FOF和资产配置周报：M1M2剪刀差继续收敛，股债切换时机未到

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  8月社融数据超预期。新增社融3.58万亿（前值1.69万亿），新增人民币贷款1.28万亿元（前值9927亿），社融存量同比增长13.3%（前值12.9%），M2同比增长10.4%（前值10.7%），M1同比增长8%（前值6.9%）主要增量来自政府债。M1M2剪刀差继续收窄，或显示实体企业经营继续温和回暖。PMI数据中结构化明显，小型企业落后于中大型企业。经济继续处于弱复苏阶段，目前尚未到明确的股债切换时间  近期美股波动放大，主要是科技板块的超买和市场对未来刺激力度不足的担忧导致风险集中释放，预计造成危机的概率较小，下周9月16日联储的FOMC会议上是对未来平均通胀预期制度的细节以及美元指数未来的走势的阐述或成为关键。上周股票型ETF资金流入，人民币走强的背景下外资增配趋势不变，公募发行有所回升，短期扰动或带来较好的配臵机会；债市方面情绪有所企稳，但经济复苏背景下仍承压；黄金方面中长期通胀预期和避险逻辑仍在。  市场：风险资产继续回调，A股在创业板低价股杀跌带动下整体下行，成长大幅跑输价值，债市方面有所企稳, 行业方面农林牧渔、通信、军工和医药跌幅靠前，银行、钢铁和煤炭相对抗跌；恒生指数-0.78%小幅下跌，原材料和医疗板块跌幅较大； FANMG等科技公司继续下行带领纳指-4.06%，VIX指回落至29.71，欧元区股指整体强劲(富时100 +4.02%、德国DAX+2.80%)；商品方面，布油持续下跌-6.42%,金价继续在2000美元下方震荡 (伦敦金+0.34%/伦敦银-0.67%)。  资金流方面：北向上周净流出-5.83亿元，南向稳定净流入+74.93亿元；行业来看，净买入前五为医药、化工、传媒、农林牧渔和交运，食品饮料和电子流出较多；近一个月净流入前三为化工、传媒和交运。 国内股票型ETF大幅净流入+167.46亿元，为7月初以来首次单周流入超百亿；宽基中沪深300类占优(+17.98亿)；行业中金融地产相关ETF份额持续增长(上周+17.32亿)，军工小幅回流+5.74；主题方面，消费类净流入+0.39亿，芯片类交投活跃且连续两个月净流入(上周+97.94亿元)。  逆向进取组合上周回报-0.76%，风险再平衡组合上周回报-1.66%，结构化风险平价组合上周回报-1.24%，详情请在Wind-PMS搜索“安信量化”获取全部策略组合。  风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。 研究助理 马晨 对本文有贡献 Table_Tit le 2020年09月14日 FOF和资产配置周报：M1M2剪刀差继续收敛，股债切换时机未到 Table_BaseI nfo 金融工程主题报告 证券研究报告 吕思江 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040003 lvsj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 安信金工大市与行业研判周报20200822 2020-08-22 FOF和资产配臵周报：信用扩张可能见顶，短线资金推动反弹行情 2020-08-16 基金市场和组合周报：创业板注册制落地利好打新基金，科创50ETF蓄势待发 2020-08-16 安信金工大市与行业研判周报20200816 2020-08-16 基金市场和组合周报：国内偏股基金发行情绪放缓，美股黄金ETF净流入26亿美元 2020-08-09 2 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 每周一图............................................................................................................................ 3 2. 本周指数行情..................................................................................................................... 4 3. ETP和北向资金流动态 ....................................................................................................... 6 4. FOF产品动态..................................................................................................................... 9 5. 大类资产配臵....................................................................................................................11 5.1. 配臵策略仓位和资产观点 .........................................................................................11 5.1. 配臵策略组合最新表现 ............................................................................................ 15 图表目录 图1：每周一图....................................................................................................................... 3 图3：全球大类资产涨跌幅 ..................................................................................................... 5 图4：中信一级行业指数PB估值情况 .................................................................................... 5 图5：指数上周收益率 ............................................................................................................ 6 图6：股票型ETF资金流情况 ................................................................................................ 6 图7：ETF分类资金流情况..................................................................................................... 7 图8：北向资金周频流入......................................................................................................... 8 图9：北向资金各行业资金流.................................................................................................. 9 图10：中、美、日、欧10年国债收益率 ............................................................................. 12 图7：逆向进取历史仓位情况................................................................................................ 14 图8：风险再平衡组合样本外回报（成立至今）.................................................................... 15 图9：风险再平衡组合样本外回报（年初至今）.................................................................... 15 图10：结构化风险平价组合样本外回报（成立至今）........................................................... 15 图11：结构化风险平价组合样本外回报（年初至今） ........................................................... 15 图12：逆向进取组合样本外回报（成立至今） ..................................................................... 15 图13：逆向进取组合样本外回报（年初至今） ..................................................................... 15 表1：上周涨幅前十指数及跟踪指数产品一览 ......................................................................... 4 表3：ETF总份额增长前十..................................................................................................... 7 表4：LOF总份额增长前十 .................................................................................................... 8 表4：FOF产品动态............................................................................................................... 9 表5：大类资产配臵策略上周权重和配臵资产 ....................................................................... 12 表7：风险再平衡最新仓位情况-按照单一产品 ...................................................................... 13 表8：逆向进取最新仓位情况-按照单一产品 ......................................................................... 14 3 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 每周一图 8月社融数据超预期。新增社融3.58万亿（前值1.69万亿），新增人民币贷款1.28万亿元（前值9927亿），社融存量同比增长13.3%（前值12.9%），M2同比增长10.4%（前值10.7%）