原油月报（2025年03月）：地缘政治风险影响，需求疲软环境下预计下月原油价格重心或可能下移

和合期货：原油月报（2025年3月） 地缘政治风险影响，需求疲软环境下预计下月原油价格重心或可能下移 作者：刘鑫 期货从业资格证号：F03098790期货投询资格证号：Z0020492电话：03517342558 邮箱：liuxinhhqhcomcn 摘要：供应端，OPEC内部分歧扩大，4月增产计划悬而未决，OPEC未来供应预期存在不确定性，供应端有一定支撑。需求端，EIA、IEA以及OPEC上调今年全球原油需求增长量，但整体增速有所放缓。库存端，本周原油库存有有所下降，而成品库库存增加，库存总量处于历史同期低位。宏观方面，地缘政治风险缓和预期较大，美国经济数据使得降息前景不确定性增加。综合来看，供应端有所支撑，需求端缺乏信心，预计下月油价面临重心下移的风险。 目录 一、期货行情回顾3 二、原油供给分析4 21石油输出国组织（OPEC）产量分析4 22美国原油产量分析5 23俄罗斯原油供给6 三、原油需求分析6 31需求预测6 32主要需求国情况7 三、库存分析9 五、宏观消息10 六、行情展望11 风险点：11 风险揭示：11 免责声明：12 一、期货行情回顾 2月份原油期货价格先涨后跌。截至2月27日收盘，上期能源交易中心原油主力合约收盘价5400元桶，较上月末下跌1036。 春节后原油期货价格震荡上涨，欧佩克增产出现内部分歧，美国加紧对俄罗斯及伊朗原油出口的制裁，油价震荡上行。地缘局势缓和预期升温，近期美俄沙三方高层对话开启，地缘局势可能出现重大转向。美国消费者信心指数大幅回落，经济衰退风险打击市场信心，油价大幅下挫。 图1SC主力合约期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 国际原油2月份大幅下跌。截至2月28日收盘，WTI原油期货价格收于6974美元桶，月度跌幅554；布伦特原油期货价格收于7300美元桶，月度跌幅458。 图2WTI原油期货主力合约走势 数据来源：文华财经、和合期货图3布伦特原油期货主力合约走势 数据来源：文华财经、和合期货 二、原油供给分析 21石油输出国组织（OPEC）产量分析 据外电2月5日消息，周三公布的一项调查显示，欧佩克1月份石油产量连续第二个月下降，因尼日利亚和伊朗的出口下降抵消阿联酋的反弹。石油输出国组织上个月的日产量为2653万桶，较12月份修正后的日产量减少5万桶，其中尼日利亚和伊朗的降幅最大。产量下降的原因是，由于全球需求担忧和欧佩克以外国家产量上升，该集团将继续减产至3月底。欧佩克周一决定坚持从4月份开始提高产量的计划。 美国能源信息署EIA在12月的短期能源展望STEO中预计，到2025年，全球石油产量将增加160万桶日，其中接近90的增长将来自非欧佩克产油国，因欧佩克持续限制产量。 图4欧佩克成员国月度原油产量 数据来源：文华财经、和合期货 22美国原油产量分析 美国能源信息署（EIA）表示，预计2025年美国原油净进口量将下降20，至190万桶日，将为1971年以来的最低水平，暗示美国产量增加，炼厂需求下降。 EIA在其12月的《短期能源展望》中表示，预计2025年美国石油产量将从 2024年的1324万桶日增至1352万桶日。EIA还称，2025年炼厂的原油加 工量将为1600万桶日，比2024年减少20万桶日。 截至2月21日当周，美国原油日均产量达到13502万桶，较前一周增加 5000桶，同比增幅为202万桶 外媒2月22日消息：美国能源服务公司贝克休斯（BakerHughes）表示，美 国石油和天然气钻机运营量连续第四周增长，升至6月份以来的最高值。 石油和天然气钻机运营数量通常被视为未来产量的早期指标。截至2025年 2月21日当周，美国石油和天然气钻机运营数量为592台，比一周前增加4台，但仍比去年同期减少34台或5。 上周石油钻机运营量为488台，增加了7台，创下去年9月以来的最高值； 天然气钻机运营量为99台，减少了2台。 图5美国原油产量及钻机数 数据来源：同花顺、和合期货 23俄罗斯原油供给 俄罗斯承诺将提交一份最新的石油减产时间表，以弥补过去的生产过剩，但尚未公布，该国寒冷的冬季和油田的地质状况使减产变得困难。 据外电2月10日消息，俄罗斯1月原油产量降至8962万桶日，比OPEC 供应协议规定的配额低16万桶日。 在出口方面，数据显示，2024年两家公司的海运原油出口量合计达到约97万桶天，占俄罗斯海运原油出口总量的29。美国的制裁措施加剧了原油市场对供应中断的担忧，进一步推高原油价格中的地缘风险溢价。 俄罗斯副总理诺瓦克预计2024年俄罗斯石油产量为518亿至521亿吨， 2025年俄罗斯的石油产量将接近2024年的水平，在对俄罗斯天然气银行实施制裁后，俄罗斯与客户保持合作。 欧佩克联盟的一份文件显示，根据该组织的产量协议，俄罗斯在2025年第 一季度的原油产量配额定为8978万桶日，明年4月将升至9004万桶日，明 年2025年12月将进一步升至9214万桶日。 三、原油需求分析 31需求预测 OPEC预测2026年全球石油需求增长强劲。石油输出国组织OPEC周三预测，2026年全球石油需求将以与今年类似的相对强劲的速度增长。OPEC在月度石油 报告中表示，2026年需求将增加143万桶1日，与今年的145万桶日的增长预估相当。这是OPEC在月度石油报告中首次对2026年做出预测OPEC预测2025年全球石油需求增长145万桶日，与此前预测一致。 国际能源署IEA小幅下调了今年的全球石油需求预测，但表示，其仍预计增长将加速，因油价下跌以及发达国家的经济前景改善。IEA目前预测，2025年，全球石油需求将增长105万桶日，达到平均104亿桶日，此前预测为增 长110万桶1日在经历了几个月的疲软增长之后，石油需求在去年第四季度有所 回升，增长150万桶日，这是自2023年第四季度以来的最高水平。2024年全球石油需求增长预测为94万桶日，高于IEA上次预测的增长84万桶日。 32主要需求国情况 美国炼厂开工率同步回升16个百分点至865。从进出口数据来看，上周美国原油日均进口量环比增长98万桶至5919万桶，而成品油日均进口 量则减少47万桶至1645万桶，另一方面，美国原油日均出口量环比下降 193万桶至4188万桶，同比减少540万桶，综合计算，美国原油净进口量环比增加291万桶至日均1731万桶。 本月中国国内原油地方炼厂开工率环比有所上升，但处于历史同期低位。截至2月20日当周，炼厂产能开工率为5799，同比下降562，环比上涨032。 图6中国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 数据显示，12月中国炼厂加工量环比持续上涨，前12个月炼油厂的累计加工量同比下降16。 图7中国炼厂原油加工量 数据来源：同花顺、和合期货 海关总署网站1月13日发布数据显示，中国12月原油进口量为47841万 吨，112月累计进口量为553415万吨，较去年同期的563940万吨下滑19 中国12月成品油进口量为3294万吨，112月累计进口量为48233万吨，较去年同期的47771万吨增加10。 中国12月天然气进口量为11558万吨，112月累计进口量为131692万吨，较去年同期的119857万吨增加99。 出口方面，中国12月成品油出口量为3739万吨，112月累计出口量为 58137万吨，较去年同期的62656万吨下滑72。 图8中国原油进口量 数据来源：同花顺、和合期货 三、库存分析 根据美国能源信息署EIA于周三发布的最新库存数据，虽然上周美国炼油厂开工率有所提升，导致原油库存出现回落，但是汽油及馏分油库存意外增加。 EIA数据显示，截至2月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总 量为825474亿桶，较前一周减少2332万桶商业原油库存量为430161亿桶， 环比下降2333万桶汽油库存总量攀升至248271亿桶，环比增加369万桶 馏分油库存则大幅上升至120472亿桶，环比增长3908万桶。美国俄克拉荷马 州库欣地区原油库存增加1282万桶，至24573万桶，此外，美国石油战路储备稳定在395313亿桶，从同比数据来看，原油库存较去年同期下降38，较过去五年均值低4汽油库存同比上升166，但略低于五年均值馏分油库存同比减少055，较五年均值低约8。 图9 数据来源：美国能源信息署、和合期货 五、宏观消息 国外方面，外媒2月27日消息；美国2月22日当周首次申请失业救济人数 242万人，为2024年12月7日当周以来新高。预期221，前值219。美国2月15日当周续请失业救济人数1862万人，预期1871，前值1869。 地缘局势缓和预期升温。近期美俄沙三方高层对话开启，地缘局势可能出现重大转向。若美国放松对俄罗斯原油出口的制裁，则供应端有一定增量预期。 外媒2月25日消息，美国消费者信心本月创下2021年8月以来的最大降幅，民众担忧整体经济前景且特朗普政府的政策存在不确定性。 国内方面，DeepSeek创造历史，超越ChatGPT登顶中美AppStore，拿下美国等五十多国苹果免费App排行榜首；DeepSeek发布新开源AI模型，生图能力胜过DALLE。 2025年1月份，全国居民消费价格同比上涨05，环比上涨07。 图10 数据来源：国家统计局、和合期货 2025年1月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降23，降幅均与上月相同；环比均下降02。 图11 数据来源：国家统计局、和合期货 六、行情展望 供应端，OPEC内部分歧扩大，4月增产计划悬而未决，OPEC未来供应预期存在不确定性，供应端有一定支撑。需求端，EIA、IEA以及OPEC上调今年全球原油需求增长量，但整体增速有所放缓。库存端，本周原油库存有有所下降，而成品库库存增加，库存总量处于历史同期低位。宏观方面，地缘政治风险缓和预期较大，美国经济数据使得降息前景不确定性增加。综合来看，供应端有所支撑，需求端缺乏信心，预计下月油价面临重心下移的风险。 风险点：地缘政治危机、美联储降息预期、欧佩克增产计划 风险揭示：您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风 险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充 分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整 性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 和合期货投询部 联系电话：03517342558 公司网址：httpwwwhhqhcomcn 和合期货有限公司经营范围包括：商品期货经纪业务、金融期货经纪业务、期货投资咨询业务、公开募集证券投资基金销售业务。