环比增加2万吨，同比增加13万吨。
- 港口焦炭库存：截至6月5日，218万吨，周环比下降6万吨，同比上涨4万吨。
- 230家样本焦企焦炭库存：截至6月5日，50万吨，周环比上涨3万吨，同比下降38万吨。
- 247家样本钢厂焦炭库存：截至6月5日，700万吨，周环比下降5万吨，同比增长54万吨。
- 样本焦企平均吨焦盈利：截至6月4日，49元，周环比下降17元/吨。
研究结论
- 焦煤：煤矿复产低于预期，煤价上涨驱动偏强。事故后煤矿停产时间长于预期，安全检查加严，产量下滑，下游刚需强劲，积极采购补库，推动煤价大幅上涨。长期来看，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。
- 焦炭：五轮提涨落地，六轮提涨预期下周落地。供需存在缺口，铁水高位运行，焦炭刚需支撑较强。供应端受限，需求端支撑下，供需结构偏紧，叠加原料煤价格上涨，焦炭六轮提涨落地预期偏强。
- 选股建议：
- 焦煤：平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
- 动力煤：兖矿能源。
- 动力煤+煤化工+现货销售+成长：新集能源。
- 绩优个股：新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。
- 海外煤炭：力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼）。
- 煤化工占比高：广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
