核心观点与关键数据
- 事件背景:Arauco公布3月报价,针叶银星/阔叶明星/本色金星分别为825/610/690美金/吨,连续三轮提价,较24年12月分别+40/+60/+20美金/吨。
- 成本改善:预计24Q4中旬低价浆逐步入库,25Q1成本有望改善,助力吨盈利底部回暖。浆价仍处上行通道,伴随广西/湖北基地浆/纸爬坡,25Q2盈利有望扩张。
- 成长路径:24年公司广西&湖北林浆纸基地落地,首期合计投产90万吨造纸产能及90万吨纸浆产能。2025年造纸产量增速高达30%+。浆纸协同带来经营成本改善,贡献增量利润。
- 龙头优势:新增投产集中于龙头纸企,仙鹤产业链延展至上游木浆、林地,成本优势进一步放大,格局有望持续优化(23年特纸CR9为59.2%)。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测:预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.6、14.4、17.9亿元,对应PE估值分别为13.7X、10.1X、8.1X。
- 投资评级:维持“买入”评级。
风险提示