焦煤焦炭月报：短期需求边际好转 中期仍有宽松压力

宏观方面，1月物价水平受春节假期影响结构性好转，CPI同比上涨0.5%，环比上涨0.7%，但PPI同比下降2.3%，环比下降0.2%，未来价格或仍有紧缩压力。海外方面，美国加征关税对中国直接钢材出口影响较小，需关注对钢材制品及转出口的影响。政策方面，工信部印发《钢铁行业规范条件（2025年版）》，短期对钢铁行业生产影响较小。

产业面，焦煤供应端，元宵节后煤矿陆续复产，国内煤炭供应稳定，但进口供应大增，弥补国内产出缺口，2024年焦煤进口量同比上涨19.97%。需求端，焦企小幅亏损运行，钢厂复产节奏谨慎，短期煤焦供需偏宽松。港口库存高位，下游消耗厂内库存为主。

焦炭供应端，产能仍相对过剩，2024年焦炭产量同比下降0.8%，焦企开工率边际下滑，部分焦企加大限产力度。需求端，焦炭出口同比小微降，总量影响较小，钢厂节后消耗原料库存，但提产态度谨慎。

主要结论：焦煤焦炭短期需求边际好转，但中长期仍有宽松压力。焦煤当前估值偏低，市场对三月两会政策有预期，盘面继续下探空间有限，旺季价格有反弹动能。焦炭供应弹性较大，供给端矛盾不充分，现货价格提降压力仍存。