玻璃纯碱月报：需求难改善 延续回落趋势

期货研究报告|商品研究 需求难改善延续回落趋势 ——玻璃纯碱月报 （2024年9月01日-2024年9月27日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年09月27日 目录 contents 01玻璃上涨，但基本面依然过剩 02宏观利好刺激，纯碱底部大涨，但供大于 求矛盾依旧 03后市展望 FG2501 12700 10700 玻璃上游库存 2018201920202021202220232024 8700 万箱 6700 4700 2700 700 232527293133353739424446485周05213681012141618202224 资料来源：WIND，招商期货，隆众 2500 2000 1500 1000 500 0 河北玻璃库存 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13579111315171921232527293133353739424446485052 2000 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 华中玻璃库存 20172018201920202021202220232024 13579111315171921232527293133353739424446485052 资料来源：WIND，招商期货 1500 1250 1000 750 500 250 华南玻璃库存 20202021202220232024 2500 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2000 1500 1000 500 华东玻璃库存 0 13579111315171921232527293133353739424446485052 0 13579111315171921232527293133353739424446485052 资料来源：WIND，招商期货 玻璃巨幅亏损但供应端减产幅度不大。光伏玻璃减产较多 期货研究报告|商品研究 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃增速平板玻璃产能 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 135000 115000 95000 75000 55000 35000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242024-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 截止2024年9月下旬，全国浮法玻璃日融量为16.67万吨，同比增速-2.5%。光伏玻璃累积减产1.7万吨(包括堵窑口)，供应增速下降到5%。 浮法玻璃具体产线：江西安源玻璃二线产能600吨9月20日放水冷修 兰州新蓝天新材料产能1000吨/日9-22日放水冷修 9月23日福建瑞玻800吨产线停止投料 9月25日信义玻璃（重庆）产能900吨/日放水冷修 9月17日吉林迎新玻璃1300吨/日一窑三线置换产线新点火 3000 2500 华北玻璃汽车玻璃:华南5MM光伏玻璃价格 303800 253300 202800 沙河纯碱价格沙河玻璃价格 2000 1500 1000 2019-05-312021-05-312023-05-31 152300 101800 5 1300 0 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-15 资料来源：WIND，招商期货 3000 2500 2000 华北玻璃汽车玻璃:华南5MM % % % % % % 2017-01 % 2018-03 2019-052020-072021-092022-112024-01 300% 250 200 150 100 汽车产量增速新能源汽车产量增速 1500 1000 2019-05-312021-05-312023-05-31 50 0 -50 -100% 资料来源：WIND，招商期货 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3500 3000 2500 2000 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1500 1000 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 8月新开工5,732万平米，同比增速-19%， 8月商品房销售6,453万平米，同比增速-13%，略有改善 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 270% 220% 170% 120% 70% 20% 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值 新增贷款：居民中长期同比 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-012021-01-012022-01-01 -20% -40% -60% 2023-01-012024-01-01 -30% -80% 2010-042012-092015-022017-072019-122022-05 -2000 -4000 资料来源：WIND，招商期货 近期30大中城市周度房地产成交9月增速转弱 居民房贷同比7、8月分别发放100、1200亿，同比增长-30%。 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 商品房销售面积:期房:累计值商品房销售面积:现房:累计值 30 25 20 15 10 5 0 M1-M2M1:同比M2:同比 20 15 10 5 0 -5 -10 60% 55% 2005-08-01 2009-09-01 2013-10-01 2017-11-01 2021-12-01 2011-07-012014-03-012016-11-012019-07-012022-03-01 -5 -10 -15 -20 资料来源：WIND，招商期货 120 100 80 60 40 20 0 产量:新能源汽车:当月值汽车出口增速 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 80.0% % % % % 2016-01 % 2017-04 2018-072019-102021-012022-042023-07 % 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 空调出口同比冰箱出口同比洗衣机出口同比 2017-012018-032019-052020-072021-092022-112024-01 -60.0% 资料来源：WIND，招商期货 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 铝型材：样本加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 7040% 6030% 5020% 10% 40 0% 30 -10% 20-20% 10-30% 0-40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-302024-04-30 2016-07-012018-03-012019-11-012021-07-012023-03-01 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游开工率反季节性下滑 玻璃深加工厂订单天数 6020202021202220232024 30 50 25 40 20 30 2015 玻璃下游深加工企业原片库存天数 202220232024 1010 0 01/1503/1505/1507/1509/1511/15 5 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 252627282930313233343536373839404142434445464748495051525323456789101112131415161718192021 资料来源：WIND，招商期货 第39周，玻璃需求110万吨，同比增速-10%，平均产销95%，预计国庆后产销改善 180000 175000 170000 165000 160000 155000 浮法玻璃日融量煤制气玻璃利润天然气玻璃利润4周期移动平均(煤制气玻璃利润)4周期移动平均(天然气玻璃利润) 700 500 300 100 -100 150000 -300 145000 2015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 -500 资料来源：WIND，招商期货 玻璃亏损严重：石油焦工艺玻璃亏损67/吨，煤制气玻璃亏损月170/吨，天然气玻璃亏损350/吨 目录 contents 01玻璃上涨，但基本面依然过剩 02宏观利好刺激，纯碱底部大涨，但供大于 求矛盾依旧 03后市展望 检修结束，开工率回到80%左右，供应回升 9. 检修损失变动 增量 增速 2023远兴能源金山化工装置的增量 7月 10 联碱法 湘渝盐化 4月 30 联碱法 东北阜丰生物科技 4.5 2024年初 60 联碱法 江苏德邦 2024年下半年 130 氨碱法 连云港碱业 2024纯碱新产能工艺产能备注Q1Q2Q3Q4 80 70 60 50 40 重碱产量周度纯碱产量：周度增速 42% 32% 22% 12% 30 20 10 0 2018-03-302020-03-302022-03-302024-03-30 2% -8% -18% 资料来源：WIND，招商期货 3800 沙河纯碱价格沙河玻璃价格 3300 2800 2300 1800 1300 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-15 SA2501 资料来源：WIND，招商期货 100 95 90 85 80 75 70 65 60 5,700 5,200 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中国纯碱产能产量 产能产量纯碱表需增速 2007200920112013201520172019202120232030 20% 15% 10% 5% 0% -5% 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 纯碱库存 2019 202