禾盛新材：创新复合材料的引领者
1. 公司概况
- 主营业务：国内领先的高性能复合材料研发及应用解决方案提供商，专注于创新材料的研发、生产和市场拓展，主要为家电行业提供PCM/VCM彩色钢板。
- 历史沿革：2002年成立，2009年上市，是中国彩涂行业首家上市企业。
- 产品应用：主要应用于冰箱、热水器、洗衣机、微波炉、电视机后背板和新能源充电桩等家电产品。
- 市场地位：在家电用外观复合材料领域市场占有率高，客户覆盖国内外众多知名家电品牌。
2. 子公司海曦技术
- 成立时间：2024年3月。
- 主营业务：依托国产AI生态，从事人工智能领域相关的软硬件设计、研发、销售和运维业务。
- 产品服务：包括智算中心的服务器、人工智能一体机、人工智能模型、人工智能数据中台以及人工智能相关云服务等。
- 技术融合：成功完成DeepSeek-R1模型的国产服务器适配，为政务、金融、医疗等关键领域提供高效、可信赖的技术支持。
3. DeepSeekAI
- 核心业务：构建高效开源AI生态，推动多领域智能发展。
- 核心模型：DeepSeek-V3、DeepSeek-Coder、DeepSeekMath、DeepSeek-VL及DeepSeek-R1系列。
- 技术特点：高效、强大、开源，涵盖代码生成、数学推理、多模态理解及通用推理等多个领域。
4. 财务状况
- 收入增长：2024三季度收入18.37亿元，同比增长7.83%，展现稳健增长能力。
- 成本控制：营业成本16.42亿元，同比增长9.26%，毛利率下降1.18pct至10.61%。
- 盈利能力：2024三季度净利润8.367万元，保持增长，展现出较强的市场韧性和业务调整能力。
- 资产规模：总资产17.51亿元，整体呈现稳步增长趋势。
- 负债管理：负债规模9.61亿元，整体趋于平稳，企业财务结构稳健。
5. AI布局加速
- AI战略：禾盛新材积极推动AI相关产业布局，打造国产AI软硬件一体化解决方案。
- 技术融合：海曦技术与DeepSeek-R1模型加速融合，推动国产AI基础设施自主可控。
- 行业布局：海曦技术围绕人工智能基础设施，构建了完整的产品体系，涵盖基础硬件、智算中心运营服务、人工智能一体机及增值服务。
6. 盈利预测与投资建议
- 收入预测：预计2024-2026年分别实现收入25/30/33亿元，同比增长8.8%/17.8%/11.2%。
- 业务拆分：
- 家电用外观复合材料业务：预计2024-2026年分别增长9.0%/8.5%/8.0%至25/27/29亿元。
- AI一体机业务：预计2024-2026年分别实现2.4/3.6亿元。
- 利润率预测：家电用复合材料业务毛利率稳定在10.5%，AI相关业务毛利率稳定在50%。
- 费用率预测：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别呈现下降或稳定趋势。
- 估值分析：预计2024-2026年归母净利润分别为1.1/2.0/2.7亿元，对应EPS分别为0.4/0.8/1.1亿元，P/E分别为55/29/22x。
- 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。
7. 风险提示
- 宏观经济波动带来的风险。
- 客户相对集中的风险。
- AI技术落地不及预期。
- 产品交付进度不及预期风险。
