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财报点评2025Q4经营性利润同比高增118%，看好海外拓展及高股息属性

2026-03-23 东方财富浮云

事件：公司发布2025年年报，实现收入218.45亿元（同比-2.50%），归母净利润6.1亿元（同比-4.31%），扣非归母净利润5.95亿元（同比+42.06%）。Q4收入72.92亿元（同比+4.41%），归母净利润1.53亿元（同比-25.42%），扣非归母净利润2.12亿元（同比+117.96%）。
经营表现：收入总体稳定，累计中标金额约285.39亿元（同比增长5.51%），蝉联国内建筑装饰行业上市公司新增订单榜首。海外订单增长强劲，中标额约98.70亿元（占总订单35%，同比增长30%），其中幕墙海外订单68.80亿元（同比增长84%）。毛利率提升1.27个百分点至16.83%，是经营性利润同比增长118%的主要原因。
财务指标：期间费用率10.48%（同比上升0.29个百分点），主要受销售费用率上升拖累。计提信用+资产减值5.98亿元（同比增加1.26亿元），非经损益0.15亿元（同比降低），影响整体净利润。现金流保持良好，经营净现金流15.45亿元（显著高于净利润），收现比104.45%。
投资要点：看好公司海外拓展及高股息属性。在手订单约376亿元，其中海外订单约153亿元（同比增长51%）。美以伊冲突可能彰显中国供应链优势，助力市场份额拓展。海外业务毛利率高于国内，未来毛利率有望改善。2025年年报现金分红5.67亿元（分红率92.83%），股息率6.3%，高股息属性凸显。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为7.78/8.88/10.02亿元（同比+27.44%/+14.12%/+12.89%），对应股价PE分别为11.66/10.21/9.05倍。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：幕墙需求不及预期、毛利率低于预期、回款低于预期、中东冲突影响海外业务。