建筑装饰行业跟踪周报：基建投资增速有所回升，继续推荐低估值建筑央企和出海方向

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 基建投资增速有所回升，继续推荐低估值建筑央企和出海方向 增持（维持） 投资要点 本周（2024.11.11–2024.11.15，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-4.01%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-3.29%、-3.94%，超额收益分别为-0.72%、-0.07%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布系列房地产税收优惠政策：地产系列税收政策优化，惠及居民和企业，有望促进购房置换链条，提振改善性需求，有望推动房地产止跌回稳景气改善。（2）10月经济数据：10月经济数据显示消费表现 抢眼，出口韧性延续，投资平稳改善，反映前期宏观政策的成效。10月基 建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.3%，反映超长期特别国债和地方政府专项债加快发行使用的成效，结构上水利/航空/铁路分别增长37.9%/19.2%/14.5%，除铁路增速有所回落外，水利、航空增速持续表现亮眼。地产单月销售降幅显著收窄至1.6%，但投资受新开工拖累持续承压。反映在实物需求上，10月单月水泥产量同比-7.9%，降幅较上月收窄2.4pct，反映基建实物需求的改善，建筑及装潢材料类零售单月同比- 5.8%，降幅较上月收窄0.8pct，或反映消费补贴政策的效果。 周观点：（1）10月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.3%，反映超长期特别国债和地方政府专项债加快发行使用的成效，结构上水利/航空/铁路分别增长37.9%/19.2%/14.5%，除铁路增速有所回落外，水利、航空增速持续表现亮眼。化债政策在降低地方化债压力同时有望帮助畅通资金 链条，同时有助于地方腾挪资源、政策空间，增强发展动能，更大力度支 持投资和消费、科技创新等，结合后续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产 负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024年1-9月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长 2.1%，新签合同金额同比增长23.8%，对外投资平稳发展；近期美国大选 特朗普胜选，预计贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块， 个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际 等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 2024年11月18日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% 2023/11/202024/3/192024/7/172024/11/14 相关研究 《化债政策落地，推荐低估值建筑央 企、化债和出海方向》 2024-11-10 《稳增长政策下需求预期改善，继续推荐低估值建筑央企和化债方向》 2024-11-03 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业数据点评6 2.2.行业政策点评8 2.3.行业新闻8 2.4.板块上市公司重点公告梳理9 3.本周行情回顾10 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）10 表1：建筑行业公司估值表5 表2：2024年10月国家统计局建筑建材相关数据7 表3：本周行业重要新闻8 表4：本周板块上市公司重要公告9 表5：板块涨跌幅前�10 表6：板块涨跌幅后�11 3/12 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）10月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.3%，反映超长期特别国债和地方政府专项债加快发行使用的成效，结构上水利/航空/铁路分别增长37.9%/19.2%/14.5%，除铁路增速有所回落外，水利、航空增速持续表现亮眼。化债政策在降低地方化债压力同时有望帮助畅通资金链条，同时有助于地方腾挪资源、政策空间，增强发展动能，更大力度支持投资和消费、科技创新等，结合后续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量 表有望加快修复，板块估值有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024年1-9月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长2.1%，新签合同金额同比增长23.8%，对外投资平稳发展；近期美国大选特朗普胜选，预计贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/12 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2024/11/15 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 32 -0.5 1.9 2.5 - - 16.8 12.8 - 601618.SH 中国中冶 700 86.7 73.8 80.6 87.2 8.1 9.5 8.7 8.0 601117.SH 中国化学 517 54.3 57.3 63.1 68.4 9.5 9.0 8.2 7.6 002541.SZ 鸿路钢构 110 11.8 9.0 10.4 11.8 9.3 12.2 10.6 9.3 600970.SH 中材国际* 287 29.2 33.6 39.3 44.9 9.8 8.5 7.3 6.4 600496.SH 精工钢构 61 5.5 5.3 5.8 6.4 11.1 11.5 10.5 9.5 002051.SZ 中工国际 113 3.6 3.8 4.3 4.7 31.4 29.7 26.3 24.0 002140.SZ 东华科技 69 3.4 3.9 4.5 5.2 20.3 17.7 15.3 13.3 601390.SH 中国中铁* 1,626 334.8 351.6 395.9 431.1 4.9 4.6 4.1 3.8 601800.SH 中国交建* 1,781 238.1 258.1 276.4 294.5 7.5 6.9 6.4 6.0 601669.SH 中国电建* 1,003 129.9 146.5 163.3 183.5 7.7 6.8 6.1 5.5 601868.SH 中国能建 1,001 79.9 88.3 97.4 105.6 12.5 11.3 10.3 9.5 601186.SH 中国铁建* 1,272 261.0 274.0 310.7 342.5 4.9 4.6 4.1 3.7 600039.SH 四川路桥 653 90.0 86.4 91.7 99.6 7.3 7.6 7.1 6.6 601611.SH 中国核建 271 20.6 23.7 27.1 - 13.2 11.4 10.0 - 300355.SZ 蒙草生态 102 2.5 - - - 40.8 - - - 603359.SH 东珠生态 21 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 147 3.3 2.9 3.0 3.2 44.5 50.7 49.0 45.9 603357.SH 设计总院 52 4.9 5.1 5.6 6.4 10.6 10.2 9.3 8.1 300977.SZ 深圳瑞捷 32 0.4 0.4 0.6 0.8 80.0 80.0 53.3 40.0 002949.SZ 华阳国际 29 1.6 1.6 1.8 2.1 18.1 18.1 16.1 13.8 601668.SH 中国建筑* 2,517 542.6 575.0 609.4 655.3 4.6 4.4 4.1 3.8 002081.SZ 金螳螂* 94 10.2 17.6 20.1 - 9.2 5.3 4.7 - 002375.SZ 亚厦股份 53 2.5 - - - 21.2 - - - 601886.SH 江河集团 63 6.7 7.4 8.5 9.8 9.4 8.5 7.4 6.4 002713.SZ 东易日盛 17 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/12 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业数据点评 （1）10月经济数据 点评：10月经济数据显示消费表现抢眼，出口韧性延续，投资平稳改善，反映前期宏观政策的成效。10月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.3%，反映超长期特别国债和地方政府专项债加快发行使用的成效，结构上水利/航空/铁路分别增长37.9%/19.2%/14.5%，除铁路增速有所回落外，增速持续表现亮眼。地产单月销售降幅显著收窄至1.6%，但投资受新开工拖累持续承压。反映在实物需求上，10月单月水泥产量同比-7.9%，降幅较上月收窄2.4pct，反映基建实物需求的改善，建筑及装潢材料类零售单月同比-5.8%，降幅较上月收窄0.8pct，或反映消费补贴政策的效果。 6/12 表2：2024年10月国家统计局建筑建材相关数据 ▼固定资产投资累计同比 24M10 24M9 24M8 24M7 24M6 24M5 24M4 24M3 24M1-2 23M12 23M11 23M10 固定资产投资（不含农户） 3.4% 3.4% 3.4% 3.6% 3.9% 4.0% 4.2% 4.