钢材周报：宏观逻辑主导，钢价震荡企稳

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究创造价值 2025年2月23日钢材周报 宏观逻辑主导，钢价震荡企稳 核心观点 螺纹钢：期现价格触底回升，主力期价录得303周涨幅，量缩仓 增，均线指标再度纠缠，基差有所走弱。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：057187006873 邮箱：tuweihuabcqhgscom 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 螺纹钢供需两端季节性回升，短流程钢厂复产积极，螺纹钢周产量环比增1876万吨，供应如期回升但依旧处于相对低位，低供应格局未变，但后续存有增量空间，利好效应不强。与此同时，螺纹钢需求开始恢复，周度表需环比大增，高频每日成交逐步回升，但两者仍是农历同期低位，鉴于下游复工偏慢，改善力度有待跟踪，相对利好则是重大会议临近国内政策强预期开始发酵，继续提振钢市。综上，螺纹钢供需两端均迎来回升，且低供应下产业矛盾相对有限，直接体现螺纹库存虽在累库但依旧显著低于往年水平，同时随着重大会议临近国内政策利好预期持续发酵，宏观逻辑主导下预计钢价延续震荡企稳态势，重点关注国内政策端情况。 热轧卷板：期现价格有所走强，主力期价录得275周涨幅，量仓收缩，均线指标开始纠缠，基差再度走弱。 热轧卷板供需格局变化不大，库存延续累库态势，板材钢厂生产平稳，热卷周产量环比微降110万吨，维持相对高位，且高库存局面未变，供应压力偏大，仍会抑制热卷价格。不过，热轧卷板需求表现良好，周度表现环比增930万吨，处于同期高位，且主要下游冷轧产量维持高位，需求韧性表现尚可，给予价格强支撑，但需注意的是关税、反倾销政策扰动下出口需求存走弱预期，热卷需求改善力度有待跟踪。总之，热卷需求恢复较好，而供应维持高位，供需双强局面下基本面改善有限，相对利好则是国内政策强预期发酵，提振钢市情绪，短期支撑热卷价格震荡走高，但高供应、高库存局面下一旦需求走弱则其产业矛盾激化，届时价格再度承压，后续重点关注热卷需求变化情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材周报 112请务必阅读文末免责条款 专业研究创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 11现货触底回升4 12期价强势上行，基差有所走弱4 2钢材供需格局迎变化6 21钢材供应弱稳6 22钢材需求改善7 23钢材持续累库8 24钢厂盈利相对平稳9 3结论11 图表目录 图1螺纹钢现货价格走势4 图2热轧卷板现货价格走势4 图3螺纹钢主力期价日K线5 图4热轧卷板主力期价日K线5 图5螺纹钢05合约期现价差（上海现货，）5 图6螺纹钢10合约期现价差（上海现货，）5 图7热轧卷板05合约期现价差（上海现货，）5 图8热轧卷板10合约期现价差（上海现货，）5 图9全国247家钢厂高炉开工率6 图10全国247家钢厂高炉产能利用率6 图1187家独立电弧炉厂开工率6 图12螺纹钢周产量7 图13热轧卷板周产量7 图14螺纹钢周度表需7 图15热轧卷板周度表需7 图16全国建筑钢材成交量7 图17全国建筑钢材成交量周均值7 图18热轧卷板每日成交量（MA5）8 图19冷轧卷板周产量8 图20螺纹钢库存总量8 图21螺纹钢库存周度变化8 图22螺纹钢社会库存8 图23螺纹钢厂内库存8 图24热轧卷板库存总量9 图25热轧卷板库存周度变化9 图26热轧卷板社会库存9 图27热轧卷板厂内库存9 图28247家样本钢厂盈利占比9 图2975家独立电弧炉钢厂盈利状况10 图30华东螺纹吨钢利润走势10 图31华东热卷吨钢利润走势10 表1现货价格变化情况4 表2各品种主力合约周度涨跌幅4 1市场回顾 11现货触底回升 下游需求恢复，产业矛盾积累有限，且重大会议临近乐观预期发酵，钢材现货价格触底回升。全国主要城市螺纹钢均价报收3488元吨，周环比上涨48元；热轧板卷全国均价报收3481元吨，周度涨幅为38元。 表1现货价格变化情况 品种 当前值 周度变化 月度变化 年度变化 同期变化 上周末值 涨跌幅 上月末值 涨跌幅 上年末值 涨跌幅 同期值 涨跌幅 螺纹钢（HRB400，20mm） 上海 3380 3320 181 3380 000 3400 059 3880 1289 天津 3360 3280 244 3310 151 3320 120 3830 1227 全国均价 3488 3440 140 3474 040 3495 020 4024 1332 热轧卷板（475mm） 上海 3450 3390 177 3440 029 3430 058 3950 1266 天津 3380 3330 150 3370 030 3380 000 3900 1333 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1螺纹钢现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2热轧卷板现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 12期价强势上行，基差有所走弱 重大会议临近国内政策预期发酵，乐观情绪支撑下钢材期价强势上行，螺纹钢、热轧卷板主力期价均录得上涨，均线指标再度纠缠。与此同时，钢材期现价格均触底回升，且期货领涨为主，基差有所走弱。 表2钢材主力期价周度涨跌幅 活跃合约 收盘价 周涨跌幅 周内最高价 周内最低价 成交量 周量差 持仓量 周仓差 螺纹钢 3361 303 3377 3247 6437797 914176 1937279 51738 热轧卷板 3470 275 3483 3365 2051264 134281 1185977 23471 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3螺纹钢主力期价日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图4热轧卷板主力期价日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图5螺纹钢05合约期现价差（上海现货，） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6螺纹钢10合约期现价差（上海现货，） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7热轧卷板05合约期现价差（上海，） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8热轧卷板10合约期现价差（上海，） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2钢材供需格局迎变化 21钢材供应弱稳 钢厂生产平稳，高炉开工率和产能利用率弱稳运行。钢联247家钢厂高炉开工率7768，环比上周减030，同比增205；高炉炼铁产能利用率8541，环比降019，同比增182。 图9全国247家高炉开工率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图10全国247家高炉产能利用率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 短流程钢厂复产积极，电炉开工率和产能利用率快速回升。全国87家独立电弧炉钢厂开工率为5345，环比增3367；产能利用率为4010，环比增2649，日均粗钢产量环比增19471。具体品种来看，76家建材独立电弧炉钢厂螺纹钢、盘螺周产量环比分别增23493、25731。 图1187家独立电弧炉厂开工率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 表内五大材产量增量为主。螺纹钢周产量环比增1876万吨至19691万吨，低位显著回升，供应有所增加；热轧卷板周产量为32783万吨，环比减 110万吨，小幅回落但依旧是年内高位，供应压力未缓解。 图12螺纹钢周产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13热轧卷板周产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 22钢材需求改善 下游需求陆续恢复，钢材需求迎来改善。螺纹钢周度表需为16862万吨， 环比增10445万吨，开始季节性回升；热轧卷板周度表需为32288万吨，环比增928万吨，需求持续改善且处于同期高位。 图14螺纹钢周度表需 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图15热轧卷板周度表需 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 建筑钢材现货贸易陆续恢复，全国主要贸易商建材每日成交量周均值为 1041万吨，环比增7109，多因钢价走强刺激投机需求放量，鉴于下游复工偏慢，需求改善力度有待跟踪。 图16全国建筑钢材成交量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图17全国建筑钢材成交量周均值 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 热轧卷板需求韧性良好。高频每日成交持续回升，周度均值为40204吨日，周环比增2453；主要下游行业冷轧周产量为8547万吨，环比增012万吨，维持年内高位运行。 图18热轧卷板每日成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图19冷轧卷板周度产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 23钢材持续累库 螺纹库存持续增加，但增幅在收缩，依旧是近年来同期低位，低库存格局未变。库存总量为84765万吨，环比增2829万吨；其中社库为60807万吨， 环比增2600万吨，厂库为23958万吨，环比增229万吨。 图20螺纹钢库存总量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图21螺纹钢库存周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图22螺纹钢社会库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图23螺纹钢厂内库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 热卷库存持续累库，增幅收缩，仍是近年来同期相对高位，压力依然存在。库存总量为43460万吨，环比增495万吨；其中厂库增239万吨至9432万吨，社库增256万吨至34028万吨。 图24热轧卷板库存总量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图25热轧卷板库存周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图26热轧卷板社会库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图27热轧卷板厂内库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 24钢厂盈利相对平稳 虽然乐观情绪支撑钢价触底回升，但钢厂盈利状况变化不大。钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为4978，环比减087，持续小幅回落但仍高于去年同期水平，同比增2510。 图28247家样本钢厂盈利占比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 短流程钢厂盈利尚可，亏损钢厂占比不高。全国76家建材独立电弧炉钢厂产品盈利情况如下：4675的钢厂盈利，环比增2467，5195的钢厂持平，130的钢厂亏损，占比偏低。 图2975家独立电弧炉钢厂盈利状况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢材现货价格触底回升，品种吨钢利润大幅回升，华东地区多数品种维持盈利局面，即期成本核算下螺纹钢吨钢利润周环比增56元吨，而热卷吨钢利润周环比增54元吨。 图30华东螺纹吨钢利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图31华东热卷吨钢利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 螺纹钢：供需两端季节性回升，短流程钢厂复产积极，螺纹钢周产量环比增1876万吨，供应如期回升但依旧处于相对低位，低供应格局未变，但后续 存有增量空间，利好效应不强。与此同时，螺纹钢需求开始恢复，周度表需环比大增，高频每日成交逐步回升，但两者仍是农历同期低位，鉴于下游复工偏慢，改善力度有待跟踪，相对利好则是重大会议临近国内政策强预期开始发酵，继续提振钢市。综上，螺纹钢供需两端均迎来回升，且低供应下产业矛盾相对有限，直接体现螺纹库存虽在累库但依旧显著低于往年水平，同时随着重大会议临近国内政策利好预期持续发酵，宏观逻辑主导下预计钢价延续震荡企稳态势，重点关注国内政策端情况。 热轧卷板：供需格局变化不大，库存延续累库态势，板材钢