油脂油料月报：油脂中长期跟随宏观震荡，关注四季度菜籽买船到港

油脂中长期跟随宏观震荡，关注四季度菜籽买船到港 ——中泰期货油脂油料月报2022年10月31日 姓名：史恒昱 从业资格号：F3053587 投资咨询证书号：Z0014323 联系人：巩力赫 从业资格号：F3075630 投资咨询证书号：Z0018003联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 本期要点 上月行情回顾： ·目前，整个油脂油料市场处于一个分化的局面。首先是外强内弱的分化，这与CBOT市场和大连市场油粕比的分化有关，同时也和汇率的波动有一定的关系。另外，油脂板块与大宗商品估值也存在一定分化，从价格运行的位置上来看，油脂板块基本处在价格运行区间的上沿，而其他的商品从大宗商品指数的走势来看，总体上处于区间的下沿。 ·从现货基本面来看，受供给紧张影响，国庆节后豆油现货市场采购积极，市场挺价心态支撑基差报价上涨，现货强势带动豆油领涨油脂并提振棕榈油价格；不过，近月市场采购需求有所下降，现货基差�现了快速回落。从价差结构的情况来看，比较明显的是月差随着基差的回落而下跌，另外棕榈油的偏强也导致豆棕、菜棕价差的回落。 ·在东南亚地区的降水以及b40政策下，市场对于棕榈油配置的积极性明显提高；不过，对于棕榈油的走强实际上比较缺乏实际支撑，东南亚现在虽然局部地区降水过多，但是10月份以后到现对应的是产地的雨季，即使单月降水达到600多毫米从季节性的角度看也并没有特别 多，那么对于整体马来和印尼当月的产量其实构不成多大的影响，这 在MPOA全月的产量预估数据里也有所体现。但是从产地近月的报价来看，进口倒挂程度尤其是近月仍在加大，棕榈油相对其他油脂偏强的格局在短期内可能还会得到一定的持续。 ·2022/23油脂油料供给端j将会有两个比较大的变化，一个新作南美大豆创纪录的产量预估，另一个则是加菜籽的丰产。目前，南美大豆仍处于早期播种阶段，产量能否达到预期还取决于拉尼娜的持续时间；新作加菜籽在经历了比较温和的天气后，目前已陆续收获并进入新的市场供应，这部分增量的确定将直接影响全球菜籽的供给结构。对于国内来说，随着加菜籽从今年四季度开始大量发运，未来一段时间国内菜籽的供应将趋于宽松，并可能造成菜系品种相对偏弱的局面。 观点与建议：油脂中长期跟随宏观震荡，短期关注国内油粕现货成交及进口大豆到港情况。 风险点：南美大豆生长期天气异常、加菜籽产量及�口不及预期 上月行情回顾 1、上月外盘合约走势 2、CFTC总持仓 3、CFTC净持仓 4、上月内盘合约走势 5、内盘合约基差 6、内外盘油粕比 7、内盘合约月间价差 8、内盘合约跨品种价差 9、内盘合约持仓 750 700 650 600 550 单位：美分/蒲式耳单位：美分/蒲式耳 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 单位：令吉/吨 07-20 07-26 08-01 08-05 美玉米12 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 美豆11 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 80 75 70 65 60 55 50 单位：美分/磅 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 100 95 90 85 80 75 70 4500 4000 3500 3000 单位：美元/桶 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 马棕01 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 美豆油12 450 430 410 390 370 单位：美元/短吨 上月外盘合约走势 数据来源：WIND中泰期货研究所整理 5 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 07-20 07-26 08-01 08-05 WTI原油12 08-11 美豆粕12 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 单位：手 单位：手 CFTC总持仓 19/10 19/12 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 19/10 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 19/12 20/02 20/04 20/06 CBOT大豆 20/08 美元指数 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 单位：手单位：手 0 19/10 19/12 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 19/10 19/12 20/02 20/04 10年美国国债期货 20/06 CBOT豆油 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 数据来源：CFTC中泰期货研究所整理 6 CFTC净持仓 400000 200000 -200000 -400000 -600000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 单位：手单位：手 19/10 19/12 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 19/10 0 19/12 管理基金净持仓 美元指数管理基金净持仓 20/02 20/04 20/06 CBOT大豆 20/08 20/10 20/12 21/02 商业净持仓 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 200000 100000 1500000 1250000 1000000 750000 500000 250000 0 -250000 -500000 单位：手 单位：手 0 -100000 -200000 -300000 数据来源：CFTC中泰期货研究所整理 7 19/10 19/12 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 19/10 19/12 管理基金净持仓 20/02 10年美国国债期货管理基金净持仓 20/04 20/06 CBOT豆油 20/08 20/10 20/12 21/02 商业净持仓 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 4400 4200 4000 3800 3600 3400 单位：元/吨 单位：元/吨 10500 10000 9500 9000 8500 8000 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 07-20 07-26 08-01 08-05 豆油01 08-11 豆粕01 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 3500 3300 3100 2900 2700 2500 单位：元/吨 单位：元/吨 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11500 10900 10300 9700 9100 8500 单位：元/吨 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 菜粕01 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 9000 8500 8000 7500 7000 6500 棕榈油01 12000 11500 11000 10500 10000 9500 单位：元/吨 上月内盘合约走势 数据来源：WIND中泰期货研究所整理 8 07-08 07-14 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 07-20 07-26 08-01 08-05 菜油01 08-11 花生01 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 1801 2000 1000 -1000 1805 单位：元/吨 单位：元/吨 3000 0 05-15 1905 06-04 06-24 07-14 08-03 2005 08-23 09-12 10-02 10-22 2105 11-11 12-01 12-21 01-10 2205 01-30 02-19 03-11 03-31 2305 04-20 05-10 3000 2000 1000 0 -1000 01-15 1901 02-04 （张家港）豆油01基差 （张家港）豆油05基差 02-24 03-16 2001 04-05 04-25 05-15 06-04 2101 06-24 07-14 08-03 08-23 09-12 2201 10-02 10-22 11-11 12-01 2301 12-21 01-10 （广东）棕榈油01基差 6000 4000 2000 -2000 1801 4000 2000 -2000 1805 单位：元/吨 单位：元/吨 6000 0 05-15 1905 06-04 06-24 07-14 08-0