纯碱：3月检修叠加光伏复产预期，价格易涨难跌 玻璃：3月关注宏观变动及中下游情绪变化

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 节后以来纯碱盘面窄幅震荡，过剩格局压制盘面价格。近期在检修预期、光伏复产预期等利多消息提振下拉涨。 二、纯碱基本面 2月底纯碱现货价格有部分提涨 前期纯碱市场价格部分成交进一步松动，2月底部分企业在盘面情绪带动下提涨。 截止2025年2月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为17.10元/吨，环比增加121.50元/吨。周内成本端原盐及煤炭价格均呈现下降，而纯碱受装置检修消息的影响，价格重心上移，因此在成本下跌而纯碱自身价格向好下，利润大幅增加。中国氨碱法纯碱理论利润-103.13元/吨，环比增加26.59元/吨。周内原盐及焦炭价格呈现弱势，而华北地区仅个别企业价格上移，多数新价格尚未出台，纯碱市场价格暂时偏稳，因此纯碱利润小幅度缓和 基差窄幅震荡。 2月开工率处于高位，当前纯碱综合产能利用率89.04% 碱厂产量处于高位 本周纯碱产量73.47万吨，环比增加0.98万吨，涨幅1.35%。其中，轻质碱产量32.53万吨，环比增加0.85万吨。重质碱产量40.94万吨，环比增加0.13万吨。 12月纯碱净出口增速进一步扩大 2024年12月份我国纯碱出口量在18.20万吨，较上月增加2.24万吨，涨幅14.02%，出口均价206.02美元/吨。1-12月累计出口量为122.06万吨，较去年同期减少26.85万吨，跌幅为18.03%。2024年12月份中国纯碱进口量在0.54万吨，较上月增加0.43万吨，涨幅358.33%，进口均价215.18美元/吨。1-12月累计进口量为97.38万吨，较去年同期增加29.06万吨，增幅为42.53%。2024年12月，中国纯碱净出口17.66万吨，增速11.47%。 库存——2月以来厂家库存去库，中下游部分补库 本周国内纯碱厂家总库存181.55万吨，较上周四减少4.04万吨，跌幅2.18%。其中，轻质纯碱87.63万吨，环比减少2.56万吨；重质纯碱93.92万吨，环比减少1.48万吨。 库存——贸易商库存走高，碱厂代发天数小幅回升 交割库库存回落，本周交割库40.28（+4)。 周内，玻璃企业纯碱库存，31%的样本厂区17.57天，降1.07天，厂区+待发23.05天，降4.43天；38%的样本厂区17.07天，降1.01天，厂区+待发22.02天，降3.74天；46%的样本厂区16.66天，降1.24天，场内+待发21.93天，降2.97天。 周内纯碱企业待发订单11天+。 纯碱表需季节性恢复 截至2025年2月27日，中国纯碱企业出货量76.53万吨，环比增加2.97%；纯碱整体出货率为105.57%，环比+2.39个百分点。 三、光伏玻璃基本面 供给–利润亏损，光伏产能近期走平，3月有点火预期 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计417条，日熔量合计88790吨/日，环比持平，较上周暂无变动，同比下降10.38%，较上周暂无变动。本周多数在产光伏玻璃窑炉生产稳定，部分前期限产装置陆续复产，局部供应量稍增。 价格&利润-光伏玻璃厂家持续亏损，但行业利润有回升趋势 本周国内光伏玻璃市场整体交投良好，库存持续下降。近期终端需求好转，组件厂家开工率有提升预期，部分适量备货，订单跟进量增加。 2.0mm镀膜面板主流订单价格12元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。 库存–光伏玻璃库存近期小幅去库 光伏玻璃库存小幅去库，企业库存33.83天。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 节后以来下游复工缓慢，产销清淡，盘面持续走弱，本周四五在纯碱提振以及空头资金止盈离场带动下盘面反弹。 五、玻璃基本面 2月玻璃现货价格走弱 玻璃现货价格整体走弱，下游复工节奏较缓慢，拿货积极性不高。 节后玻璃盘面、现货走弱，基差近期走平。 据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-93.74元/吨，环比下降11.43元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润98.62元/吨，环比下降10.77元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润102.62元/吨，环比下降40.00元/吨。 开工竣工周期被打乱，从滞后24个月调整到滞后30个月 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-25~-30%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产——地产成交季节性趋弱 玻璃供应环比基本持平 截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产223条，日熔量共计157855吨，较上周持平。周内产线改产1条，暂无点火及冷修线。 2月库存季节性累库，当前样本总库存6713.5万重箱，环比+2.4% 沙河厂家贸易商2月呈现累库趋势 沙河地区中游期现贸易商春节期间以及节后呈现累库趋势。 深加工节后恢复缓慢 钢化玻璃节后复工相对缓慢，隆众资讯统计全国52条钢化线，目前开工率35%，订单不足是限制行业开工的主要原因，，截至20250217，全国深加工样本企业订单天数均值4.1天，环比（0115）-18%，同比-35.9%，少数尚有部分节前订单仍在执行，多数处于仅持部分散单或者暂无新单状态。 本周（20250222-0228），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为68.33%，较上期上涨5.8个百分点。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks