焦炭焦煤月报：补库提振阶段性需求，反弹后仍有下行压力

国信期货焦炭焦煤月报 焦煤焦炭 补库提振阶段性需求，反弹后仍有下行压力 2024年10月27日 主要结论 十一期间，国内部分煤矿生产限停产导致阶段性供应收缩，进口方面，中蒙货运通关口岸假期暂时性闭关，内外供应收缩。节后，伴随短期乐观情绪消退，商品价格普遍回调，焦煤期货高位回落。伴随宏观情绪趋于稳定，盘面价格波动收窄。节后国内煤矿生产逐步恢复，10月8日开始中蒙口岸恢复通关，目前内外供应均已恢复。需求端焦钢企业保持复产节奏，但短期来看黑色终端需求未有超预期表现，整体市场情绪有所降温，焦煤期货价格高位回落。 焦煤内外供应保持稳定，需求方面，近期旺季背景下钢厂延续复产，铁水产量回升，焦煤供应宽松，需求边际好转，此外，下游焦钢企业原料库存均在低位，四季度下游有补库空间以及补库需求，因此短期来看，价格支撑存在。中长期来看，黑色终端地产以及基建难见起色，终端需求承压抑制板块估值反弹空间，而焦煤供应端缺乏足够的矛盾支撑，我们预计价格反弹后仍有下行压力。 国信期货交易咨询业务资格证监许可【2012】116号分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-305168 邮箱：15219@guosen.com.cn 焦炭供给端，伴随焦炭现货价格连续提涨落地，焦企自身利润情况好转，开工积极性增加，焦企产能利用率环比持续回升，供应增加。需求方面，钢厂复产周期，铁水产量低位反弹，下游按需采购下，焦炭真实消耗量回升。基本面来看，焦炭供需双增，自身矛盾不足。盘面主要跟随宏观市场情绪以及成本波动。在十一节前后呈现冲高回落走势。 ： 目前焦化产能宽松，焦企尚保持合理利润水平，开工积极性充足，焦炭供应弹性较大。需求方面，铁水回升至年内高位水平，支撑焦炭真实需求，供需双增，焦炭自身供需表现相对平稳，跟随成材以及成本波动。从库存结构上来看，目前焦炭各环节库存偏低位，四季度下游存在补库空间，等待补库需求带动。中长期来看，需求承压叠加供给弹性较大，焦炭价格仍有下行压力。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、焦炭焦煤期货行情回顾 9月下旬开始，焦煤期货价格波动加大，形成冲高回调走势。 9月下旬，伴随中国人民银行统一房贷最低首付比例、降低存款准备金率等多项利好政策释放，国内资本市场以及黑色终端消费预期得到明显提振，权益市场以及商品市场普涨，黑色板块集体突破上行。 基本面来看，十一期间，国内部分煤矿生产限停产导致阶段性供应收缩，进口方面，中蒙货运通关口岸假期暂时性闭关，内外供应收缩。需求方面，伴随市场情绪回暖，焦炭现货连续落地提涨，焦企亏损改善，开工积极性增加，钢厂按节奏复产，焦煤真实消耗量边际回升。节前在宏观情绪与基本面的共同推动下，期货盘面大涨，现货报价也有上调。 十一节后，伴随短期乐观情绪消退，商品价格普遍回调，焦煤期货高位回落。伴随宏观情绪趋于稳定，盘面价格波动收窄。节后国内煤矿生产逐步恢复，10月8日开始中蒙口岸恢复通关，目前内外供应均已恢复。需求端焦钢企业保持复产节奏，但短期来看黑色终端需求未有超预期表现，整体市场情绪有所降温，焦煤期货价格高位回落。 焦炭方面，供给端，伴随焦炭现货价格连续提涨落地，焦企自身利润情况好转，开工积极性增加，焦企产能利用率环比持续回升，供应增加。需求方面，钢厂复产周期，铁水产量低位反弹，下游按需采购下，焦炭真实消耗量回升。基本面来看，焦炭供需双增，自身矛盾不足。盘面主要跟随宏观市场情绪以及成本波动。在十一节前后呈现冲高回落走势。 图：焦煤焦炭指数价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1国内煤炭供应持稳，焦煤产量同比回落 国家统计局数据显示，原煤生产平稳增长。9月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.4%，增速比8月份加快1.6个百分点；1—9月份，规上工业原煤产量34.8亿吨，同比增长0.6%。进口煤炭3.9亿吨，同比增长11.9%。高频数据显示，2024年洗煤厂开工率普遍处在历年同期偏低位。汾渭数据显示，1-8月炼焦煤累计产量3.09亿吨，同比下降6.38%。整体来看，国内煤炭整体供应稳定，煤炭保供多支持电煤，叠加山西查超产等因素影响，焦煤产量同比有所回落。 图：焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2进口同比保持正增长 据海关总署最新数据显示，截至8月底，2024年中国进口量炼焦煤总计7892.77万吨，同比上涨27.53%。前五大进口来源国蒙古国，俄罗斯，加拿大，美国，澳大利亚，印尼分别占比49.78%，26.09%，7.46%，7.11%，5.78%，2.03%。其中蒙煤进口量最大，进口占比接近50%。当前中蒙监管区库存高位，影响通关效率较前期有所下滑，叠加北方天气影响，预计四季度进口环比或有下滑。 综合来看，国内焦煤产量同比下降，进口量同比增加，综合2024年1-8月焦煤总有效供应：3.88亿吨，同比小幅下降1.13%。 图：焦煤进口量（单位：吨）图：焦煤进口量及占比（单位：万吨，%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.3上游库存窄幅波动，港口库存高位，关注下游补库 十一期间国内主产区煤矿生产受限，节后洗煤厂库存小幅回落，总体来看，上游焦煤库存窄幅波动。港口方面，由于澳煤价格回落，对国内买家来说性价比增加，因此澳煤进口量增加明显，港口焦煤库存快速回升。截至10月25日，110家样本洗煤厂精煤库存250.43万吨，月环比下降32.37万吨。焦煤港口 库存407.45万吨，周环比增加9.53万吨，月环比小幅下降6.54万吨。 图：洗煤厂精煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 传统黑色终端消费旺季，成材价格有所反弹，带动钢厂利润修复，焦炭现货提涨落地，焦企扭亏为盈，焦钢企业均按部复产，而前期下游主动降厂内原料库存导致厂内焦煤库存均处在历史同期最低位水平，伴随复产节奏，焦钢企业适当对原料增库。截至10月25日，钢联调研数据显示样本焦企焦煤库存759.37 万吨，月环比下降9.54万吨，样本钢厂焦煤库存737.53万吨，月环比增加12.77万吨。 图：230家独立焦企焦煤库存（单位：万吨）图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4焦化小幅盈利，开工积极性增加 10月以来焦炭现货连续落地提涨，焦企扭亏为盈，开工积极性增加，钢联高频数据显示，截至10月 25日，样本焦企综合产能利用率73.56%，月环比增加4.31%。 图：焦炭日均产量（单位：万吨，%）图：焦企产能利用率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1焦化产能宽松，动态调节开工 钢联数据显示，截至5月17日，2024年已淘汰焦化产能520万吨，新增1040万吨，净新增520万吨； 预计2024年淘汰焦化产能1412万吨，新增3334万吨，净新增1922万吨。从产能角度来看，目前整体焦 化产能仍保持相对过剩，且2024年产能仍有净新增，因此焦企主要根据利润情况动态调节开工。 据国家统计局数据显示，2024年9月份，全国规上工业焦炭产量3932万吨，同比下降5.3%。2024年1-9月份，全国规上工业焦炭产量36440万吨，同比下降1.2%。近期焦炭现货连续落地提涨，焦企扭亏为 盈，开工积极性增加，钢联高频数据显示，截至10月25日，日照港准一级冶金焦平仓价1890元/吨，较 上月同期上涨200元/吨。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦企产能利用率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2焦炭出口同比小幅增加，总量影响较小 根据海关总署公布的出口焦炭数据，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-9月中国焦炭出口总量为 675.1万吨，较去年同期增加38万吨，增幅6%，其中9月焦炭出口55.3万吨，环比减少0.57%，同比减少31.7%。但从总量上看对国内供需影响较小。 图：焦炭出口及同比（单位：万吨，%）图：焦炭净出口（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企库存低位，港口库存窄幅波动 10月，钢厂仍处复产周期，下游按需采购，焦企出货顺畅，暂无明显库存累积，焦企焦炭库存在同期 低位。港口方面，库存窄幅波动。截至10月25日，钢联数据显示样本焦企焦炭库存39.89万吨，月环比 下降4.35万吨，Mysteel调研主要港口焦炭库存合计186.19万吨，月环比下降1.01万吨。 图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：焦企焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.4钢厂库存低位，有补库需求 10月，钢厂仍在复产周期，高炉开工增加，带动厂内原料消耗增加，虽然钢厂盈利状况略有改善，但 对于主动增库意愿不强，维持按需采购策略，截至10月25日，钢联数据显示样本钢厂焦炭库存568.08 万吨，月环比增加7.43万吨，钢厂焦炭库存可用天数10.85天，月环比下降0.26天。 图：钢厂焦炭库存（单位：万吨）图：钢厂焦炭库存可用天数（单位：天） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.5钢材产量同比回落，环比缓慢增长 据国家统计局数据显示，2024年1-9月份，全国生铁产量64443万吨，同比下降4.6%。9月份产量为6676万吨，环比下降2.0%，同比下降6.7%。1-9月份，全国粗钢产量76848万吨，同比下降3.6%。9月份产量为7707万吨，环比下降1.1%，同比下降6.1%。1-9月份，全国钢材产量104448万吨，同比下降0.1%。9月份产量为11731万吨，环比增长5.8%，同比下降2.4%。高频数据反馈，10月钢厂高炉开工率持续回升，铁水产量反弹至高位，截至10月25日，钢联数据显示样本钢厂日均铁水产量235.69万吨， 月环比增加10.83万吨，带动炉料真实消耗量回升。 图：粗钢产量及同比（单位：%）图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 四、主要结论 十一期间，国内部分煤矿生产限停产导致阶段性供应收缩，进口方面，中蒙货运通关口岸假期暂时性闭关，内外供应收缩。节后，伴随短期乐观情绪消退，商品价格普遍回调，焦煤期货高位回落。伴随宏观情绪趋于稳定，盘面价格波动收窄。节后国内煤矿生产逐步恢复，10月8日开始中蒙口岸恢复通关，目前内外供应均已恢复。需求端焦钢企业保持复产节奏，但短期来看黑色终端需求未有超预期表现，整体市场情绪有所降温，焦煤期货价格高位回落。 焦煤内外供应保持稳定，需求方面，近期旺季背景下钢厂延续复产，铁水产量回升，焦煤供应宽松，需求边际好转，此外，下游焦钢企业原料库存均在低位，四季度下游有补库空间以及补库需求，因此短期来看，价格支撑存在。中长期来看，黑色终端地产以及基建难见起色，终端需求承压抑制板块估值反弹空间，而焦煤供应端缺乏足够的矛盾支撑，我们预计价格反弹后仍有下行压力。 焦炭供给端，伴随焦炭现货价格连续提涨落地，焦企自身利润情况好转，开工积极性增加，焦企产能利用率环比持