玻璃纯碱产业链发展态势
玻璃需求季节性改善，纯碱过剩压力难因检修缓解
- 近期玻璃期货价格变动：春节前后玻璃期货价格连续走弱，截至2月底主力合约较1月份高点累计回落超200元/吨。
- 近期玻璃现货价格变动：近一月河北沙河、湖北玻璃厂家5mm大板出厂价分别回落70-140元/吨和80-270元/吨，现货弱势较期货有过之无不及。
- 浮法玻璃行业亏损延续：玻璃生产利润下降幅度与价格降幅比相对有限，煤炭价格走低支撑利润，企业为抢占市场向市场让利。
- 近期纯碱期货价格变动：春节前后纯碱期货价格震荡走高，2月主力合约累计上涨5.02%，领涨大宗商品。
- 近期纯碱现货价格：于1500元附近窄幅波动，历史数据显示，1200-1300元区间或许是容易达到的位置。
- 纯碱生产利润：2024年9月份以来持续低迷，远兴能源一期项目投产导致供需预期逆转，利润快速回落，2025年2月行业利润改善。
玻璃供应显著减量，出清仍在进行中
- 玻璃供应量下滑：近一年来玻璃供应量的下滑是玻璃企业主动求变的结果，追求现金流而非账面利润，具有成本优势的装置跨越周期，非优势装置被迫退出。
- 玻璃产能低位企稳：春节前后浮法玻璃日熔量最低降至15.6万吨/天，春节后回升至15.8万吨/天，仍处于近五年低位。
- 春节过后玻璃库存去化迟到：2月最后一周重点监测省份生产企业库存增加，库存天数增加，显示下游需求相对低迷。
- 主要需求地玻璃库存高企：限制玻璃上方空间。
- 玻璃库存持续累积，关注库存去化节点：库存快速由升转降，市场对供求关系的判断或趋于乐观，反之亦然。
纯碱供应增量显著，产能后期仍有增长空间
- 纯碱供应增量：过去两年纯碱行业产能连续上台阶，博源阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期工程预计年生产280万吨纯碱、40万吨小苏打。
- 纯碱月度产量中枢：从250万吨附近抬升至300万吨附近。
- 重碱需求强度回落：浮法玻璃和光伏玻璃合计日熔量从去年7月中旬的历史高位回落近5万吨/天，降幅为17%。
- 纯碱净出口量：已接近其历史高位区间，月度净出口量阈值在20万吨附近。
- 纯碱库存整体维持高位运行：持续去库需供应有效减量。
玻璃纯碱产业链套期保值建议
- 玻璃产业链：短期看，库存偏高的湖北价格偏弱利空盘面表现，沙河市场补库热情受到抑制。玻璃供应处于近年低位，不宜过分悲观。玻璃需求或于3月中下旬企稳放量，关注低位补充现货或期货盘面备货机会。主力05合约下方支撑1100-1200，上方压力1400-1500。
- 纯碱产业链：纯碱企业库存总体维持高位运行，边际成本附近下游备货需求间歇性释放；纯碱供应持续增加，检修减量对供求关系难形成实质性影响。纯碱生产企业宜把握全行业盈利的关键位置积极卖出套保，以稳定接下来一段时期的生产经营。05合约下方支撑1300-1400，上方压力1610-1650。
