燃气Ⅱ行业跟踪周报：俄乌管道气过境协议将到期，欧洲气价继续上涨，中、美需求缩减气价回落

燃气II行业跟踪周报

一、价格跟踪

• 欧洲：由于俄乌领导人排除续签管道气过境协议，欧洲气价继续上涨。截至2024/12/27，欧洲TTF天然气期货收盘价周环比上涨5.9%至3.6元/方。
• 美国：美国HH天然气期货收盘价周环比下降2.8%至0.9元/方。
• 东亚：东亚JKM现货价周环比上涨4.6%至3.6元/方。
• 中国：国内LNG出厂价周环比下降0.6%至3.1元/方，到岸价周环比上涨4.9%至3.7元/方。

二、供需分析

• 美国：2024/12/18，美国天然气平均总供应量周环比下降0.3%至1102亿立方英尺/日，总需求周环比下降1.3%至1270亿立方英尺/日。截至2024/12/20，储气量周环比下降930至35290亿立方英尺。
• 欧洲：库存消落后保障供给，但因俄乌领导人排除续签管道气过境协议，气价周环比上涨5.9%。截至2024/12/26，欧洲天然气库存为855TWh（826亿方），库容率为74.45%。

三、国内情况

• 需求缩减：年末临近，建筑、陶瓷、钢铁等行业开始放假，需求缩减。2024M1-11，我国天然气消费量同比增长9.3%至3862亿方，2024M11消费量同比增长1.0%。
• 供应充足：2024M1-11，产量同比增长7.2%至2246亿方，进口量同比增长12.0%至1683亿方。
• 库存情况：截至2024/12/27，国内进口接收站库存375.12万吨，周环比下降10.31%；国内LNG厂内库存63.8万吨，周环比下降1.59%。

四、顺价进展

• 居民调价：2022~2024M11，全国57%的地级及以上城市进行了居民天然气价格调整，提价幅度为0.21元每方。2023年龙头城燃公司价差在0.50~0.52元/方，有进一步顺价的空间。
• 近期动态：2024年9-10月，省会城市合肥、郑州相继上调居民天然气价格，分别上调0.3元/方和0.36元/方。

五、投资建议

• 城燃公司：重点推荐【昆仑能源】【华润燃气】【中国燃气】【蓝天燃气】，建议关注【新奥能源】【港华智慧能源】【深圳燃气】【佛燃能源】。
• 海外气源：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业，重点推荐【九丰能源】【新奥股份】，建议关注【深圳燃气】【佛燃能源】。
• 高股息标的：重点关注【昆仑能源】（假设2024年分红比例44%，对应股息率4.0%）、【九丰能源】（承诺24-26年绝对分红金额7.5/8.5/10亿元，24年股息率4.1%）、【蓝天燃气】（假设2024年维持分红金额5.9亿元，对应股息率7.3%）、【中国燃气】（假设2024年维持分红0.5港元/股，对应股息率7.5%），建议关注【新奥能源】（假设2024年分红比例43%，对应股息率5.0%）。

六、风险提示

• 经济增速不及预期：影响国内天然气消费量增长。
• 极端天气/国际局势变化：影响气价和企业盈利能力。
• 安全经营风险：可能导致生产安全事故。