方盛制药：创新中药为核心发展战略，研发持续赋能
公司概述与战略转变：
方盛制药，始于2002年，于2014年成功上市，专注于创新中药为主、化学药品制剂为辅的产品集群与发展战略。其业务从“多元化”逐渐走向“归核化”，通过管理变革，强化创新中药的研发核心竞争力，逐步退出与公司主业协同性较弱的板块。
骨伤科、儿科与呼吸系统产品板块：
- 骨伤科：藤黄健骨片和玄七健骨片等品种疗效卓越，构建了丰富的新老品种梯队，有望抓住骨科市场的增长机遇。
- 儿科：创新中药小儿荆杏止咳颗粒疗效显著，未来有望通过基药目录的进入实现销量的快速增长。
- 妇科：以自主研发的中药6类新药金英胶囊为核心，重点布局妇科炎症用药领域。
- 呼吸科：强力枇杷系列产品具有“医保+基药”双目录资质，膏剂独家剂型给予公司在集采风险下的业绩弹性空间。
“1+N”研发体系：
方盛制药形成了以中药1类新药为核心，化药3类、4类等多个研发项目的“1+N”研发体系，持续增强公司的核心竞争力。
盈利预测与投资建议：
预计2024-2026年归母净利润分别为2.34/2.85/3.66亿元，EPS为0.53/0.65/0.83元，当前股价对应PE为20.9/17.2/13.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
- 市场竞争加剧：行业内的激烈竞争可能影响产品的市场占有率。
- 产品销售不及预期：新产品的推广和市场接受度可能存在不确定性。
- 新品研发速度不及预期：研发周期延长可能导致市场机会错失。
财务摘要与估值指标：
- 营业收入：预计从2022年的1792百万增长至2026年的2205百万，复合年增长率约为12.9%。
- 归母净利润：预计从2022年的286百万增长至2026年的366百万，复合年增长率约为28.5%。
- 毛利率：预计从2022年的67.3%提升至2026年的69.9%。
- 净利率：预计从2022年的16.0%提升至2026年的16.6%。
- ROE：预计从2022年的18.3%提升至2026年的16.0%。
附图目录：
- 图1: 方盛制药业务战略转型路径示意图。
- 图2: 公司股权结构分布图。
- 图3: 公司营业收入时间线图。
- 图4: 公司归母净利润变动图。
- 图5: 医药制造板块营收贡献图。
- 图6: 骨科产品毛利率时间线图。
- 图7: 骨科产品营收时间线图。
- 图8: 骨科产品毛利率时间线图。
- 图9: 公司毛利率增长趋势图。
- 图10: 销售费用率和管理费用率变动图。
- 图11: 骨骼肌肉系统中成药市场规模增长趋势图。
- 图12: 骨骼肌肉系统中成药销售渠道分布图。
- 图13: 骨骼肌肉系统中成药亚类市场分布图。
- 图14: 骨骼肌肉系统中成药剂型分布图。
- 图15: 藤黄健骨片销售额增长趋势图。
- 图16: 藤黄健骨片销售量时间线图。
- 图17: 玄七健骨片销售额增长趋势图。
- 图18: 小儿荆杏止咳颗粒销售额增长趋势图。
- 图19: 小儿荆杏止咳颗粒产销量均衡分布图。
- 图20: 赖氨酸维B12颗粒销售量增长趋势图。
- 图21: 赖氨酸维B12颗粒市场份额分布图。
- 图22: 药物剂型市场份额分布图。
- 图23: 妇科炎症用中成药销售规模时间线图。
- 图24: 妇科炎症给药方式分布图。
- 图25: 妇科炎症口服中成药剂型分布图
