玻璃纯碱月报：需求难改善 延续回落趋势

玻璃市场分析

基本面情况

• 玻璃供应：截止2024年9月下旬，全国浮法玻璃日融量为16.67万吨，同比增速-2.5%。光伏玻璃累积减产1.7万吨，供应增速下降到5%。主要减产产线包括江西安源玻璃二线、兰州新蓝天新材料、福建瑞玻、信义玻璃（重庆）等。
• 库存情况：交割所在地华北华中玻璃库存下降，但华东华南库存仍在累积。
• 价格与亏损：光伏玻璃在21附近横盘，纯碱小反弹。玻璃各工艺均亏损，石油焦工艺亏损67/吨，煤制气玻璃亏损170/吨，天然气玻璃亏损350/吨。

下游需求

• 房地产：8月新开工5,732万平米，同比增速-19%；商品房销售6,453万平米，同比增速-13%。30大中城市房屋成交再度回落，M1创新低。
• 汽车与家电：汽车产量增速走低，家电出口转弱，但新能源汽车、空调较好。
• 玻璃下游：LOW-E开工率下滑到45%，深加工订单小幅度好转。表观需求回落，产销好转，预计国庆后产销改善。

纯碱市场分析

• 供应与库存：夏季检修结束，开工率回升到80%。纯碱库存累积，重碱占比提升。纯碱厂代发天数下降到6天，交割库库存继续回落。
• 需求：光伏玻璃降价、降负荷导致纯碱需求减弱，下游需求疲软。小苏打、味精、三聚磷酸钠产量均提升。
• 进出口：纯碱进口下降。
• 利润与持仓：玻璃、纯碱亏损加剧，多空矛盾大，持仓创新高。玻璃盘面反弹，基差走弱，跨期走弱。纯碱微观结构未改善，表观需求回落。

供需平衡

• 玻璃：预计有10-15条产线冷修，上游保价，经销商拿货积极，库存下降。下游需求疲软，房地产新开工和销售在底部，观察政策支撑力度。国庆后进入赶工旺季，估值偏低，下跌空间不大，建议空单平仓。
• 纯碱：供应恢复，开工率回到80%。纯碱协会号召减产，但难以统一执行。下游需求方面，玻璃亏损国庆后预计冷修较多，光伏玻璃连续减产1.8万吨/日，短期价格止跌，但离供需平衡还有距离。轻碱下游碳酸锂、味精、三聚磷酸钠较好。供大于求矛盾难解决，估值偏低，氨碱法、联碱微亏。

策略与风险

• 策略：观望，等需求明显回暖、库存有明确去化信号。
• 风险提示：房屋收储、宏观政策扰动。