公司事件点评报告：中国区订单边际承压，精益降本持续推进

核心观点与关键数据

• 营收增速放缓，降本增效持续推进：公司2024年前三季度实现营收30.48亿元（同增22%），归母净利润2.40亿元（同增30%）。其中，中国区增速放缓，美洲区与亚太区增速强劲。2024年Q3营收10.58亿元（同增10%），归母净利润0.85亿元（同增2%），扣非归母净利润0.82亿元（同减4%）。
• 盈利端表现：2024年Q3毛利率同减2个百分点至29.63%，公司通过精益生产与降本措施（如人员柔性管理、备件国产化）实现毛利率有望持续回升。销售费用率同比-0.1个百分点至7.27%，管理费用率同比+1个百分点至9.39%，净利率同减1个百分点至7.26%。
• 产品与区域表现：软胶囊前三季度同比高双位数增长，软糖收入增速高于整体（主要得益于出口业务），饮品与粉剂类产品毛利率持续优化。中国区受传统客户调低预测影响相对承压，但全年累计订单预计仍达双位数增长；美洲区前三季度收入加订单总额已超2024年目标，拉美新市场拓展带动三季度订单同比翻倍；亚太区澳洲市场头部客户订单交付，预计四季度延续快速增长；欧洲区自动化包装产线交付提升公司端到端服务能力。

研究结论

• 短期看好：公司通过整合措施和降本增效措施促进BF盈利能力提升。
• 长期看好：公司产品研发创新能力及B端市场竞争力。
• 盈利预测调整：2024-2026年EPS调整为1.58/2.05/2.56元（前值为1.76/2.28/2.86元），对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险等。