建筑装饰行业跟踪周报：稳增长政策下需求预期改善，继续推荐低估值建筑央企和化债方向

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 稳增长政策下需求预期改善，继续推荐低估值建筑央企和化债方向 增持（维持） 投资要点 本周（2024.10.28–2024.11.1，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.4%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.68%、-0.91%，超额收益分别为3.08%、2.31%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）10月商品房成交同比、环比实现“双增长”：在存量增量政策叠加的“组合拳”作用下，10月份商品房成交同比、环比实现“双增长”，成交量增长从一线城市向更多城市扩 大，反映地产市场止跌回稳信号。10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，增幅扩大12.5个百分点，自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自今年2月份 连续8个月下降后首次实现增长。（2）10月PMI数据：建筑业商务活动指 数为50.4%，比上月下降0.3个百分点，继续保持在临界点以上。其中，土 木工程建筑业商务活动指数升至55.0%以上较高景气区间，表明基础设施项目建设施工进度有所加快。从市场预期看，业务活动预期指数为55.2%，比上月上升2.1个百分点，建筑业企业对近期行业发展信心有所增强。 周观点：（1）10月建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点，其中土木工程建筑业商务活动指数升至55.0%以上较高景气区间，基础设施项目建设施工进度有所加快，而业务活动预期指数为55.2%，较上 月上升2.1个百分点，随着财政政策不断出台，建筑业企业对需求预期有所增强。2024年1-9月全国一般公共预算支出同比增长2%，其中单9月同比增长5.2%，相比8月-6.7%的负增速有明显回升，9月全国政府性基金预算支出同比增长34.2%，得益于专项债加速发行落地。随着财政部一 揽子增量政策出台，特别是化债政策推进和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表 和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元 人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的 落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1- 6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景 气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 2024年11月03日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2023/11/32024/3/32024/7/22024/10/31 相关研究 《9月财政支出有所加快，继续关注 化债、水利投资等结构性方向》 2024-10-27 《基建投资平稳，财政积极加码，关注区域化债、水利投资等方向》 2024-10-20 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.行业数据点评6 2.3.行业新闻8 2.4.板块上市公司重点公告梳理8 3.本周行情回顾11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑业PMI：商务活动指数（%）7 图2：建筑业PMI：新订单指数（%）7 图3：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）7 图4：建筑业PMI：投入品价格指数（%）7 图5：建筑业PMI：销售价格指数（%）7 图6：建筑业PMI：从业人员指数（%）7 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）11 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻8 表3：本周板块上市公司重要公告8 表4：板块涨跌幅前�11 表5：板块涨跌幅后�12 3/13 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）10月建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点，其中土木工程建筑业商务活动指数升至55.0%以上较高景气区间，基础设施项目建设施工进度有所加快，而业务活动预期指数为55.2%，较上月上升2.1个百分点，随着财政政策不断出台，建筑业企业对需求预期有所增强。2024年1-9月全国一般公共预算支出同比增长2%，其中单9月同比增长5.2%，相比8月-6.7%的负增速有明显回升，9月全国政府性基金预算支出同比增长34.2%，得益于专项债加速发行落地。随着财政部一揽子增量政策出台，特别是化债政策推进和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复。 我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/13 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2024/11/1 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 32 -0.5 1.9 2.5 - - 16.8 12.8 - 601618.SH 中国中冶 707 86.7 73.8 81.1 87.5 8.2 9.6 8.7 8.1 601117.SH 中国化学 502 54.3 58.2 64.0 69.9 9.2 8.6 7.8 7.2 002541.SZ 鸿路钢构 98 11.8 9.8 10.8 12.3 8.3 10.0 9.1 8.0 600970.SH 中材国际* 276 29.2 33.6 39.3 44.9 9.5 8.2 7.0 6.1 600496.SH 精工钢构 64 5.5 5.3 5.8 6.4 11.6 12.1 11.0 10.0 002051.SZ 中工国际 99 3.6 3.8 4.3 4.8 27.5 26.1 23.0 20.6 002140.SZ 东华科技 59 3.4 3.9 4.5 5.2 17.4 15.1 13.1 11.3 601390.SH 中国中铁* 1,619 334.8 351.6 395.9 431.1 4.8 4.6 4.1 3.8 601800.SH 中国交建* 1,797 238.1 258.1 276.4 294.5 7.5 7.0 6.5 6.1 601669.SH 中国电建* 961 129.9 146.5 163.3 183.5 7.4 6.6 5.9 5.2 601868.SH 中国能建 992 79.9 89.6 100.0 110.6 12.4 11.1 9.9 9.0 601186.SH 中国铁建* 1,251 261.0 274.0 310.7 342.5 4.8 4.6 4.0 3.7 600039.SH 四川路桥 643 90.0 84.0 91.7 99.6 7.1 7.7 7.0 6.5 601611.SH 中国核建 264 20.6 23.9 27.8 - 12.8 11.0 9.5 - 300355.SZ 蒙草生态 129 2.5 - - - 51.6 - - - 603359.SH 东珠生态 19 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 163 3.3 2.9 3.0 3.2 49.4 56.2 54.3 50.9 603357.SH 设计总院 50 4.9 5.1 5.7 6.5 10.2 9.8 8.8 7.7 300977.SZ 深圳瑞捷 27 0.4 0.4 0.6 0.8 67.5 67.5 45.0 33.8 002949.SZ 华阳国际 30 1.6 1.8 2.0 2.2 18.8 16.7 15.0 13.6 601668.SH 中国建筑* 2,559 542.6 575.0 609.4 655.3 4.7 4.5 4.2 3.9 002081.SZ 金螳螂* 95 10.2 17.6 20.1 - 9.3 5.4 4.7 - 002375.SZ 亚厦股份 52 2.5 - - - 20.8 - - - 601886.SH 江河集团 62 6.7 7.5 8.5 9.8 9.3 8.3 7.3 6.3 002713.SZ 东易日盛 18 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/13 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业政策点评 （1）10月商品房成交同比、环比实现“双增长” 根据住房城乡建设部“全国房地产市场监测系统”网签数据，10月份全国房地产市场主要呈现以下3个特点： 一是商品房销售面积同比的