铜：美国加征关税扰动，价格走弱

【基本面跟踪】

• 宏观及行业新闻：
  • 美国总统特朗普威胁对铜征收进口关税，加拿大和墨西哥宣布对美实施报复性关税，包括对输美电力征收25%出口税及下架美国产品。
  • 巴拿马Cobre Panama铜矿的 fate 推迟决定，但加拿大First Quantum子公司希望获批准后出口铜精矿。全球顶级大宗商品交易商趁机向美国出口铜。
  • 智利1月铜产量同比环比均下滑，部分矿石品位偏低。
  • 摩根大通预测2026年全球精炼铜供应缺口将扩大至16万吨，预计2026年铜价平均为每吨1.1万美元。

【趋势强度】

• 铜趋势强度：-1（最看空）。

【关键数据】

• 期货价格：
  • 沪铜主力合约76,940元/吨，日涨幅-0.14%，夜盘收盘76750元/吨，夜盘涨幅-0.25%。
  • 伦铜3M电子盘9,387美元/吨，日跌幅-0.14%。
• 库存变动：
  • 沪铜期货库存增加4,858吨，持仓减少211手；伦铜库存减少50吨，持仓增加2,049手。
• 价差与现货：
  • 沪铜连三合约对LME3M价差-24.72美元/吨，较前日扩大4.78美元。
  • 上海铜现货对上海1#再生铜价差-70-80元/吨，近月合约对连一合约价差-596元/吨。
  • 上海铜现货对LMEcash价差-4027元/吨，再生铜进口盈亏-590元/吨。

【研究结论】

• 美国加征关税的威胁及地缘政治紧张局势导致铜价走弱，但全球供应端仍存在压力（智利产量下滑）。
• 期货库存增加、现货升水走弱，显示市场需求疲软。
• 长期供应缺口预期仍存，但短期价格承压，趋势偏弱。