建筑装饰行业跟踪周报：实物工作量有望改善，继续推荐建筑央企和国际工程板块

核心观点

• 行业复苏迹象：本周工地复工节奏转暖，2月建筑业商务活动指数升至52.7%，主要得益于节后项目复工复产，土木工程建筑业商务活动指数升幅较大，表明基础设施项目建设施工进度加快。
• 政策支持：1月社融超预期，企业信贷和政府债券融资拉动，2025年开年专项债发行加快，融资端改善叠加增量财政政策释放，预计后续对投资端和实物量效果将逐渐显现。
• 央企报表质量改善：基建整体需求景气保持，国资考核优化将促进央企提升经营质量，地方化债落地有望改善建筑央企报表质量。
• 增量资金入市：保险及社保等中长期增量资金入市利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。

关键数据

• 行业指数表现：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅0.7%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.22%、-2.53%，超额收益分别为2.92%、3.23%。
• 建筑业PMI数据：2月建筑业商务活动指数52.7%，比上月上升3.4个百分点；新订单指数46.8%，较上月上升2.1个百分点；业务活动预期指数54.7%。
• 一带一路项目：中老500千伏联网工程老挝段启动建设，中国－埃塞经贸论坛在亚的斯亚贝巴举行，中企承建喀麦隆克里比深水港二期项目交工。

研究结论

• 推荐建筑央企和国际工程板块：建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。
• 国际工程业务受益：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
• 新业务增量开拓投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。

风险提示

• 地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。