纯碱观点
- 供应：近期进入季节性检修，开工率和产量边际回落，但新产能投产导致供应仍处高位，市场货源充裕，整体偏宽松。
- 利润：联碱法利润小幅收窄，氨碱法延续亏损。
- 需求：玻璃开工率下行，需求明显减弱，中长期玻璃日熔量仍有下行空间，市场采购情绪谨慎。
- 出口：出口增加缓解累库压力，但难以对冲内需下滑。
- 库存：近期碱厂库存高位去库，但绝对库存处于同期高位，库存将维持中高位水平。
- 策略：建议反弹做空为主。
玻璃观点
- 市场格局：呈现“低供应、弱需求、高库存、低利润”格局，价格持续承压。
- 需求：房地产竣工增速疲软，楼市复苏有限；汽车补贴退坡导致产量增速放缓；深加工行业需求修复缓慢，终端消费疲软。
- 供应：5月份产线点火和冷修并存，6月份日熔量低位边际回升，但中长期需求收缩及利润亏损导致产能继续出清，供应回升空间有限。
- 成本：湖北产线整改进度及能源价格抬升对生产成本形成一定支撑。
- 策略：受高库存和弱需求压制，价格反弹力度有限，建议反弹偏空对待。
纯碱产业链结构
- 行情回顾：5月份纯碱现货基本稳定，期货价格弱势下跌；玻璃现货小幅调整，期货价格弱势下跌。
- 期现基差：主力期货合约持续贴水现货，市场预期偏悲观。
- 供需：
- 产量：2026年4月国内纯碱产量347.00万吨，同比下降4.72%，环比下降2.58%；1-4月产量同比增幅3.02%。
- 开工率：2026年4月纯碱企业开工负荷约为82.32%，环比下降3.48%。
- 利润：氨碱法理论利润-42.90元/吨，联碱法理论利润96元/吨。
- 需求：截止5月21日，浮法玻璃开工率68.88%，光伏玻璃开工率54.11%。
- 进出口：2026年4月出口27.03万吨，环比增加1.60万吨，1-4月累计出口量同比增加41.68%；4月进口量0.52万吨，环比下降4.24万吨，1-4月累计进口量同比增加558.56%。
- 表观消费量：受玻璃行业低迷影响，国内纯碱需求明显下滑。
- 库存：截止2026年5月28日，国内纯碱厂家总库存169.70万吨，同比增加7.27万吨，涨幅4.48%。
- 玻璃供需：
- 产量：1-4月份全国平板玻璃产量同比下降5.8%，4月单月产量同比下降7.90%。
- 利润：天然气产线持续亏损，石油焦生产亏损扩大，煤制气亏损相对较小。
- 需求：截至20260515，全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比+6.41%，同比-16.8%；原片库存在9.1天，环比+7.97%，同比-16.2%。
- 表观消费量：玻璃需求受地产周期下行及汽车结构性调整影响，终端需求依旧疲软。
- 库存：截止到20260521，全国浮法玻璃样本企业总库存7645.5万重箱，同比增加12.82%。
- 主要地区库存：区域库存分化显著。
研究结论
- 纯碱：供应过剩，库存高企，需求承压，建议反弹做空。
- 玻璃：高库存和弱需求压制价格，建议反弹偏空对待。
