2024年盈利逾90亿元，生猪成本保持一梯队

核心观点

• 2024年业绩扭亏为盈：温氏股份公布2024年业绩快报，实现收入1049亿元，同比增长16.7%；归母净利润92.4亿元，扣非后净利润96.2亿元，同比均扭亏为盈。
• 核心生产指标持续改善：肉猪出栏量3018.3万头，同比增长14.9%；仔猪销量114.3万头；能繁母猪存栏量约174万头，季环比上升约5.5%，为实现2025年肉猪销售目标奠定基础。
• 成本控制成效显著：2024Q4肉猪综合成本降至14元/公斤，全年综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤，完成年度成本目标。2025年1月成本继续保持在行业第一梯队水平。
• 肉鸡业务稳健增长：2024年肉鸡出栏量12.08亿羽，同比增长2.1%；2024Q4肉鸡出栏成本降至11.4元/公斤，全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤。
• 行业周期与成本控制：预计2025年生猪价格将步入下行周期，但公司成本控制能力仍将提供支撑。2025年黄羽鸡养殖微亏，今年以来处于盈亏平衡附近。

关键数据

• 2024年业绩：收入1049亿元（同比增长16.7%），归母净利润92.4亿元（扭亏为盈）。
• 肉猪业务：2024年出栏量3018.3万头（同比增长14.9%），2024Q4综合成本7元/斤（剔除特殊事项影响约6.7元/斤），全年综合成本约7.2元/斤（同比下降1.2元/斤）。
• 肉鸡业务：2024年出栏量12.08亿羽（同比增长2.1%），2024Q4毛鸡出栏完全成本5.7元/斤，全年毛鸡出栏完全成本6元/斤（同比下降0.8元/斤）。
• 2025年预期：肉猪出栏量3400万头，肉鸡出栏量12.68亿羽，对应归母净利润123.49亿元（同比增长33.4%）。

研究结论

• 维持“买入”评级：尽管2025年生猪价格可能下行，但公司成本控制能力突出，市占率和竞争优势持续提升，预计2024-2026年归母净利润分别为92.55亿元、123.49亿元、111.83亿元。
• 风险提示：疫情、鸡价、猪价下跌超预期。

财务预测

• 2024-2026年主要财务指标：
  • 营业收入：1051.69亿元（2024E）→1196.81亿元（2026E）
  • 归母净利润：92.55亿元（2024E）→111.83亿元（2026E）
  • 毛利率：17.0%（2024E）→15.7%（2026E）
  • ROE：22.7%（2024E）→17.4%（2026E）