- 价格跟踪：截至2025年2月28日，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂价和到岸价分别为1元/方、3.5元/方、3.5元/方、3.5元/方和3.5元/方，周环比变动分别为-10.2%、-4%、-2.3%、+5.1%和-3%。国内外价格仍倒挂，LNG到岸价比国内出厂价高0.3元/方。
- 美国天然气市场：寒潮后天气预期转暖，美国天然气市场价格周环比下降10.2%。截至2025年2月26日，天然气的平均总供应量周环比下降1.3%至1103亿立方英尺/日，同比上升2.3%；总需求周环比下降11.1%至1308亿立方英尺/日，同比上升17.5%。储气量周环比下降2610至18400亿立方英尺，同比下降22.5%。
- 欧洲天然气市场：俄乌停战预期增强，欧洲气价周环比下降4.0%。2024年1月至11月，欧洲天然气消费量同比下降0.7%。截至2025年2月20日，欧洲天然气库存为475TWh（459亿方），同比减少378.5TWh，库容率为41.4%，同比下降33.5个百分点。2月26日，美乌达成协议，俄乌停战、对俄制裁松绑的可能性上升。
- 中国天然气市场：北方低温刺激了华东局部城燃补库，工业复工提振了市场，国内气价周环比上升5.1%。2024年1月至12月，我国天然气表观消费量同比上升8.6%至4235亿方；12月天然气消费量同比增长1.2%，增速较前11个月放缓。2024年1月至12月，天然气产量同比上升7.3%至2464亿方，进口量同比上升9.8%至1844亿方。截至2025年2月28日，国内进口接收站库存373.81万吨，同比上升39.22%，周环比上升5.07%；国内LNG厂内库存54.4万吨，同比上升13.4%，周环比下降6.94%。
- 顺价进展：2022年至2025年1月，全国60%（174个）的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
- 重要事件：自2025年2月10日起，我国对原产于美国的液化天然气加征15%关税，叠加关税后，进口美国LNG在沿海地区仍具0.27~0.74元/方的价格优势。2月26日，美乌达成协议，乌方承诺将未来所有相关自然资源资产（包括石油、天然气及矿产）货币化收益的50%注入基金，美方则通过资金、金融工具等资产注资，基金资金将专项用于乌克兰重建项目。
- 投资建议：美国大选落地预计供给宽松，燃气公司成本压力进一步下行；价格机制继续理顺、需求放量。加征关税主要影响具备美国气源的公司，如新奥股份，需关注后续公司的美国长协是否可通过转口等方式达到预期价差。
- 城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：昆仑能源、华润燃气、中国燃气、蓝天燃气；建议关注：新奥能源、港华智慧能源、深圳燃气、佛燃能源。
- 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：九丰能源、新奥股份；建议关注：深圳燃气、佛燃能源。
- 十年期国债收益率下行，关注高股息标的。重点推荐：昆仑能源、九丰能源、蓝天燃气、中国燃气；建议关注：新奥能源。
- 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。
