玻璃纯碱周报：玻璃需求季节性恢复 纯碱检修逐渐到来

期货研究报告|商品研究 玻璃需求季节性恢复纯碱检修逐渐到来 ——玻璃纯碱周报 （2024年5月6日-2024年5月11日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年05月11日 目录 contents 01需求季节性恢复玻璃供需平衡 02纯碱检修逐步到来 03后市展望 FG2409 玻璃：假期美联储减少缩表规模，释放鸽派信号。假日期间玻璃成交一般，价格不变。下游汽车、家电、家庭装修玻璃需求均较好，房地产需求依然偏弱。供应端保持高产17.2-17.4万吨日融量，供应增速8.5%。下游玻璃原片库存天数较低。综合看，玻璃供应端偏高，除房地产之外的其他需求均在改善，前期1450元/吨天然气工艺已经亏损，二季度玻璃供需平衡，难以持续亏损。三季度预计去库存。基于此，建议玻璃逢低做多配。 SA2409 纯碱：五一假期纯碱报价略涨。供应端开工率85-88%，某西北大厂生产不稳定。下游需求方面，碳酸锂，光伏玻璃持续扩产，对纯碱需求旺盛。浮法玻璃日融量增速8.5%。整体而言，纯碱供需两旺。上游代发天数14天，压力较小。下游玻璃厂纯碱库存天数大增。虽然二季度仍略过剩，但供应端集中度太高，一旦内蒙地区或青海地区供应减产，则会造成上游封盘观望，价格大涨，弹性很大。三季度纯碱供需大为改善，09合约应较大幅度升水现货。建议纯碱逢低做多头配置。 策略：玻璃纯碱均转为多配 风险提示：美联储持续加息 7700 玻璃上游库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 6700 5700 万箱 4700 3700 2700 1700 700 123457891011121314141516171819202122232425262周72728293031323334353637383940414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货，隆众 5月9日，玻璃上游企业库存5508万重量箱，较4月30日增116万重量箱，幅度2.15%。库存天数26.15天，较4月30日增0.58天、玻璃上游 产量1737.13万重量箱，消费量1621.13万重量箱，产销率93.32%。 前期湖北地区出仓单库存下降。近期各地雨水较多，需求受阻，产销减弱，库存小幅度累积。 1500 1250 1000 750 500 250 华中浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 河北浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 0 1250 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 山东玻璃库存 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 广东浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 750 750 500500 250250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 115000 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242024-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 浮法玻璃日融量17.3万吨，产量增速8.5%，供应较高；但因窑岭到期，近期玻璃冷修零星出现 信义玻璃（海南）二线600吨已点火出玻璃；明达玻璃（成都）一线700吨5月8日放水冷修；贵州海生玻璃700吨5月8日引板出玻璃；河北正大玻璃生产线热修，已恢复；河北鑫利玻璃四线热修已出玻璃。石家庄玉晶2、3线700吨冷修。 光伏玻璃扩产较快，日融量10.9万吨，供应增速提到26%。预计二季度约有十条光伏线投产。 光伏组件：有效产能：中国（年）吉瓦 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2017-01-012019-01-012021-01-012023-01-01 资料来源：WIND，招商期货 3000 2500 2000 1500 1000 华北玻璃华中玻璃光伏玻璃价格 3800 29 283300 272800 262300 251800 241300 23800 沙河纯碱价格液碱：32%：离子膜法：市场低端价：江苏（日） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-15 资料来源：WIND，招商期货 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1600 1400 1200 1000 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 3月房地产新开工面积7,854万平米，同比减少23%，再度转弱。 3月房屋销售面积11,299万平米，同比减少22.9% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 60% 50% 40% 30% 20% 10% 社会融资:新增人民币贷款亿元 社会融资规模:新增人民币贷款:同比 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 -20% -40% -60% 0% 2013-01-012015-11-01 -10% -20% 2018-09-01 2021-07-01 资料来源：WIND，招商期货 各地放开限购，但30大中城市房地产成交改善力度一般 居民房贷同比3月发放4,516.亿，同比持平。 % % % % % % 2017-01 % 2018-02 2019-032020-042021-052022-062023-07 300% 250 200 150 100 50 0 -50 汽车产量增速新能源汽车增速 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:家用洗衣机:当月同比 -100% 2012-04-012014-01-012015-10-012017-07-012019-04-012021-01-012022-10-01 资料来源：WIND，招商期货 汽车销售较好，特别新能源销量汽车同比增速32%。按照汽车玻璃需求占比12-15%计算，汽车拉动玻璃需求约2%左右。 单车用量提升：新能源汽车的单车玻璃用量平均已经提升至4-4.5平方米，新能源汽车倾向于采用天幕玻璃设计，这种设计不仅提供了更好的视觉体验，还集成了多种功能，如隔热、调光等。天幕玻璃的使用大幅提升了单车玻璃的用量，全景天窗为0.5-1平方米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平方米。 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 铝型材：加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-302024-04-30 2016-07-012018-02-012019-09-012021-04-012022-11-01 资料来源：WIND，招商期货 5月9日，样本钢化玻璃开工率46%环比增加1%，样本LOW-E玻璃开工率74.5%，环比增加2.5%。 综合看，下游开工率均季节性回升，且下游产能扩产增速明显高于玻璃扩产增 玻璃深加工企业订单天数 2021 2022 2023 2024 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 01/0602/0603/0604/0605/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/06 玻璃下游深加工企业原片库存天数 202220232024 30 25 20 15 10 5 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 20240430，深加工企业订单天数11.1天，环比减少。主要房地产企业工程类订单依然较弱。下游资金回款慢的问题依然存在，加上 多地区域订单增量明显改善，下游采购仍为刚需。 玻璃下游深加工企业的原片库存天数，约11.2天，4月下游有补库，库存天数略增加。 深圳放松限购，5月7日，继北京之后，深圳也对非核心区限购政策进行了松绑。深圳市住房和建设局发布《关于进一步优化房地产政策的通知》，在分区优化住房限购政策、调整企事业单位购买商品住房政策、提升二手房交易便利化等方面进一步优化房地产政策。值得关注的是，深圳此次政策调整主要针对的是非核心区购房政策. 杭州放松限购。5月9日，杭州市发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，提出科学编制住房发展规划、优化住宅用地供应、全面取消住房限购、优化公证摇号销售、加强住房信贷支持、优化积分落户政策、推动高品质住宅供应七条措施。具体来看，在本市范围内购买住房，不再审核购房资格。 西安全面取消住房限购措施,5月9日，西安发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》提出，全面取消住房限购措施。支持房地产企业、经纪机构、金融机构合作建立“以旧换新”购房模式，对房产交易流程开展全链条优化。 央行：统筹研究消化存量房产和优化增量住房政策措施,5月10日，央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告。在房地产方面，报告提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康发展。强化保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设资金保障，推动加