首席周观点：2025年第9周

2025-02-27 东兴证券生产-肖徐-审核报告小号

白银特性与应用：白银兼具优良工业属性，广泛应用于电子电器、感光材料、化学化工等领域，以及首饰、装饰品等。
储量与区域分布：全球白银储量CR5达71%，主要集中在中国、秘鲁、澳大利亚、俄罗斯和波兰。
矿端供给：2019-2023年全球矿产银产量CAGR为-0.2%，供给极为刚性，主要原因是矿石品位下跌和公共卫生事件、大型罢工等扰动。
生产成本：2023年白银现金总成本同比增长61%至8.38美元/盎司，总维持成本同比增长25%至17.18美元/盎司，均站上十年高位，主要受矿石品位下降和全球通胀中枢上移影响。
回收银产量：2019-2023年间回收银产量CAGR达4.8%，占回收+矿产合计白银供应比例由15%增至18%，美国、中国和印度为产量最高的三个国家。
未来供给预测：回收银产量将维持4%的年平均增速，矿端供应延续刚性特征，预计年平均增速在0.5%左右，2024-2027年全球白银供应量CAGR或为1.2%。
相关公司：紫金矿业、山金国际、盛达资源。

英伟达发展历程：英伟达通过战略研发和合作在GPU领域取得显著成就，构筑软硬件生态壁垒，稳居算力芯片领域龙头地位。
华为昇腾发展情况：华为昇腾顺应国家政策指引，推动国内AI计算发展，构建了涵盖基础软件、硬件、开发工具的完整生态系统，广泛应用于多个行业。
昇腾310芯片优势：昇腾310芯片集成了2个AI Core，主要应用于边缘计算产品和移动端设备，算力方面具备一定优势，昇腾910和英伟达A100性能相当。
华为昇腾最新看点：2024年发布CANN 8.0和MindSpore2.4版本，推动多个算力中心的适配工作，硅基流动与华为云携手上线基于昇腾云服务的DeepSeekR1/V3推理服务。
相关受益标的：科大讯飞、中芯国际、拓尔思、软通动力、华丰科技、广电运通、神州数码、博威合金、四川长虹、陕西华达等。

1月汽车产销数据：1月汽车产销分别完成245万辆/242.3万辆，同比+1.7%/-0.6%，环比-27.2%/-30.5%。新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。
国内市场：新能源汽车销量占比达40.6%，较24年同期提高9.1%。纯电动车型占比57.8%，插混车型占比33.6%，增程式占比8.6%。
出口市场：1月汽车出口47万辆，同比增长6.1%。新能源汽车出口15万辆，同比增长49.6%，其中纯电动汽车出口10万辆，同比增长22%；插混汽车出口5万辆，同比增长172.6%。
投资策略：智能化是汽车电动化的后半场，智驾能力将成为决定车企市场竞争力的关键因素。具备领先训练数据、训练设施、智驾生态领域的头部企业有望获取更多市场份额。
相关受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、长安汽车、科华控股、新坐标、中原内配。

原油价格：Brent和WTI原油期货结算价环比上月分别下跌6.48%和8.72%。WTI、Brent原油现货价格环比分别跌9.55%和7.39%。中国原油现货月度均价环比上涨。
OPEC产量：1月OPEC原油产量达26678千桶/天，环比下降122千桶/天，降幅为0.46%，同比增296千桶/天。
美国炼油厂：截至2月7日，美国炼油厂可运营周平均产能利用率为85.00%，环比上月下跌6.70个百分点；石油产品供应量为19624千桶/天，环比下降1049千桶/天。
美国原油出口与中国原油出口：1月美国原油出口数量环比上月增长，中国原油出口数量环比大幅增长。