业绩同比高增，持续关注新品进展及海外市场拓展情况

核心观点与关键数据

锦波生物2024年度业绩显著增长，实现营业收入14.47亿元，同比增长85.40%；归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%。单Q4季度营业收入4.59亿元，同比增长74.52%；归母净利润2.13亿元，同比增长97.22%。业绩增长主要得益于新产品研发、品牌建设、市场开拓以及规模效应和盈利能力提升。

业绩增长驱动因素

1. 核心产品持续放量：医疗器械及功能性护肤品两大板块销售规模显著提升。薇旖美®重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维自2021年6月上市以来，临床注射已突破200万支。
2. 医美管线不断扩充：发布全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料，并计划开发面部增容凝胶产品，拓展毛发再生、口腔修复等领域。
3. 海外市场拓展：已获得美国、韩国、日本及巴西等国家的专利授权和医疗器械注册证，旗下5款产品获得美国FDA认证。

研究结论与投资建议

作为国内重组胶原蛋白龙头，锦波生物产品稀缺性强，先发优势明显。随着产品管线丰富和国内外渠道拓展，市场份额有望持续提升。预计2024-2026年营收分别为14.44、19.03、24.05亿元，同比增速分别为85.07%、31.76%、26.42%；归母净利润分别为7.29、9.44、12.04亿元，同比增速分别为143.14%、29.54%、27.49%。维持“增持”评级。

风险提示

核心技术人员流失风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险、技术风险、医疗美容行业相关风险等。